中辉农产品观点

豆粕：市场静待美农数据偏多震荡为主 【品种观点】 Mysteel：截至2025年12月05日，全国港口大豆库存937万吨，环比上周减少20.60万吨；同比去年增加227.49万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存715.52万吨，较上周减少18.44万吨，减幅2.51%，同比去年增加168.49万吨，增幅30.80%；豆粕库存116.19万吨，较上周减少4.13万吨，减幅3.43%，同比去年增加48.14万吨，增幅70.74%。全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至12月5日（2025年第49周），全国饲料企业豆粕物理库存8.49天，较上一期增0.32天，较去年同期增0.77天。 现货方面，国当前国内供需基本面变动不大，油厂压榨量维持相对高位，豆粕去库进程平缓，这压制了现货基差的上涨空间。 美农12月报告公布前夕，市场预期报告偏利空，全球及美豆期末库存会有环比调增的可能。昨日国内豆粕下跌。美农报告公布前预计暂维持偏空调整行情。 【品种观点】 Mysteel：截至12月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.02万吨，环比上周增加0.01万吨；未执行合同为0万吨，环比上周持平。 菜粕现货端表现平淡，下游企业采购意愿偏谨慎，整体成交活跃度不足，提货进程相对迟缓，有效需求释放受限。 受豆粕端天气升水炒作及菜籽低进口预期，远月菜粕暂维持震荡偏多行情对待。关注美农12月报告及中加贸易后续进展。 【品种观点】 截至2025年12月5日（第49周），全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比上周增加3.02万吨，增幅4.62%；同比去年51.67万吨增加16.70万吨，增幅32.32%。 12月5日(周五)，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚11月毛棕榈油产量较上月下降4.38%，预期为下滑3%。 SGS：马来西亚11月1-30日棕榈油出口量为779392吨，较上月同期出口的1282036吨减少39.21% SPPOMA：2025年11月1-30日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.09%，出油率环比上月同期增加0.36%，产量环比上月同期减少0.19%。 印度：印度11月份棕榈油进口量环比增长4.6%，至63万吨 期价昨日延续反弹高位整理。但11月马棕榈油累库概率较大，数据尚未公布前，反弹高位下追多谨慎对待，注意做好仓位及风控管理。阶段性操作上可关注调整后企稳逢低看多机会。 棉花：纺织品恢复增长11月出口降幅显著收窄 【品种观点】 国际方面，美国方面，新棉陆续收获（进度达79%），目前已检验123.7万吨新棉，检验进度约40.2%，11月下旬美国主要棉区降水增加，不利于收获。印度方面，新棉日上市量在1.6万吨~2.0万吨，目前已在MSP下收购近4.25万吨，但11月下旬南部及中部仍有降雨，不利于MSP收购。巴西方面，2025年度棉花加工进度73.87%，巴西非主产区开始播种2026年度新棉，预计主产区到11月底均有较大降雨。 国内，新棉采摘基本完成，公检量超474万吨，新棉销售进度维持偏快增长，新季皮棉成本基本锁定14600元-15000元/吨。进口端，10月进口棉资源总量22.3万吨，环比几乎持平，高于同期1.35万吨。库存方面，全国商业库存环比上升至446万吨，高于同期15万吨；新疆商业库存上升至361万吨，高于同期约40万吨；内地主要省份库存上升至18.27万吨，低于同期0.16万吨，产成品库存整体小幅驱虎，水平相对红星。需求端，棉布春夏订单略有增加，轻纺城成交季节性好转但仍弱于同期。纱厂、布厂开机率环比基本持平，继续收敛同比值（尤其是织布厂），韧性好于预期。外贸端，11月表现季节性回暖，同比跌幅略有放缓。数据上，11月纺织服装出口238.7亿美元，下降5.1%，环比增长7.2%，其中纺织品出口122.8亿美元，增长1%，环比增长9%，服装出口115.9亿美元，下降10.9%，环比增长5.4%。 整体看来，美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，市场围绕天气交易比重逐步抬升，当前价位不高，ICE市场预期以震荡运行为主。国内，新棉公检过半且销售持续偏快，现货市场低基差资源流通减少，成本端支撑有所增强。下游纺企现金流经历数月修复，需求韧性有所体现，11月外贸跌幅收窄进一步支撑棉价。但上行仍旧面临高库存压力以及密集的套保压力区限制。操作上，可考虑回调试多，并持续关注供应压力消化后的中长期温和回升机会。 红枣：收购尾声现货翘尾关注短期反弹 【品种观点】 供应方面，和田、且末、若羌地区收购结束，其他产区收购进度大致在八成，产区价格趋弱运行。其中，喀什地区灰枣收购扫尾阶段，目前剩余未售货源不多，枣农存挺价情绪，团场成交价格参考6.20-6.80元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤，成交维持优质优价原则。阿克苏地区灰枣收购尾声，产区剩余货源不多存在撬货现象，价格小幅上涨，参考通货成交价格5.00-5.30元/公斤，已签订货源陆续装箱发运，实际成交根据质量不同成交价格不一。阿拉尔地区灰枣收购尾声，产区剩余未售货源不多，存在翘货现象，参考原料收购价格5.50-5.80元/公斤，实际成交根据质量不同价格不一。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在13910吨，环比增加3062吨，低于同期270吨。下游成交一般，按需拿货为主，需求随降温略微好转。 综上，收购尾声下现货价格翘尾暂缓跌势，随着新作上市高峰与消费旺季到来，盘面波动增加。高库存对枣价反弹仍旧施压明显，供需宽松格局下建议大方向维持偏空态度。盘面上看，6月初至今因炒作新季红枣大幅减产而带来的大部分升水已经被逐步挤出，盘面空头走势有所放缓且临近现货成本，降温背景下现货止跌，建议关注短线反弹机会。 生猪：疫病传闻扰动关注腌腊行情 【品种观点】 短期，11月养殖端出栏积极，竞争激烈，规模企业出栏压力大，总体计划完成不甚理想。部分企业11月有增重计划且部分未完成，因此12月计划出栏整体增加（3.2%）。悲观预期下散户、放养公司和前期二育猪源认卖程度高，规模企业日度出栏虽然微降，偏大出栏压力仍旧限制现货表现。标肥价差近期走扩至-0.49元/kg，根据季节性规律及三方栏舍利用率的下降,补栏高峰或已过去，进入12月冬至前后将逐步释放供应压力，观测价格走势下二育进场情况。中期，11月钢联样本企业新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头，中期供应压力逐步缓解。长期，10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底将基本完成3950万吨的减调目标，对应年底出栏压力较高。利润上，行业亏损格局仍旧尚处初期，深度及时间仍待进一步深化。需求端，随着降温的进一步深入，西南等地区腌腊灌肠活动持续增量，加油屠宰企业开机率回升、肉猪比价、鲜销率止跌反弹，逐步转入供需双旺。 整体看来，短中期市场供应压力仍旧偏高，饲料企业近期陆续发布优秀业绩证实压力，需求增量有限情况下，现货挺价困难。盘面受疫病防控书扰动及宏观情绪扰动引发扰动，但上述逻辑主线于各合约价差兑现分化，03受短线资金扰动概率高。01上，近期市场开始逐步交易近期旺季腌腊预期与下旬放量出栏，盘面波动预计放大。操作建议上，01面临预期交易、二次限仓及03的情绪拉动，短期需要阶段性规避多头风险。03走势缺乏明显基本面支撑但资金博弈激烈，适当关注反弹轻仓高空机会，持续关注现货价格跟进情况及腌腊情况。此外，亦可持续关注生猪3-5反套机会的介入。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！