铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：海外市场情绪谨慎，国内政治局会议召开 海外方面，特朗普政策出现“科技局部松动与贸易再趋强硬”的双重信号：政府拟允许英伟达H200以收费模式对华出口，显示高端芯片监管出现边际调整；同时特朗普再度施压邻国，威胁提升对墨西哥和加拿大的关税，引发外部摩擦升温。热门美联储主席候选人哈塞特重申，美联储应坚持数据依赖，不提前给出路径承诺。多重政策预期交织下，市场情绪偏谨慎，美股震荡走弱，美元指数回升至99，10Y美债收益率升至4.16%，铜价续创新高，而油金承压回落。 国内方面，中央政治局会议部署2026年经济工作，强调稳中求进、提质增效，继续实施积极财政与适度宽松货币政策，加大逆周期与跨周期调节，提升宏观治理效能。会议提出坚持内需主导、建设强大国内市场，并以创新驱动培育壮大新动能，总体而言符合预期，等待下半周中央经济工作会议更多细节。11月外贸明显回升，出口同比5.9%，进口同比1.9%，对欧盟、非洲、拉美地区出口走强是本月出口改善的主要驱动。A股周一放量上涨，两市超3400只个股收涨、成交额重回2万亿关口，双创板块领涨，短期预计震荡运行，关注国内重要会议、股市量能、海外风偏。 贵金属：美联储会议前夕，市场保持谨慎 周一贵金属价格震荡偏弱小幅收跌。国际金价维持窄幅震荡，银价在60美元关口受阻而小幅回调，铂、钯价格处于震荡之中。投资者在美联储重磅议息会议前保持谨慎。美联储新主席候选人、白宫国家经济委员会主任哈塞特最新表示，美联储如果提前公布未来六个月利率政策的具体路径是“不负责任的”，并强调必须以经济数据为依据来作决策；鲍威尔在委员会内协调各方意见方面做得很好，成功推动形成了本周降息的共识。美联储观察工具显示，投资者预计美联储本周降息25基点的几率接近90%，投资者普遍关注会议结果及美联储主席鲍威尔的讲话，以判断未来利率路径，尤其是何时进入更为宽松的阶段。 目前市场对于美联储将在9-10日举行的议息会议上降息的预期已定价较为充分，部分资金开始获利了结，技术面也有一定的调整迹象，短期需警惕降息靴子落地后，或者鲍威尔 会后降息鸽派不及预期而导致市场情绪变化出现的回调风险。 铜：议息会议前市场谨慎，铜价震荡 周一沪铜主力92500一线震荡，伦铜上行至11700美金一线涨势放缓，国内近月C结构缩小远月转向B结构，周一电解铜现货市场成交走弱，下游观望氛围浓厚，内贸铜跌至升水130元/吨，，昨日LME库存升至16.5万吨，而COMEX库存进一步累至43.9万吨。宏观方面：纽约联储最新调查显示，美国民众对未来通胀预期保持稳定，对一年期的通胀维持维持在3.2%，因生活必需品的价格普遍上涨，家庭对当前和未来财务状况的看法感到担忧，但消费者却对未来就业市场的看法有所改善。本周四美联储或将迎来年内的最后一次鹰派降息，市场主流预测美联储不会在会后表达连续降息的鸽派立场，鹰鸽两派的分批仍将持续存在，部分官员鉴于对通胀的担忧认为连续降息的必要性较低，市场关注美联储最新的点阵图以及鲍威尔对2026年货币政策的展望。欧央行多个关键岗位同样面临换届节点，其中6人执行委员中将有4人届满包括现任行长拉加德，德国央行行长施纳贝尔或成为有力竞争者，其同时也被视为执委会中最鹰派的成员，不仅认为欧元区政策利率当前良好，也明确表明当前利率或已触底。产业方面：摩科瑞已与刚果民主共和国的Gécamines SA成立了一家金属贸易合资企业，负责销售该国从其在当地矿山的股权中获得的铜和钴，该合资企业计划每年销售50万吨阴极铜。 本周四美联储或将迎来年内的最后一次鹰派降息，部分官员鉴于对通胀的担忧认为连续降息的必要性较低，关注美联储最新点阵图路径以及鲍威尔会后对2026年货币政策的展望；基本面来看，中断矿山复产缓慢，海外精铜库存持续错配，LME近月或存在软挤仓风险，关注周四凌晨FED利率决议，预计铜价短期将保持强势。 铝：宏观预期偏好，铝价偏强 周一沪铝主力收22350元/吨，涨0.31%。