广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 锡：美联储扩表提振市场风险偏好，叠加供给侧紧张，锡价偏强震荡 宏观方面，美联储宣布年内第三次降息，同时宣布自本周起每月买入400亿美元，被市场解读为“不是QE的QE”，加上美联储主席鲍威尔讲话比预期略偏鸽派，宏观情绪偏好。供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，1-10月累计进口量为10.3万吨，累计同比-26.23%，缅甸地区10月进口量环比减少，考虑到缅甸征税方式改为实物税，预计年内锡矿供应改善幅度有限。需求方面，华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东，尤其在与新能源汽车、光伏焊带相关的细分领域，需求保持稳定。华东地区，华东地区的锡焊料企业开工率受到的抑制更为明显。该地区的企业更多面向传统的消费电子和白色家电领域。综上所述，市场情绪偏好，叠加基本面偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多思路，后续宏观以及供应侧变动情况。 PVC：供大于求的矛盾观点未有改善,盘面进一步走弱 PVC供应端本周压力不减，开工率仍有提升空间。需求端维持低迷，软制品支撑较好，整体下游开工维持低位。11月-次年1月处于传统需求淡季，北方进入冬季室外施工逐渐减少，整体地产需求减量仍形成利空影响。出口方面，国内货源有价格优势，出口签单表现较好，前期印度官方取消2024年发布的进口PVCBIS认证政策，有利于国内PVC进入印度市场，虽然印度取消BIS认证，但是反倾销税预期执行，预期外需难以大幅提升。整体需求端对PVC支撑乏力，供需仍处过剩格局，价格难言乐观，虽然绝对价格偏低盘面近期表现偏强但难以形成持续向上驱动，预计延续底部趋弱格局。 焦煤：产地煤价降价范围扩大，蒙煤价格回落，盘面弱势下跌 昨日焦煤期货震荡下跌走势。现货方面，山西现货竞拍价格继续回落，蒙煤报价下跌，近日流拍率保持高位波动，贸易商谨慎观望，动力煤市场持续下跌，煤炭现货市场再次向宽松转变。供应端，煤矿出货转差，日产小幅下降，煤矿滞销再次累库，临近年底煤矿产量或继续下降；进口煤方面，口岸库存持续累库，蒙煤报价跟随期货下跌，年底通关高位矿山冲量发运。需求端，钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润恢复，开工小幅下降，市场下行补库需求走弱。库存端，钢厂去库，煤矿、洗煤厂、港口、焦企、口岸累库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，产能过剩格局持续。策略方面，煤焦现货价格延续下跌，盘面大幅回落，主力合约转为焦煤2605合约，单边维持震荡偏空观点，区间参考950-1100，套利推荐多焦炭空焦煤。 油脂：豆油跟随菜油上涨，棕榈油下方支撑看8000点 棕榈油方面，受基本面上产量增长以及出口持续疲软的担忧影响，期价如仍无法有效地站稳4100令吉，则仍重新承压下跌的风险。届时会向下展开回落并下探4000令吉给予支撑。国内方面，受马棕基本面整体偏空担忧和影响，要提防连棕油期货承压并向下展开破位下跌的风险。连棕油整体仍处于大区间震荡格局，下方支撑在8000元附近。豆油方面，美国能源信息署（EIA）目前预计，2025年可再生柴油日均产量为19万桶，低于上月预测的20万桶。该机构还将2026年可再生柴油日产量预测下调至25万桶，低于11月份预测的26万桶。不过，美联储降息，对以美元计价的商品有支撑，并且BMD棕油止跌反弹（昨日下跌至日线下轨附近），支撑CBOT豆油走势。国内方面，现货基差报价正在陆续转向5月合约，不过，有些无法转月的合约需要快速销售，因此部分贸易商下调了基差报价（主流基差报价基本不变）。国内豆油供需面来看，现阶段工厂豆油库存依旧处于2021年来同期的高位，且需求有限。但是，一季度将至，大豆进口量明显减少，而春节备货估计在元旦前后启动，届时工厂豆油库存有望减少。1月合约基差报价有小幅下跌可能，5月合约基差报价受到支撑。 [股指期货] 股指期货：降息靴子落地，A股冲高回落 【市场情况】 周四，A股主要指数早盘高开，日内震荡回落。上证指数收跌0.70%，报3873.82点。深成指跌1.27%，创业板指跌1.41%，沪深300跌0.86%、上证50跌0.39%，中证500跌1.02%、中证1000跌1.30%。个股跌多涨少，当日1023只上涨（38涨停），4378只下跌（28跌停），31持平。其中，天力复合、驰诚股份、C摩尔-U涨幅居前，分别上涨30.0%、29.96%、28.04%；而*ST广道吴、惠伦晶体、致尚科技跌幅居前，各下挫71.11%、20.04%、13.42%。 分行业板块看，仅少数板块逆势上扬，上涨板块中，发电设备、贵金属、银行分别上涨2.54%、0.51%、0.33%，发点概念活跃。出口链走弱，下跌板块中，房地产、通信设备、休闲用品分别下跌3.08%、2.85%、2.67%，光模块主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数一齐下挫：IF2512、IH2512分别收跌0.77%、0.35%；IC2512、IM2512分别收跌0.75%、0.95%。