【早间看点】MPOB马棕11月库存环比增13.04%至284万吨 USDA美豆10月压榨711万短吨

国富研究2025年12月11日 07:51上海国富研究 隔夜行情 现货行情 重要基本面信息 - 产区天气 - 1.巴西中部和北部将出现持续降雨，作物生长条件良好。【南里奥格兰德州/帕拉纳州】周三有分散性阵雨。周四天气大多干燥。周五至周六有分散性阵雨。周三气温低于正常水平，周四至周六气温接近正常水平。【马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部】周六前有分散性阵雨。周六前气温接近正常水平。作物影响：过去一周，巴西中部和北部地区迎来强降雨，这对处于生长期的大豆而言可谓及时雨。周二，一股更强的天气系统向南部移动，带来大范围降雨，其中部分地区降雨量较大，土壤湿度得到改善。中部和北部地区将持续出现分散性阵雨。当前作物生长条件良好或改善。 2.阿根廷大豆主产区土壤墒情良好，近期降雨概率较低。一个天气系统上周日和本周一给北部以外地区带来零星降雨，局部地区雨量较大。尽管近期降雨概率较低，但春季充沛降雨使土壤墒情仍处于良好状态。本周仍将出现几次零星降雨机会，但降雨量低于正常水平，且下周预计将显著转干。随着时间推移，部分地区过于干燥将影响大豆生长，将成为值得关注的问题。 - 国际供需 - 1.MPOB：马来西亚11月底棕榈油库存较前月增加13.04%，至284万吨。MPOB数据显示，马来西亚11月毛棕榈油产量较前月下降5.3%，至194万吨；当月棕榈油出口量减少28.13%至121万吨。以下是MPOB数据与各机构预测对比： 2. 据外电消息，马来西亚行业监管机构表示，马来西亚棕榈油产量今年有望首次突破2000万吨大关，更高效的收割、劳动力供应的改善以及成熟种植园的产出支持了这一增长。马来西亚棕榈油总署（MPOB）署长Ahmad Parveez Ghulam Kadir周三表示，假设天气条件有利且收割效率持续，预计马来西亚今年棕榈油产量将在2000万至2050万吨之间。尽管Ahmad Parveez预计，随着中国新年前的补库活动，出口需求将有所改善，但他预计到12月底库存仍将小幅上升。Ahmad Parveez表示：“话虽如此，如果出口疲软持续的时间超出预期，或者需求复苏慢于季节性常态，那么库存接近或小幅超过300万吨的风险也不能完全排除。” 3.AmSpec：马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为396477吨，较上月同期出口的442028吨减少10.31%。 4.ITS：马来西亚12月1-10日棕榈油产品出口量为390,442吨，较上月同期出口的459,320吨减少15%。 5. 据外电消息，为了确保农户在未来二三十年内有持续的收入来源，印度安得拉邦政府鼓励农户大规模种植油棕榈。由于油棕榈是产量最高的作物之一，当地政府根据油棕榈种植面积扩大计划，为农户提供100%的油棕榈树苗补贴。当地的油棕榈种植面积目标为100公顷，目前该邦三个试点地区中的一个地区已经种植油棕榈作物15公顷。 6.USDA民间出口商报告：民间出口商报告向中国出售了13.6万吨大豆，向未知目的地出售11.9万吨大豆，向波兰出售12万吨豆粕，均于2025/2026年度交付。 7.USDA出口销售报告前瞻：美国农业部（USDA）将在周四北京时间21:30发布截至11月13日当周出口销售报告。美国农业部表示，补发报告将持续到1月的第一周，之后出口销售报告将恢复正常时间表。在报告公布之前，分析师的预估显示，截至11月13日当周，美国大豆出口销售料净增60-140万吨，其中2025/26年度料净增60-140万吨，2026/27年度料净增0万吨。美国豆粕出口销售料净增5-45万吨，其中2025/26年度料净增5-45万吨，2026/27年度料净增0吨。美国豆油出口销售料净增0.5-2.5万吨，其中2025/26年度料净增0.5-2.5万吨，2026/27年度料净增0吨。 8.USDA月度压榨：美国2025年10月大豆压榨量为711万短吨（2.37亿蒲式耳），2025年9月压榨量为615万短吨（2.05亿蒲式耳），2024年10月压榨量为647万短吨（2.16亿蒲式耳）。美国10月豆油产量为28.3亿磅，较2025年9月增加18%，较2024年10月增加11%。