日度报告 1 2017年7月6日 星期四 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货主力合约T1709合约报95.235元涨0.255元或0.27%，成交48825手。国债期货T1712合约报95.19元，涨0.205元或0.22%，成交1527手。国债期货T1803合约报95.14元，涨0.21元或0.22%，成交14手。5年期国债期货主力合约TF1709合约报97.95元，涨0.125元或0.13%，成交8642手。国债期货TF1712合约报97.94元，涨0.11元或0.11%，成交902手。国债期货TF1803合约报97.855元，涨0.015元或0.02%，成交2手。 资金面方面，货币市场利率涨跌不一。银行间同业拆借1天期品种报2.5893%，跌10.9个基点；7天期报2.8942%，跌9.15个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.5033%，跌14.32个基点；7天期报2.7080%，跌5.45个基点。1个月期报4.2000%，涨20个基点。 策略建议 昨日国债期货早盘小幅低开后拉涨，午盘跳水涨幅收窄，尾盘拉涨。现券方面，5年期收益率下行2.33个bp至3.5047%，10年期收益率下行2.49个bp至3.576%，IRS小幅上行。昨日一级市场方面，上午招标续发行的1年期和10年期国债，加权中标收益率3.4629%和3.5661%，此前市场预测均值为3.44%和3.60%，投标倍数2.27倍和4.17倍，10年期好于预期，1年期弱于预期；央行继续暂停公开市场操作，净回笼900亿元，短期限资金利率较大幅下行。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者轻仓多TF空T（2:1），仅供参考。 兴证期货.研究发展部 刘文波 投资咨询资格编号：Z0010856 联系人：尚芳 期货从业资格编号：F3013528 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 一级市场总体向好，期债低开小幅收涨 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1709TF1712TF1803开盘价97.80097.81597.965收盘价97.95097.94097.855最高价97.97097.96597.965最低价97.78597.81097.855结算价97.91597.90097.855涨跌0.1250.1100.015涨跌幅（%）0.130.110.02成交量8,6429022持仓量49,6192,93210仓差3543861品种T1709T1712T1803开盘价94.92094.90094.995收盘价95.23595.19095.140最高价95.26595.23595.140最低价94.90594.88594.905结算价95.17595.15595.085涨跌0.2550.2050.210涨跌幅（%）0.270.220.22成交量48,8251,52714持仓量53,7896,203150仓差-1,492418-1日度报告 日度报告 2 债市要闻 【央行：进一步推进利率市场化改革，持续推动债券市场对外开放】 央行发布《中国金融稳定报告（2017）》，要求进一步推进利率市场化改革，继续推进货币市场的市场化改革和对外开放，加强债券市场基础设施建设和宏观审慎管理，持续推动债券市场对外开放，加快发展外汇市场，稳妥推进期货及衍生品市场发展，继续推进股指期权上市准备。 进一步推进利率市场化改革。提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。从提高金融市场深度入手继续培育市场基准利率和完善国债收益率曲线，不断健全市场化的利率形成机制。探索利率走廊机制，增强利率调控能力，疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导。进一步督促金融机构健全内控制度，增强自主合理定价能力和风险管理水平。加强对金融机构非理性定价行为的监督管理，发挥好市场利率定价自律机制的重要作用，采取有效方式激励约束利率定价行为，维护公平定价秩序。 继续推进货币市场的市场化改革和对外开放。进一步提高金融机构进入同业拆借市场联网交易的便利和效率。推动市场自律机制和透明度建设，完善定 82价形成机制，激发货币市场活力。建立并完善事中事后监督管理机制，规范金融机构在货币市场开展业务的行为，推动市场平稳健康发展，切实防范市场风险。改革并完善同业拆借市场管理政策，进一步优化市场结构，完善期限管理和限额管理规定，促进交易结构更加合理。进一步提升货币市场对外开放的水平，根据市场发展情况，适时允许其他境外机构投资者开展债券回购交易。 加强债券市场基础设施建设和宏观审慎管理。推进债券市场管理协调和跨部门监管协作，在保证市场安全高效运行和整体稳定的同时，切实发挥债券市场在提高直接融资比重、防范化解金融风险、优化资源配置方面的作用。紧紧围绕实体经济需求推动债券市场产品创新和制度建设，创新商业银行资本补充工具，进一步完善金融债券发行管理及信息披露制度建设，积极发展商业银行柜台债券业务，推动柜台业务细则出台。加强债券市场风险防控，积极防范和处置债券市场信用违约风险，完善债券市场宏观审慎管理，继续发挥监管协调作用，推动债券市场健康规范发展。 持续推动债券市场对外开放。按照人民币国际化和资本项目可兑换的总体部署，继续支持各类主体在境内发债融资，提高境外机构参与银行间债券市场的便利性，进一步明确银行间债券市场相关会计、审计等配套政策，稳步推动市场基础设施跨境合作，进一步增强境外机构投资者的投资便利性，全面、稳妥地推进银行间债券市场对外开放，并继续推动中国债券市场加入国际主要债券指数相关工作，以更好地发挥债券市场在“扩流入”方面的积极 日度报告 3 作用。 