朝闻国盛：11月CPI涨幅扩大，PPI降幅小幅走阔

核心观点

11月CPI同比涨幅扩大至0.7%，主要得益于基数回落和鲜菜价格超季节性上涨；核心CPI同比连续3个月保持在1%以上。PPI同比降幅小幅扩大至-2.2%，环比保持0.1%增长。“反内卷”、有色行业及下游消费品行业是PPI主要拉动因素。可选消费CPI表现出诸多亮点，家用器具和交通工具价格受以旧换新政策影响超季节性上涨，金饰品和铂金饰品月均拉动CPI同比0.23个百分点，旅游、机票和宾馆住宿价格表现偏强。

关键数据

• 11月CPI同比涨幅：0.7%（扩大0.5个百分点）
• 11月CPI环比：季节性明显高于前两年
• 11月PPI同比降幅：-2.2%（扩大0.1个百分点）
• 11月PPI环比：0.1%
• 金饰品和铂金饰品月均拉动CPI同比：0.23个百分点（2025年）

研究结论

12月CPI同比预计维持偏高水平，PPI预计在当前水平震荡；2026年CPI预计温和回升，PPI降幅大概率收窄，有转正可能性。物价持续上涨趋势有待观察，季节性因素或减弱，需求端疲弱，金价平稳等因素均影响后续走势。

风险提示

政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期；货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外政策变化超预期，数据测算可能存在误差。

投资建议

关注拥有优质资源区位优势、项目开发效率高且融资成本低的绿电运营商，尤其关注风电的相对优势，建议关注新天绿色能源、中闽能源、福能股份、龙源电力等。关注储能板块的投资价值。