美国2025年10月油菜籽压榨量为192,578短吨，2025年9月230,362短吨，2024年10月为218,185短吨。 9. 据外电消息，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至12月3日当周，阿根廷农户销售41.56万吨2024/25年度大豆，使累计销量达到4065.16万吨。当周，本土油厂采购34.59万吨，出口行业采购6.97万吨。此外，阿根廷农户销售4.68万吨2025/26年度大豆，使累计销量达到445.29万吨。当周，本土油厂采购4.15万吨，出口行业采购0.53万吨。当周所有年度大豆销售合计为46.67万吨，使累计销量达到8610.8万吨。截至12月3日， 2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为1216.3万吨，2025/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨。 10. 据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，2025/26年度巴拉圭大豆产量料小幅增加至1090万吨，原因是尽管近期天气干燥，但Oriental Region东南部核心产区的整体土壤湿度状况保持健康。在经历了11月和12月初的干旱之后，本周可能会再次出现潮湿天气，并持续到12月下旬，随着作物主要生长季节的开始，需要引起注意这一产量预估值低于美国农业部在供需报告中预测的1,100万吨，美国农业部预测全国种植面积和单产分别为380万公顷和每公顷2.89吨。 11. 据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，根据加拿大统计局对收获面积的官方估计以及对季末卫星图像和收获报告的分析，2025/26年度加拿大油菜籽产量料增至2,180万吨。全国普遍存在良好的收割天气，支持了收割活动。从卫星图像得出的作物植被密度显示，在艾伯塔省、马尼托巴省和萨斯喀彻温省高于平均水平，表明在关键生长期作物状况总体健康。考虑到这些因素，全国单产上调至2.5吨/公顷，种植面积为870万公顷。 12. 据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，根据ABARES对油菜籽播种面积的估计以及对季末卫星图像和天气数据的分析，2025/26年度澳大利亚油菜籽产量料达到720万吨，比分析师此前的预估增加10%。卫星图像显示，主要油菜籽产区植被繁茂，在关键生长期，植被密度水平超过长期中位数，因此，全国单产预估上修至每公顷2.00吨，接近单产模型预测的区间高端。此外，11月的有利天气条件促进了农民高效的收获作业。在过去的两周里，西澳州、新南威尔士州和南澳州经历了从凉爽到温暖的转变。除了维多利亚州，大部分地区都保持干燥，维多利亚州降雨量比正常水平高出5-17毫米。 13. 周三，波罗的海干散货运价指数延续跌势，刷新两周低位，受所有型船下跌拖累。波罗的海干散货运价指数较前一交易日下跌127点，或4.97%，报2430点，创11月26日以来最低。海岬型船运价指数下跌347点，或约7.5%，至4284点，触及近两周低位。海岬型船日均获利下跌2876美元，至35527美元。巴拿马型船运价指数下跌22点，或1.2%，至1764点，为10月9日以来最低。巴拿马型船日均获利下跌200美元，至15878美元。超灵便型散货船运价指数下跌14点，报1405点。灵便型船运价指数下跌14点，报823点。 - 国内供需 - 1. 据Mysteel调研显示，12月10日，豆油成交15600吨，棕榈油成交0吨，总成交15600吨，环比上一交易日减少14500吨，跌幅48%。 2. 据Mysteel调研显示，12月10日，全国主要油厂豆粕成交15.68万吨，较前一交易日减8.66万吨，其中现货成交6.34万吨，较前一交易日减7.30万吨，远月基差成交9.34万吨，较前一交易日减1.36万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为57.62%，较前一日上升0.68%。 3. 