稳步推进多层次资本市场建设。进一步做大做强主板市场，优化新股发行制度，加大股权融资力度，优化资本市场融资结构，大力发展可转债、优先股等成本约束型资本融资工具。完善市场化并购重组和退出机制，发挥资本市场并购重组主渠道作用，支持企业通过并购重组整合资源，助力产业转型升级。进一步深化新三板市场改革，通过完善分层管理，把发行、交易、投资者准入和监管等各个方面的改革贯通起来，为众多挂牌企业提供差异化制度供给，激发市场的积极性。引导区域性股权市场规范发展，抓紧制订统一的区域性股权市场业务及监管规则，指导地方政府加强和改进日常监管，发挥区域性股权市场在满足区域内中小微企业融资和股份转让需求方面的重要作用。 加快发展外汇市场。坚持金融服务实体经济的原则，为基于实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务。支持人民币在跨境贸易和投资中的使用。推进人民币对其他货币直接交易市场发展，更好地为人民币的跨境使用服务。密切关注国际形势变化对资本流动的影响，完善对跨境资本流动的宏观审慎管理。 推动黄金市场规范健康发展。完善黄金市场产品体系，切实发挥黄金市场支持实体经济作用。健全黄金市场基础设施建设，完善询价市场做市商制度，构建中远期黄金基准价格体系，推动建立中央对手方清算机制，加强黄金市场技术系统建设，进一步提升我国黄金市场服务水平。继续推进黄金市场对外开放战略，进一步完善上海黄金交易所国际业务板块，积极发挥“上海金”人民币黄金定价机制作用，提高我国在国际黄金市场的影响力。推动健全金融机构黄金市场业务风险管控制度，防范市场风险。 稳妥推进期货及衍生品市场发展。继续深入论证和积极准备原油期货上市。择机上市白糖、豆粕期权。继续推进其他期货新品种上市。择机逐步退出股指期货临时性限制措施。积极发展国债期货市场，丰富投资者结构，夯实健全反映市场化供求关系的国债收益率曲线的基础。丰富ETF期权品种，继续推进股指期权上市准备。 规范发展地方各类交易场所。督促地方各类交易场所严格按照《国务院关于清理整顿各类交易场所 切实防范金融风险的决定》《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》进行整改规范，加大对涉嫌违法经营的交易场所及经营机构的处罚力度，依法严惩违法犯罪行为。建立健全地方各类交易场所持续健康发展的长效机制，加强政策指导和监督，引导其牢固树立服务实体经济的理念，防止投机炒作。 【部分银行委外赎回，债券基金二季度缩水逾两千亿】 银行“委外”赎回情况逐步浮出水面，刚刚公布完毕的基金二季末规模数 日度报告 4 据显示，债券型基金二季度的规模为1.74万亿元，相比一季度的1.99万亿元，缩水2450.78亿元，幅度达到12.32%。 业内人士表示，在金融去杠杆背景下，机构投资者选择撤退，前期火热的委外定制债基遭遇赎回，目前债券基金中规模低于5000万份的“迷你”债基多达77只，其中规模最小的一只债基，仅有2万份。 【除9个月品种走平外，Shibor悉数下行】 周三（7月5日），除9个月品种走平外，Shibor悉数下行。隔夜Shibor跌10.67bp报2.583%，7天Shibor跌2.71bp报2.8028%，14天Shibor跌1.36bp报3.7206%，1年Shibor跌0.32bp报4.4130%。 【10年期国债中标利率3.5661%，低于中债估值】 财政部1年期国债中标利率3.4629%，全场倍数2.27；10年期国债中标利率3.5661%，全场倍数4.17。中债国债到期收益率数据显示，7月4日，1年、10年期国债到期收益率分别为3.4546%、3.6009%。 价差跟踪 表1：跨品种和跨期价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约当季(主力)下季隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.742.7452.770.0150.0450.020.07前值2.8452.8452.91-0.005-0.01-0.0050.055变动-0.105-0.100-0.1400.0200.0550.0250.015跨品种价差（TF-T结算价）TF跨期价差（结算价）T跨期价差（结算价） 日度报告 5 可交割券及CTD概况 表2：TF1709活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表3：T1709活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1150007.IB3.53004.78361.02274.06265.82170007.IB3.49004.77531.00543.211465.13160021.IB3.52534.29590.97693.0559104170001.IB3.50004.5260.99512.908610.25140024.IB--4.30411.0265----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170004.IB3.52009.60551.0326-0.575621.12160010.IB3.54428.83840.9924-0.84142.23170013.IB3.63006.96991.0343-2.7573344170006.IB3.64006.70141.0115-2.908132.25070013.IB--10.12051.1295----