美联储降息进一步催化春季行情开启

策略类●证券研究报告 美联储降息进一步催化春季行情开启 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 分析师张欣诺SAC执业证书编号：S0910525110001zhangxinnuo@huajinsc.cn 事件：美联储近日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 本次美联储降息符合市场预期，仍是预防型降息。（1）本次美联储降息符合市场预期，主要受美国就业数据较弱、通胀尚未抬头等因素影响。一是此次降息是美联储今年9月以来连续第三次降息，幅度均为25个基点，也是美联储自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息，符合市场的一致预期；二是此次降息的背景处于美国短期就业市场偏弱、通胀水平未明显上升的环境内。（2）此次降息仍为预防型降息。一是当前美国CPI同比增速仍处于低位，美国非农就业人数下调且薪资增速下滑；二是美国制造业PMI持续回落，但GDP增速仍维持一定韧性。 相关报告 定 调 积 极 ， 进 一 步 强 化 春 季 行 情 开启2025.12.9 新股次新板块重回震荡拉锯，休整尾端耐心观 察 并 适 度 灵 活-华 金 证 券 新 股 周报2025.12.7 美联储释放分化信号，短期流动性偏宽松。（1）美联储同时释放鹰派和鸽派信号。一是鹰派信号方面，首先，美联储点阵图显示明年可能仅降息1次；其次，美联储预计2025年核心PCE增速3.0%，物价压力仍较大；最后，声明中添加了要考虑未来降息“幅度和时机”表述，2024年12月也有类似表态，美联储后续停止了降息。二是鸽派信号方面，首先，鲍威尔表示劳动力市场逐步降温且存在显著下行风险，近几个月非农就业数据被系统性高估；其次，鲍威尔预计关税对通胀的影响很可能是“一次性价格上涨”；最后，美联储将从12月12日开始每月购买400亿美元的国库券以充实金融体系准备金，购买规模预计会在几个月内保持高位。（2）短期流动性偏宽松，中期可能受美国通胀上行的不确定约束。一是短期流动性可能偏宽松：首先，美联储短期几个月购买400亿的债券投放流动性；其次，点阵图显示美联储一季度仍可能降息一次。二是中期流动性可能受到美国通胀上行等约束，但仍维持宽松：首先，美联储明年一季度后可能受到通胀上行的约束暂停降息；其次，美联储可能更换新主席，新主席更倾向于维持流动性宽松。 春季行情开启了吗？2025.12.6 盈 科 而 进— —A股2026年 策 略 展望2025.12.5 极短线情绪冰点之后板块出现反弹，但周期变盘节点可能尚需观察-华金证券新股周报2025.11.30 对A股市场趋势的影响：美联储降息短期可能催化春季行情可能开启。（1）短期来看，美联储进一步降息可能催化春季行情开启。一是国内基本面继续弱修复，美联储降息使得国内货币政策空间打开，经济修复预期可能上升。二是美联储降息可能使得美元走弱，人民币汇率维持偏强趋势，国内央行进一步降准降息的掣肘基本消除；另外，外资等股市资金也有望在美联储降息的环境下流入A股。三是美联储降息可能提振全球市场风险偏好。（2）长期来看，A股长期慢牛的逻辑不变。一是是2026年A股大概率处于盈利修复、信用底部回升的宏观环境中，可能延续慢牛趋势；二是美联储降息可能进一步加强流动性和政策宽松驱动的慢牛逻辑。 对A股行业配置的影响：科技和周期等行业可能受益。（1）科技成长和部分周期行业短期可能受益于美联储降息。一是复盘历史，美联储降息周期中，产业趋势上行或高景气的行业相对占优。二是当前来看，科技成长和部分周期行业可能相对占优：首先，以人工智能和机器人为代表的科技产业趋势在中短期可能持续上行；其次，受益于涨价和新材料需求上升的有色金属、化工等部分周期行业景气度持续上升。（2）美联储降息下，短期建议关注：一是产业趋势上行的TMT、商业航天、机器人、电新、创新药等科技行业；二是高景气的有色金属和化工等周期行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、美联储降息符合预期，明年仍有宽松空间...................................................................................................3 （一）市场趋势：美联储降息短期可能催化春季行情可能开启...................................................................5（二）行业配置：科技和周期等行业可能受益.............................................................................................6 图表目录 图1：当前海外通胀水平仍处于低位...................................................................................................................3图2：近期ADP就业人数下滑............................................................................................................................3图3：12月会议纪要点阵图显示明年降息预期可能仅为1次.............................................................................4图4：12月会议纪要经济预测显示2025年核心PCE增速3.0%.......................................................