20号胶上行动力不足

宝城期货陈栋 受益于东南亚天气因素扰动，供应预期阶段收缩提振近期国内20号标准胶期货呈现止跌企稳的走势，主力2602合约在回落至11850元/吨一线后，迎来小幅反弹。不过眼下国内轮胎消费表现尚弱，需求驱动不足，导致青岛保税区橡胶库存稳步回升。在供需基本面偏弱的背景下，预计后市20号标准胶期货2602合约续涨动力不足。 天气因素扰动供应预期收缩 供应端方面，全球胶市呈现“东南亚主导、非洲崛起”的新格局。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，东南亚作为传统主产区，2025年1-9月ANRPC成员国合计产量达816.70万吨，同比增长3.60%。目前仍处于割胶旺季，供应整体充足，但阶段性天气扰动带来短期供给波动。据显示，今年11月份，泰国南部割胶主产区遭遇洪涝灾害，当地割胶受到阻碍，同时越南部分地区也受降雨或降温影响，局部产出受阻。国内方面，云南省南部天胶产区已经停割，而海南省12月中旬也将逐步退出割胶，四季度国内供应趋于收缩，对价格形成一定支撑。与此同时，近几年非洲胶产业快速崛起，科特迪瓦等国机械化胶园产能大幅扩张，为全球市场提供了新的供应增量。 国内轮胎需求偏弱 目前国内胶市下游需求端呈现“内强外弱、结构分化”的特征。国内需求方面，轮胎行业作为20号胶消费主力，近期轮胎企业开工负荷有所回升。据统计，截止2025年12月5日当周，我国半钢胎行业产能利用率在68.33%，虽然周环比小幅回升2.33个百分点，不过同比依然大幅下滑10.59个百分点。同期国内全钢胎企业产能利用率为64%，周环比小幅回升1.25个百分点，同比小幅增长4.87个百分点。尽管国内新车产销量同比增长显著，不过由于终端需求复苏乏力，房地产、基建投资增速放缓，对20号标准胶负面拖累影响依然存在。海外市场表现疲软，10月国内轮胎出口量同环比双降，欧盟对华轮胎反倾销政策持续发酵，叠加美国关税压力，出口导向型轮胎企业订单缩减，拖累20号胶外需表现。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2025年1-9月ANRPC成员国合计消费量达818.33万吨，同比减少2.28%。由此可见，胶市下游需求端难以形成强劲拉动力。 国内青岛保税区库存持续累库 库存水平是反映供需失衡的关键指标。据隆众资讯统计，截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，月环比大幅增长8.72%。其中，保税区库存7.39万吨，月环比大幅增长9%；一般贸易库存41.48万吨，月环比大幅增长8.67%。橡胶库存持续回升凸显供需结构偏弱的现状，对于20号标准胶期货反弹形成拖累效应。 增设替代品可交割范围扩大 上期能源中心将20号胶替代品纳入实物交割范围，成为影响价格走势的关键政策变量。这一规则调整最核心的影响在于交割供给的大幅扩容，将可交割资源从传统东南亚胶扩展至非洲产区，有效缓解了此前交割仓单阶段性短缺的问题，降低了交割溢价与基差波动幅度。非洲胶纳入交割后，20号胶期货定价中枢向全球低成本产能靠拢。长期来看，这一调整将重塑定价逻辑，弱化此前依赖供应扰动的短期涨价逻辑，使价格波动率下降，同时催生跨区域套利机会，贸易商通过“非洲胶进口+期货交割”模式锁定利润，推动期货价格向合理估值回归。 综合来看，20号胶期货供需基本面呈现“供应扰动、需求乏力、库存回升”的特征，叠加交割规则调整带来的长期供给扩容压力，后市胶价继续上行空间或受限。预计后市20号标准胶期货或维持震荡企稳的走势。 发表于2025.12.11期货日报第八版 姓 名 ：陈 栋 宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 诚 信至 上合 规 经 营严 谨 管 理开 拓 进 取 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。