市场将延续震荡上行趋势

主 要 观 点 [table_summary]◆上周A股继续反弹，主要指数除科创50微幅下跌-0.08%外，其余全部上涨。上周申万一级行业中17个上涨，14个小幅下跌。涨幅较大的5个行业是有色金属（5.35%）、通信（3.69%）、国防军工（2.82%）、机械设备（2.77%）、非银金融（2.27%），下跌较大的5个行业是传媒（-3.86%）、房地产（-2.15%）、美容护理（-2.00%）、食品饮料（-1.90 %）、计算机（-1.73 %）。 ◆上周沪深两市日均成交额小幅下降，换手率与上期基本持平，市场交易情绪整体处于谨慎乐观。上周沪深两市日均成交额为16,824.12亿元，比上期17,237.71亿元减少413.59亿元；两市日均成交量1,151.53亿股，比上期1,132.07亿股增加19.46亿股；沪市周换手率5.07%，比上期4.90 %增加0.17个百分点；深市周换手率7.84%，比上期7.91 %减少0.07个百分点。上周A股风险溢价率（周五）维持在-1std水平附近，风险厌恶水平近期波动较小。 作者 刘志勇分析师资格证书：S0380520030001联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 ◆制造业景气水平和产需两端均有所改善，高技术制造业保持扩张，非制造业景气水平有所下降。11月30日国家统计局公布PMI数据。11月份，制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上。生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3个和0.4个百分点，其中生产指数升至临界点，制造业产需两端均有改善。11月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点。我们认为，12月是政策落实和资金投放的重要节点，各行业进入年底收官冲刺阶段，制造业景气水平和产需两端环比将继续改善。 ◆物流需求继续扩张，预期保持在高景气区间。中国物流与采购联合会发布的11月份中国物流业景气指数为50.9%，环比回升0.2个百分点，物流需求处在扩张区间。业务活动预期指数为54.9%，环比回落0.4个百分点，持续在高景气区间运行。我们认为，随着“稳增长”、“扩内需”、“调结构”等存量政策和增量政策协同发力，高技术产业升级、新兴市场拓展等有利因素支撑，物流需求将持续回升。 ◆我们认为，市场将震荡上行，可继续关注消费行业及科技类行业中的集成电路、商业航天板块。“反内卷”政策有效推动市场竞争持续优化，扩内需、保民生等政策落地带来供需关系的改善，建议关注消费行业的投资机会。此外，高技术制造业继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现。建议关注受益于政策和业绩驱动的集成电路、商业航天板块。 ◆风险提示：需求不及预期，地缘政治摩擦加剧，产业发展不及预期，国内政策效果不确定的风险。 正文目录 上周重要事件解读.........................................................................................................3（一）制造业景气水平有所改善，非制造业景气水平有所下降...........................................3（二）物流需求继续扩张，预期保持在高景气区间..............................................................4上周市场回顾.................................................................................................................5（一）主要指数及申万行业涨跌幅.......................................................................................5（二）资金面........................................................................................................................6（三）情绪面........................................................................................................................7行业配置推荐.................................................................................................................8风险提示........................................................................................................................8 图表目录 图1 1-11月制造业PMI和非制造业商务活动指数：月（%）...........................................................................3图2 1-11月制造业PMI（分类别）：月（%）.....................................................................................................3图3 1-11月制造业PMI:高技术制造业：月（%）...............................................................................................3图4 1-11月非制造业商务活动指数（分类别）：月（%）..................................................................................3图5 1-11月中国:物流业景气指数（LPI）：业务总量和业务活动预期：月（%）............................................4图6主要指数周涨跌幅............................................................................................................................................5图7申万一级行业涨跌幅情况................................................................................................................................5图8 Wind概念板块涨幅前10（%）....................................................................................................................6图9 Wind概念板块跌幅前10（%）....................................................................................................................6图10 SHIBOR（%）...............................................................................................................................................6图11中债国债到期收益率（%）...........................................................................................................................6图12融资融券余额情况（亿元）..........................................................................................................................7图13沪深两市周内日均成交额（亿元）..............................................................................................................7图14沪深两市周内日均成交量（亿股）..............................................................................................................7图15全部A股风险溢价率.....................................................................................................................................8 上周重要事件解读 （一）制造业景气水平有所改善，非制造业景气水平有所下降 制造业景气水平和产需两端均有所改善，高技术制造业保持扩张。11月30日国家统计局公布PMI数据。11月份，制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上。从分类指数看，生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3个和0.4个百分点，其中生产指数升至临界点，制造业产需两端均有改善；原材料库存指数为47.3%，与上月持平，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续减少；从业人员指数为48.4%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回升；供应商配送时间指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间略有加快。我们认为，12月是政策落实和资金投放的重要节点，各行业进入年底收官冲刺阶段，制造业景气水平和产需两端环比将继续改善。 非制造业景气水平有所下降。国家统计局数据，11月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点。受假期效应消退等因素影响，服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点。建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，建筑业景气水平有所改善。 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）物流需求继续扩张，预期保持在高景气区间 中国物流与采购联合会发布的11月份中国物流业景气指数为50.9%，环比回升0.2个百分点，物流需求处在扩张区间。业务活动预期指数为54.9%，环比回落0.4个百分点，持续在高景气区间运行。我们认为，随着“稳增长”、“扩内需”、“调结构”等存量政策和增量政策协同发力，高技术产业升级、新兴市场拓展等