利率债周报：上周债市延续弱势，30年期国债大幅调整

上周债市回顾

• 整体偏弱运行，收益率曲线延续陡峭化。
• 周一：受11月制造业PMI收缩提振，债市偏强震荡。
• 周二至周四：央行买债规模不及预期、金融时报提及“收短放长”、银行卖券、公募基金新规预期等利空因素引发恐慌，债基赎回压力上升，30年期国债重创。
• 周五：政治局会议重提“双降”传闻提振市场，债市修复。
• 关键数据：
  • 10年期国债期货主力合约全周下跌0.04%，30年期主力合约下跌1.70%。
  • 30年期国债收益率上行7.20bp，10年期国债上行0.68bp，1年期微幅下行0.01bp。
  • 期限利差继续走阔。

一级市场

• 发行利率债78只，环比减少62只，发行量4307亿，净融资额-798亿。
• 国债、政金债、地方债发行量和净融资额均环比减少。
• 认购需求尚可：国债平均认购倍数2.90倍，政金债3.29倍，地方债18.50倍。

重要事件

• 央行开展10000亿元3个月买断式逆回购，等量续作，未加量，不代表流动性投放力度降低。

实体经济观察

• 生产端：高炉开工率、铁水产量下跌，沥青、半胎钢开工率回升。
• 需求端：BDI指数上行，CCFI小幅下行，30大中城市商品房销售面积大幅减少。
• 物价：猪肉价格小幅下跌，大宗商品多数上涨（铜、螺纹钢上涨，原油微幅下跌）。

流动性观察

• （数据详见附表）

本周展望

• 预计债市延续偏弱震荡。
• 原因：
  • 政治局会议未提“双降”，宽松预期弱化。
  • 年末机构止盈、公募基金新规、通胀数据回升、股债性价比等因素影响。
• 机会：若债市进一步调整，配置盘或择机进场，带来小幅修复。