2026年A股行情前瞻：继往开来稳中向好

2025年12月10日 ——2026年A股行情前瞻 分析师：郑罡执业证书编号：S0990511010001电话：0755-83000291邮箱：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn 中央汇金等国家队当前大规模减持的概率偏低，依然承担稳定A股市场职责。 A股蓝筹估值相对合理，未因A股融资余额大涨而导致估值异常，且股息回报较好，而同期10年期国债到期收益率为1.8425%，高股息低估值A股蓝筹股对于承受债市低收益率的部分资金仍具备一定投资吸引力 相关报告 政策面仍在继续支持保险资金投资权益类资产，2026年保险、养老金等中长期资金持续入市预期依然乐观。 经济高质量发展中的房地产复苏前瞻（2025.7.7）海 南 封 关 后 的 投 资 机 会 分 析（2025.8.27）美 联 储 重 启 降 息 对A股 影 响 前 瞻（2025.10.10）内 地 居 民 如 何 参 与 港 股 投 资（2025.11.6） 资金流向的转变或将改变普通投资者申购股票型基金和债券型基金的意愿，且这一趋势有望在稳经济政策带动的宏观形势改善背景下而得以强化。 若2026年外需出现波动而人民币强势升值，不排除海外资金回流带动A股等中国资产行情继续活跃。 供应端施策有利于更好发挥需求端政策作用，也有利于企业将更多人力和资源投放到产品研发和品质提升方面，改善行业竞争环境，促成更具韧性的高质量发展进程。 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，而随着供需两端综合施策，物价水平有望逐步企稳，内需不足压力也将逐步改善，宏观经济回升向好动力逐步增强，进而带动A股市场稳步向好发展。 我国的安全稳定的发展环境、便宜优质的要素价格、勤奋努力的劳动人民将吸引更多海外资本参与投资发展，国际金融资本或将逐步增加对A股资产配置比例，共享我国发展成果。 2026年A股行情仍将受益中长期资金流入，宏观经济回暖和企业盈利状况改善，呈现趋稳向好态势，高股息低估值蓝筹股将受益稳健资本的配置需求，周期成长板块将受益物价回升及宏观回暖，科技创新板块将受益核心技术突破和A股流动性持续改善，A股市场重心有望稳中向好，蓝筹板块或成为多方关注焦点而获得估值上行表现。 风险提示：美国传统经济下行压力加大，或影响美股走势，进而波及A股高估值品种表现。 正文目录 一、中央汇金等国家队依然承担稳定A股职责............................................................3二、A股高股息低估值蓝筹股仍具备投资吸引力..........................................................4三、中长期资金入市前景依然乐观......................................................................5四、股票型基金发行规模逐月增加......................................................................6五、人民币升值预期利多中国资产估值抬升..............................................................7六、国内通胀下行压力缓解............................................................................8七、积极宏观政策仍有望带动内需增长..................................................................9八、国内应对外部风险和内部隐患能力增强.............................................................10 图表目录 图表1：A股和港股IPO募资规模（截止2025年12月9日）..........................................3图表2：A股沪深300板块、上证50板块和银行板块估值对比（截止2025年12月9日）.................4图表3：近年国内人身险公司投资权益类资产情况....................................................5图表4：2024年以来股票型、混合型和债券型基金月度发行规模.......................................7图表5：国内银行代客结售汇情况..................................................................7图表6：国内CPI和PPI走势......................................................................8图表7：建筑业业务活动预期指数显著反弹..........................................................9 承接2024年三季度“9.24”的大涨行情，2025年A股市场依然出现继续上涨表现，连续两年的向好走势在A股历史上多半会归类为牛市行情，而且，这种上涨势头是在中美激烈贸易博弈和内需不足问题依然存在的背景下产生的，反映A股行情发展韧性正在逐步增强。当然，在2025年底，国内已出台宏观经济政策刺激效应边际减弱，反内卷措施引致供给端产能调整，宏观投资、消费指标均有放缓迹象，加之对海外经济体央行多实施宽松货币政策应对增长放缓隐忧，外需或也面临减速，因此，部分投资者对2026年市场前景仍抱有谨慎态度，尤其是当前A股市场局部还可能存在估值泡沫压力（注：根据同花顺金融终端iFind数据统计，2025年12月9日，全部A股、沪深300和上证50板块的市盈率中位数分别为43.77倍、19.80倍和17.94倍，除蓝筹板块的A股其他市场品种存在一定高估值情况）。 