据农业农村部监测，12月10日“农产品批发价格200指数”为129.46，比昨天上升0.25个点，“菜篮子”产品批发价格指数为132.21，比昨天上升0.29个点。截至12月10日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.88元/公斤，比昨天上升1.8%。 04宏观要闻 - 国际要闻 - 1. 据CME“美联储观察”：美联储明年1月降息25个基点的概率为22.1%，维持利率不变的概率为77.9%。到明年3月累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为52%，累计降息50个基点的概率为7.4%。 2. 美国至12月10日美联储利率决定（上限）3.75%，预期3.75%，前值4.00%。 3. FOMC声明：声明概述：降息25个基点至3.50%-3.75%，为连续第三次会议降息，米兰支持降息50个基点，古尔斯比和施密德支持维持利率不变。利率前景：将考虑进一步调整利率的幅度和时机。点阵图中值与9月份完全一致，预计明后两年各降息一次。通胀前景：通胀较年初有所上升，仍处于相对高位，与此前表述一致。在SEP中下调明年通胀预期。经济前景：经济活动一直在以温和的速度扩张，前景的不确定性依然很高，与此前表述一致。全线上调未来三年GDP增速。就业市场：删除了对失业率“较低”的描述，认为近几个月就业方面的下行风险有所上升。明年失业率预测维持在4.4%不变。储备购债：将于12月12日开始购买国库券，将在接下来的30天内购买400亿美元国库券。取消了对常设隔夜回购操作的操作限制。 4. 鲍威尔发布会：利率前景：可以等待并观察经济如何发展。目前处于中性水平区间的上端。目前没有人会把加息作为基本预期。长期利率可能因预期经济增长加快而上升。通胀前景：通胀风险偏向上行。峰值通胀率可能高出或低于当前水平零点几个百分点。当前通胀超调主要由关税引起。若关税取消，通胀率将处于2%区间的低位。关税的影响很可能是一次性的。经济前景：不认为经济过热，明年的基准前景将是稳健增长，可以等待并观察发展情况。就业前景：劳动力市场存在下行风险。近几个月就业增长被夸大了6万个岗位。失业率可能最多再上升0.1%-0.2%。购债情况：购买短期国库券仅用于准备金管理，购债规模可能在未来几个月内保持高位，随后逐渐减少。最新预期：截至发稿，期货市场预期美联储明年累计降息55个基点，较会前小幅增加，明年1月降息25个基点的概率为24.4%。 5. 美国第三季度劳工成本指数季率0.8%，预期0.9%，前值0.9%。 6. 美国至12月5日当周MBA抵押贷款申请活动指数为327.9，前值为313。 7. 美国至12月5日当周EIA战略石油储备库存24.8万桶，前值25万桶。美国至12月5日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存30.8万桶，前值-45.7万桶。美国至12月5日当周EIA原油库存-181.2万桶，预期-231万桶，前值57.4万桶。 - 国内要闻 - 1. 12月10日，美元/人民币报7.0753，下调（人民币升值）20点。 2. 12月10日，中国央行开展1898亿元7天期逆回购操作，因有793亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1105亿元。 05资金流向 2025年12月10日，期货市场资金净流入111.92亿元，其中商品期货资金净流入34.94亿元（农产品期货资金净流入1.61亿元，化工期货资金净流出32.42亿元，黑色系期货资金净流出5.17亿元，金属期货资金净流入70.92亿元），股指期货资金净流入76亿元，国债期货资金净流入0.61亿元。 套利跟踪 期市有风险，投资需谨慎。本报告中所有信息均来源于公开资料，本报告的观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负，国富期货有限公司（以下简称“国富期货”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为国富期货的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其