跨资产估值：市场长期回报将如何演变？2026年版

核心观点

• 股票和债券的预期回报率：股票的长期预期回报率低于历史平均水平，而债券的预期回报率仍然较高。这主要是因为股票估值较高，而债券收益率仍然较高。
• 风险溢价：由于估值较高，股票和债券的风险溢价已经大幅压缩，尤其是新兴市场股票和高收益公司债券。
• 60/40 股债组合：60/40 股债组合仍然是一个有效的策略，但未来的回报率可能不会像过去那样高。如果股票和债券的相关性保持高位，投资者可能需要增加股票的配置比例。
• 资产配置：最佳资产配置已转向全球股票（尤其是美国以外的股票）和美国国债，而高质量信用债配置则有所下降。
• 相对价值：股票估值普遍较高，但宏观经济尾风和市场结构的变化可能会支撑其估值。高质量债券相对于股票而言具有吸引力，而机构抵押贷款和欧洲信用债也提供了具有吸引力的长期预期回报率。
• 股票回报：股票的长期预期回报率低于历史平均水平，新兴市场股票的预期回报率最低。
• 政府债券回报：政府债券的长期预期回报率仍然较高，因为收益率仍然较高。
• 信用回报：信用的长期预期回报率高于平均水平，但风险溢价低于历史平均水平。

关键数据

• 预计未来十年 MSCI ACWI 年化回报率为 6.9%，标普 500 年化回报率为 6.8%。
• 预计未来十年 10 年期美国国债年化回报率为 4.8%，10 年期德国国债年化回报率为 3.7%，10 年期日本国债年化回报率为 1.9%。
• 预计未来十年美国投资级公司债券年化回报率为 4.7%，美国高收益公司债券年化回报率为 4.0%，欧元区高收益公司债券年化回报率为 4.5%。

研究结论

• 投资者应重新考虑其资产配置，并可能需要增加对股票和美国国债的配置。
• 股票和债券的相关性可能不会完全正常化，这可能会影响 60/40 股债组合的有效性。
• 高质量债券相对于股票而言具有吸引力，而机构抵押贷款和欧洲信用债也提供了具有吸引力的长期预期回报率。