然而，对A股主要指数有较大影响的权重股并未有普遍高估的现象，管理层持续维护A股市场供需平衡，中长期资金逐步入市预期依然乐观，股基发行规模逐步超越债基发行规模，美联储继续降息背景下国内稳经济宏观政策仍将继续发力，反内卷措施有序推进助力国内制造业供需形势逐步改善，2026年A股仍有望受益宏观政策支持、核心资产流动性改善及制造业盈利修复等利多因素，展开震荡趋好行情，以下将逐一分析2026年影响A股的主要因素。 一、中央汇金等国家队依然承担稳定A股职责 2025年4月，受美国“对等关税”政策影响，A股一度出现短期大幅调整行情，中央汇金及时发布公告继续增持A股ETF基金，央行支持中央汇金稳定股市，同时，金监总局提高保险资金投资股市比例，国资委支持央企及其上市公司加大增持回购力度，之后A股市场迅速止跌回稳并震荡上行。根据同花顺金融终端iFind数据统计，中央汇金旗下资产管理公司在2025年上半年大幅增持沪深300ETF、上证50ETF和中证1000ETF，而中央汇金持有的ETF基金也未有大规模减持情况。受限于上市基金投资者信息披露间隔半年的时间限制，当前尚无法从数据上有效判定2025年下半年的中央汇金ETF操作策略，然从其重仓ETF基金的市场走势，相关指数估值水平，A股IPO的规模增长等情况预计中央汇金等国家队资金大幅减持的概率偏低。 根据同花顺金融终端iFind数据统计，截止2025年12月9日，沪深300指数和上证50指数下半年涨幅分别为17.25%和10.73%，这两个A股指数的市盈率分别为14.05倍和11.85倍。可见，中央汇金重仓ETF品种下半年涨幅不大，且相应估值水平偏低，预计大幅减持的概率偏低。在一级市场融资方面，截止2025年12月9日，年内A股IPO募资规模为1073.18亿元，远低于2021年A股IPO募资规模5351.46亿元，也低于2025年港股IPO募资规模2671.08亿港元，反映内地监管机构仍比较关注新股大规模融资的不利影响，有效控制A股一二级市场平衡，可见稳市场政策要求依然存在。那么，中央汇金等国家队当前大规模减持的概率偏低，依然承担稳定A股市场职责。 图表1：A股和港股IPO募资规模（截止2025年12月9日） 数据来源：同花顺iFind英大证券研究所整理 二、A股高股息低估值蓝筹股仍具备投资吸引力 根据同花顺金融终端iFind数据统计，截止2025年12月9日，A股融资融券业务的融资余额为24928.81亿元，已经超过了2015年6月18日的该项业务的融资余额峰值22664.3亿元；而2015年6月18日，全部A股的市盈率和市盈率中位数分别为26.08倍和109.59倍，2025年12月9日相应指标则分别为16.64倍和43.77倍。显然，在融资余额高企的背景下，全部A股的市盈率中位数是比较高的。考虑2015年场外融资等因素，2015年融资余额出现峰值期间的全部A股的市盈率中位数会更高一些，而当前信用业务在规范以后，杠杆交易资金来自于券商，相关标的资产的估值风险控制令全部A股的市盈率中位数并未出现奇高的现象，但融资余额峰值带来的A股结构性高估值现象仍不可忽视，尤其是中美股市联动给A股相关板块的外部影响需要警惕。不过，在牛市初期，稳股市政策效应带来大规模增量入市资金是会在短期内推高A股估值，后期牛市的发展则要依赖经济基本面好转及上市公司业绩增长来熨平市场估值的阶段异常变化。 市场的信用资金也非全面出击，A股蓝筹的稳健表现或难适合杠杆策略的交易风格。根据同花顺金融终端iFind数据统计，截止2025年12月9日，A股沪深300板块、上证50板块和银行板块的市盈率分别为12.57倍、11.05倍和6.85倍，相应市盈率中位数为19.80倍、17.94倍和6.04倍，近12月算术平均的股息率分别为2.42%，3.04%和4.59%，A股蓝筹估值相对合理，未因A股融资余额大涨而导致估值异常，且股息回报较好，而同期10年期国债到期收益率为1.8425%，高股息低估值A股蓝筹股对于承受债市低收益率的部分资金仍具备一定投资吸引力。 图表2：A股沪深300板块、上证50板块和银行板块估值对比（截止2025年12月9日） 数据来源：同花顺iFind英大证券研究所整理 三、中长期资金入市前景依然乐观 除了中央汇金承担A股市场准“平准基金”职责之外，保险资金等中长期资金入市也对2025年A股行情稳中向好发挥了积极的作用。根据国家金融监督管理总局公布的数据显示，2024年四季度国内财产险公司和人身险公司投资股票、证券投资基金和长期股权投资的金额分别为1601亿元、2025亿元、1389亿元和22679亿元、14762亿元、23261亿元，占相应资金运营余额比重分别为7.21%、9.12%、6.25%和7.57%、4.93%、7.77%；2025年三季度国内财产险公司和人身险公司投资股票、证券投资基金和长期股权投资的金额则达到2086亿元、1964亿元、1471亿元和34124亿元、17756亿元、26972亿元，占相应资金运营余额比重分别为8.74%、8.23%、6.16%和10.12%、5.26%、8%。显然，保险公司投资权益类品种的资金规模和比重均出现增长，且相关权益投资比例与金监总局所允许的保险公司权益类资产最高占比仍有距离，或预示着保险等中长期资金持续入市空间依然存在。 图表3：近年国内人身险公司投资权益类资产情况 数据来源：国家金融监督管理总局英大证券研究所整理 此外，保险公司举牌上市公司的情况也逐步增多。根据中国保险业协会数据显示，截止2025年12月9日，境内人身险公司运用资金认购股票方式举牌上市公司的案例出现约30起，而其中对于银行类上市公司的举牌颇受关注。国内某知名人寿保险公