四大期指主力合约基差贴水收敛：IF2512贴水12.58点，IH2512贴水7.23点，IC2512贴水8.49点，IM2512贴水7.40点。 【消息面】 国内要闻方面，中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 海外方面，美国9月贸易逆差环比大幅缩窄近11%，降至528亿美元，显著低于市场预期的633亿美元，创2020年6月以来最低值。当月美国出口总值上升3%，创下史上第二高水平，进口仅温和增长0.6%。美国上周初请失业金人数激增4.4万人，达到23.6万人，这一增幅为2020年3月以来最高。截至11月29日当周，续请失业金人数降至184万人，创四年来最大单周降幅，当周恰逢感恩节假期。 【资金面】 12月11日，A股市场交易环比稍有放量，合计成交额再回落至1.86万亿。北向资金当日成交额2060.87亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1186亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1808亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼622亿元。 【操作建议】 美联储本次会后公布决定继续降息25bp，其发言态度对通胀乐观，并将启动短债买入，超预期鸽派，短期全球流动性预期改善，但市场未形成上涨合力。国内中央经济工作会议召开，对2026年宽财政、宽货币定调，稳定信心。当前市场成交情绪不高，谨慎对待震荡区间追高风险，适当逢低轻仓布局牛市价差。 [国债期货] 国债期货：中央经济工作会议落地，宽货币预期有所抬升 【市场表现】 国债期货主力合约收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报113.190元，10年期主力合约涨0.09%报108.100元，5年期主力合约涨0.07%报105.885元，2年期主力合约涨0.01%报102.474元。银行间主要利率债收益率多数下行。10年期国开债“25国开15”收益率下行0.45bp报1.8990%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.30bp报1.8320%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.70bp报2.2290%。 【资金面】 央行公告称，12月11日以固定利率、数量招标方式开展了1186亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1186亿元，中标量1186亿元。Wind数据显示，当日1808亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼622亿元。银行间市场资金面继续宽松，DR001加权平均利率再降超1bp至1.27%附近，再创阶段新低。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在上日降至1.25%后持稳，仍有充足供给；非银机构质押信用债融入隔夜资金报价还在1.45%一线。随着税期临近，宽松程度或渐趋收敛，资金价格或有所上行。但在央行灵活调控节奏的护航下，资金面波动仍可控，关注本月第二次买断式逆回购操作规模。 【政策面】 中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 【操作建议】 中央经济工作会议落地，其中对货币政策提及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，指向总量工具在2026年仍有发力的必要性，此前市场对宽货币的预期基本回撤至完毕，这一货币政策口风的转变或促进年末货币政策预期的重新抬升，10年期国债利率或下行向1.75%靠拢，目前存在6BP左右的下行空间，考虑到30-10年利差偏高，如果市场多头情绪重燃，利差也存在压降的可能性，不过这一因素也存在不确定性。单边策略上，短期市场宽货币预期或有所回暖，或可逢回调适当参与做多T合约，TL合约建议可轻仓试多。期现策略上，可逐步关注2603合约正套机会。 [贵金属] 贵金属：美国劳动力市场下行风险加剧提振美联储宽松预期贵金属全线大涨 【市场回顾】 美联储周中决议上宣布将启动RMP债券购买后，纽约联储披露美联储周五将购买82亿美元国库券。美联储理事会宣布，一致同意重新任命11位地方联储主席，任期五年。 美国劳工部周四公布的数据显示，截至12月6日当周，首次申请失业救济人数升至23.6万人，单周大增4.4万人创下2020年3月以来最高水平，前一周该数据在感恩节期间曾触及19.2万人的近60年低点。截至11月29日当周，续请人数降至184万人，为八个月低位，且创四年来最大单周降幅。除了节假日效应放大数据波动以