LME收2886.5美元/吨，跌0.48%。现货SMM均价21920元/吨，跌170元/吨，贴水90元/吨。南储现货均价21810元/吨，跌160元/吨，贴水195元/吨。据SMM，12月8日，电解铝锭库存59.5万吨，环比减少0.4；国内主流消费地铝棒库存12.1万吨，环比持平。宏观消息：中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。海关总署发布数据显示，2025年前11个月，我国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%。。 国内重要会议召开，会议保持了“更加积极有为”的宏观政策定调。海外关注本周四凌晨美联储利率决议，目前市场对12月继续降息预期仍高，宏观情绪偏好。基本面供应稳定，消费韧性，铝锭保持小幅去库。铜价新高不止，继续给到沪铝带动，铝价延续偏强。 氧化铝：盘面减仓，期价低位调整 周一氧化铝期货主力合约收2585元/吨，涨0.23%。现货氧化铝全国均价2821元/吨，跌10元/吨，升水274元/吨。澳洲氧化铝F0B价格312美元/吨，跌1.5美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存25.1万吨，减少2404吨，厂库0吨，持平。 氧化铝期货上周快速下行出现超跌表现，且盘面价格低于成本线超200元/吨，市场继续看空空间压缩，氧化铝持仓回落，短时间氧化铝期价或迎来技术性震荡修复。不过基本面供需状况未见改善，库存高企压力下氧化铝基本面仍偏空，价格仍以偏空看待。 铸造铝：支撑压力并存，铸造铝震荡 周一铸造铝合期货主力合约收21135元/吨，跌0.09%。SMM现货ADC12价格为21600元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格21000元/吨，跌100元/吨。上海型材铝精废价差2101元/吨，涨10元/吨，佛山型材铝精废价差1749元/吨，涨80元/吨。交易所库存6.7万吨，增加122吨。 铸造铝期货近期跟涨原铝偏缓慢，主要是高价抑制部分年末冲量消费。不过近期铝合金进口窗口关闭，进口货源流入减少，废铝偏紧，供应约束继续对价格形成托力，铸造铝偏好震荡。 锌：鹰派降息预期升温，锌价反弹放缓 周一沪锌主力2601期价日内增仓上涨，夜间重心小幅下移，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23245~23385元/吨，对2601合约升水200元/吨。期价高位，下游畏高观望，现货几无询价采购意愿，仍以贸易商间交投为主，升水高位波动。SMM：截止至本周一，社会库存为13.6万吨，较上周四减少0.43万吨。 整体来看，市场交易美联储鹰派降息，美元拉涨，压制风险资产。国内宏观偏暖，11月出口增速回升，且中央政治局会议强调发挥存量政策和增量政策集成效应，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。目前加工费持续承压，炼厂利润进一步压缩，生产意愿有限，精炼锌供应压力减弱，社会库存维持去库。需求端看，消费淡季明显，初端企业开工率窄幅波动，下游对高价原料采购谨慎，需求支撑不足。短期锌价反弹放缓，转向震荡，等待联储利率会议及经济工作会议获得更多指引。 铅：炼厂检修提供支撑，铅锭进口预期限制涨幅 周一沪铅主力2601合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海地区驰宏铅报17305-17365元/吨，对沪铅2601合约升水10-50元/吨，江浙沪市场流通货源依然有效，同时持货商积极出售厂提货源，报价贴水扩大至对沪铅2601合约贴水120-50元/吨出厂，炼厂报价则是对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，而铅价呈偏强震荡，下游企业仅以刚需采购，或是以长单接货为主，散单市场成交低迷。