保险新规受益组合

证券研究报告 核心观点 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖事件：12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。对保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。 分析师熊宇翔SAC证书编号：S0160524070003xiongyx@ctsec.com ❖总量逻辑上，风险因子下调将进一步释放险资增持权益资产能力。 对应逻辑为：风险因子下调→持有相关资产占用的资本金减少→保险公司偿付能力充足率得到提升→保险公司有更大空间和动力增持相关股票。 相关报告 ❖对市场影响： 1.《春季躁动的十问十答——蓄力新高19》2025-12-062.《财通策略&多行业——2025年12月金股》2025-11-303.《奔马资产，策马逐牛——2026年度策略》2025-11-26 1）一方面，除保险股外，政策相对利好险资所持有的沪深300与红利低波100指数成分股。这两部分在25Q3险资重仓股中占比分别73%、47%，合计76%（成分股存在重合）。而科创板相关个股占比不足3%。2）另一方面，政策为A股引入了更稳定的长期资金（要求持仓周期），并强化价值投资和长期投资理念。年末（25Q4开门红）与来年，险资仍有望成为市场重要增量资金（资金测算见《牛市资金面面观--牛市宝典系列一》）。 ❖针对政策与保险投资偏好，我们梳理了两个潜在受益组合。 1）险资长持组合：险资持仓超3年，且属于沪深300/红利低波100的个股，共23支。2）潜在受益权重组合：沪深300成分中，与中证红利低波100或科创板重合的个股，共60支。❖风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1保险新规受益组合..................................................................................................32风险提示..............................................................................................................8 图表目录 图1：2024年以来险资持续增加权益资产配置..............................................................5图2：25Q3险资重仓股中各指数/板块持仓占比.............................................................5图3：险资长持组合..................................................................................................6图4：潜在受益权重组合............................................................................................7 1保险新规受益组合 事件：12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。对保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。 总量逻辑上，风险因子下调将进一步释放险资增持权益资产能力。对应逻辑为：风险因子下调→持有相关资产占用的资本金减少→保险公司偿付能力充足率得到提升→保险公司有更大空间和动力增持相关股票。 对市场影响： 1）一方面，除保险股外，政策相对利好险资所持有的沪深300与红利低波100指数成分股。这两部分在25Q3险资重仓股中占比分别73%、47%，合计76%（成分股存在重合）。而科创板相关个股占比不足3%。 2）另一方面，政策为A股引入了更稳定的长期资金（要求持仓周期），并强化价值投资和长期投资理念。年末（25Q4开门红）与来年，险资仍有望成为市场重要增量资金（资金测算见《牛市资金面面观--牛市宝典系列一》）。 针对政策与保险投资偏好，我们梳理了两个潜在受益组合： 1）险资长持组合：险资持仓超3年，且属于沪深300/红利低波100的个股，共23支。 2）潜在受益权重组合：沪深300成分中，与中证红利低波100或科创板重合的个股，共60支。 数据来源：Wind，财通证券研究所 2风险提示 美国经济衰退风险：美国周期下行+关税影响下，美国景气走低，存在软着陆可能，但也存在硬着陆进而衰退的风险，进而影响全球包括中国景气。 海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期，同时叠加美股相对高位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。 历史经验失效：本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失效的可能。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。