................4图5：近期FOMC会议纪要关键表述一览..........................................................................................................5图6：美联储降息期间人民币汇率可能升值........................................................................................................6图7：陆股通成交额占比后续有望回升...............................................................................................................6图8：2000年以来，美国联邦基金目标利率下行区间........................................................................................6图9：美国联邦基金目标利率下行期，A股涨跌幅前十的行业............................................................................7图10：游戏市场实际销售收入持续创新高..........................................................................................................8图11：核能发电量回升.......................................................................................................................................8图12：LME铝库存趋势向下..............................................................................................................................8图13：六氟磷酸锂价格快速上升........................................................................................................................8 事件：美联储近日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间。 一、美联储降息符合预期，明年仍有宽松空间 本次美联储降息符合市场预期，仍是预防型降息。（1）本次美联储降息符合市场预期，主要受美国就业数据较弱、通胀尚未抬头等因素影响。一是此次降息是美联储今年9月以来连续第三次降息，幅度均为25个基点，也是美联储自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息，符合市场的一致预期。二是此次降息的背景处于美国短期就业市场偏弱、通胀水平未明显上升的环境内。（2）此次降息仍为预防型降息。一是当前美国CPI同比增速仍处于低位，美国非农就业人数下调且薪资增速下滑，就业市场不容乐观下美联储再次实施降息操作以预防的目的为主。二是美国制造业PMI持续回落，但GDP增速仍维持一定韧性。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 美联储释放分化信号，短期流动性偏宽松。（1）美联储同时释放鹰派和鸽派信号。一是鹰派信号方面：首先，美联储点阵图显示内部分歧依然巨大，17位委员中，预计明年维持利率不变，降息一次和降息两次的均有4位，2026年利率中值3.4%，对应明年可能降息1次；其次，美联储预计2025年核心PCE增速3.0%，物价压力仍较大；最后，声明中添加了要考虑未来降息“幅度和时机”表述，2024年12月也有类似表态，美联储后续停止了降息。二是鸽派信号方面：首先，鲍威尔表示劳动力市场逐步降温且存在显著下行风险，近几个月非农就业数据被系统性高估，内部估算显示平均每个月多算了约6万个岗位，真实新增就业人数可能只有10万出头甚至更低；其次，鲍威尔预计关税对通胀的影响很可能是“一次性价格上涨”（one-timepriceincrease）；最后，美联储将从12月12日开始每月购买400亿美元的国库券以充实金融体系准备金，购买规模预计会在几个月内保持高位。 资料来源：华金证券研究所，FOMC 二、短期春季行情可能开启，关注科技和周期 （一）市场趋势：美联储降息短期可能催化春季行情可能开启 美联储降息短期可能催化春季行情可能开启。（1）短期来看，美联储进一步降息可能催化春季行情开启。一是国内基本面继续弱修复，美联储降息使得国内货币政策空间打开，经济修复预期可能上升。二是美联储降息可能使得美元走弱，人民币汇率维持偏强趋势，国内央行进一步降准降息的掣肘基本消除；另外，外资等股市资金也有望在美联储降息的环境下流入A股。三是美联储降息可能提振全球市场风险偏好，在鲍威尔表态偏鸽下市场情绪有望回升。（2）长期来看，A股长期慢牛的逻辑不变。一是2026年A股大概率处于盈利修复、信用底部回升的宏观环境中，可能延续慢牛趋势不变。二是美联储降息可能进一步加强流动性和政策宽松驱动的慢牛逻辑。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind （二）行业配置：科技和周期等行业可能受益 科技成长和部分周期行业可能受益于美联储降息。一是复盘历史，美联储降息周期中，产业趋势上行或高景气的行业相对占优，如2001/1/3-2003/6/5的汽车、2007/9/18-2