SMM：截止至 本周一，社会库存为2.05万吨，较上周四减少0.32万吨。 整体来看，原生铅及再生铅炼厂均有检修，供应维持区域性紧张，叠加当前汽车启动电池需求尚可，部分企业年底建库，增加就近仓库采购需求，社会库存延续去化，低库存支撑较为明显。预计短期沪铅维持偏强震荡，上方空间受到铅锭进口预期制约。 锡：市场情绪转谨慎，锡价高位震荡 周一沪锡主力2601合约期价日内先抑后扬，夜间重心小幅下移，伦锡横盘震荡。现货市场：听闻小牌对1月贴水400-贴水100元/吨左右，云字头对1月贴水100-升水200元/吨附近，云锡对1月升水200-升水400元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南及广西地区炼厂开工率为69.54%，周度增加0.2%。社会库存为8012吨，周度增加187吨。 整体来看，宏观带来的乐观情绪有所消化，市场等待本周美联储利率会议对未来降息路径的指引，资金转向谨慎。下游对高价货源接受度持续回落，周度累库187吨至8012吨，但绝对水平偏中性，LME库存保持低位，全球显性库存偏低。同时刚果金与卢旺达重申和平协议，但刚果金东部局势再度恶化，锡矿供应扰动率维持偏高。预计短期锡价保持高位震荡，等待宏观信号指引。 工业硅：年底消费清淡，工业硅震荡下挫 周一工业硅震荡走弱，华东通氧553#现货对2601合约升水625元/吨，交割套利空间负值持续为负，12月8日广期所仓单库升至7528手，较上一交易日增加240手，主因仓单到期后需要重新注销后再次入库，近期仓单库存高位回落主因西南进入枯水期后产量逐步下降，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价下调100-150元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9300和9300元/吨，#421硅华东平均价为9700元/吨，上周社会库小幅升至55.8万吨，近期盘面回落拖累现货市场重心下移。 供应来看，新疆地区维持85%左右的开工率，西南地区枯水期产量下滑明显，甘肃和内蒙难有增产预期，供应维持小付收敛；从需求侧来看，多晶硅头部企业撑市效果不佳，上周期价回落明显，预计12月排产将继续下滑；硅片价格上周连续下跌，电池企业有效周转安全库存，迫使硅企主动降价倾销，12月硅片排产降幅超过15%；电池片上周跌势放缓，头部一体化企业12月加大减产力度，市场决策存在分化，需求端加快收紧；组件企业成品库存下相对稳定，但临近年底集中式装机实际需求出现下滑，国内企业中标省市级光伏项目数量下滑，上周中标总采购容量为1232.8MW，环比下滑345.7MW。上周工业硅社会库存升至55.8万吨，临近年底光伏装机和传统消费趋于降温，预计期价短期将维持偏弱震荡。 螺卷：成本拖累加大，期价震荡偏弱 周一钢材期货震荡偏弱。现货市场，昨日现货成交10.15万吨，唐山钢坯价格2950（- 40）元/吨，上海螺纹报价3280（-10）元/吨，上海热卷3280（-20）元/吨。中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。 宏观面，政治局会议召开并释放利好，关注对市场的影响。基本面，钢材供需双弱格局不变，其中螺纹钢减产加速，供需关系有所改善，叠加库存持续下降，螺纹支撑增强。热卷供需数据变化不大，供需宽松，库存高位压力不减。整体看，供需驱动不强，成本走弱，预计钢价震荡承压运行。 铁矿：发运环比增加，期价承压调整 周一铁矿石期货震荡调整。昨日港口现货成交112万吨，日照港PB粉报价783（-4）元/吨，超特粉668（-7）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差115元/吨。12月1日-12月7日，中国47港到港总量2569.2万吨，环比减少214.8万吨。全球铁矿石发运总量3368.6万吨，环比增加45.4万吨。澳