今日早评

2025年12月09日 今日早评 研究员姓名：师秀明邮箱：shixiuming@nzfco.com期货从业资格号：F0255552期货投资咨询从业证书号：Z0010784 重点品种： 姓名：曹宝琴邮箱：caobaoqin@nzfco.com期货从业资格号：F3008987期货投资咨询从业证书号：Z0012851 【短评-白银】美联储定于12月9日和10日举行议息会议，市场普遍认为，美联储很可能再次降息25个基点。评：美联储议息会议即将开启，市场关注鲍威尔讲话，并对明年降息幅度进行预判，关注降息兑现后，白银是否会继续走高。目前市场关注点在黄金是否进一步走强，进而影响到白银走势。白银震荡偏多。 姓名：蒯三可邮箱：kuaisanke@nzfco.com期货从业资格号：F3040522期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞邮箱：congyanfei@nzfco.com期货从业资格号：F3020240期货投资咨询从业证书号:Z0015666 【短评-PX】国内PX装置负荷小幅回调，国内PX负荷下降0.1%至88.2%，亚洲PX负荷下降0.1%至78.6%。国内方面，乌石化以及浙石化装置负荷有所波动；海外装置方面，持稳运行。沙特Satorp检修完毕重启中；越南NSRP炼厂端检修，PX负荷恢复中。评：短期短流程开工支撑下对PX供应影响有限，但1季度随着部分亚洲装置检修预期下，PX供应存收缩预期。原油震荡偏弱。PX震荡过渡。 电话：400-822-1758 【短评-螺纹钢】12月8日，国内钢材市场弱势下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价下调20报2950元/吨。3家钢厂下调建筑钢材出厂价20元/吨。全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3307元/吨，较上个交易日下跌19元/吨。评：周一焦煤、焦炭期货大幅下跌，黑色期货全线走弱，成本支撑下移，对钢价形成拖累。淡季需求走弱叠加部分地区环保限产，预期钢厂检修数量继续扩大，供需两弱格局延续，库存降幅可能收窄。短期来看，钢市供需或呈现弱平衡，原燃料价格下跌带动钢价偏弱运行。 【短评-焦炭】Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利30元/吨；山西准一级焦平均盈利43元/吨，山东准一级焦平均盈利84元/吨，内蒙二级焦平均盈利-6元/吨，河北准一级焦平均盈利79元/吨。评：首轮提降落地，但在原料价格快速下行之下，焦企仍有一定利润空间，开工积极性较高，此外前期部分限产及检修焦企复产，总体供应延续回升。需求端，提降落地后钢厂利润稍有好转，但伴随淡季深入检修逐渐增多，铁水产量延续季节性下移。总体上，煤价连续跌幅较大，焦炭仍有1-2轮补跌预期，盘面资金博弈特征明显。预计12月中下旬将开启冬储补库，连续多轮提降可能性较低，盘面则跟随焦煤震荡运行。 【短评-锰硅】Mysteel统计全国187家独立硅锰企业开工率为36.71%，较上周下降1.38%；日均产量为26850吨，环比减少975吨，创逾4个月来新低。评：需求方面，淡季钢厂利润情况不佳，钢材产量季节性下滑为主，需求端对锰硅价格的支撑力度偏弱。供应端来看，枯水期云南开工持续回落，库存及亏损压力下部分厂家减产停产，近期锰硅产量水平持续下滑，但随着新增产能年底前陆续投放，锰硅整体供应难有大幅收缩，淡季需求走弱环境下市场库存压力的缓解难度仍然较大。锰硅成本抬升对价格形成支撑，但市场供需宽松状态难改，盘面进一步上涨将面临现货仓单抛压，期价的上方空间仍需谨慎看待。 【短评-铝】据SMM调研显示，上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，市场延续结构性分化。预计短期行业开工将延续弱化趋势，随着消费淡季的深入及高铝价的压制，开工率将维持弱势整理。评：铝市当前运行在强宏观预期、阶段性供应扰动与高价格抑制需求的多空博弈中。宏观面，美联储降息预期及美元走弱为铝价提供了宏观支撑。供应端，国内运行产能逼近天花板，新疆运输面临季节性扰动，可能短暂影响供应节奏。需求端消费过渡至传统淡季，下游开工出现边际走弱迹象。因此，铝价在上有压力、下有支撑的格局下，预计将延续高位震荡，关注美联储降息决议和社会库存变动。 【短评-生猪】据农业农村部监测，12月8日“农产品批发价格200指数”为129.26，“菜篮子”产品批发价格指数为131.98，截至14时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.66元/公斤，比上周五下降0.1%；鸡蛋7.32元/公斤，比上周五下降1.6%。评：昨日全国生猪价格涨跌互现，南方偏强，北方显弱， 养殖端出栏压力依旧，腌腊提振力度有限，整体供大于求的格局难改。短线难以形成强有力支撑。整体价格重心下移，不过价格已然低位，下行空间有限，暂不会出现大幅下行可能。 【短评-大豆】据Mysteel农产品调研显示，截至2025年12月05日，全国港口大豆库存937万吨，环比上周减少20.60万吨；同比去年增加227.49万吨。评：市场大型收购主体收购价趋涨和中储粮大豆收购价格托底，叠加基层农户惜售挺价，以及南方优质大豆数量减少，多方面因素支撑价格走高。但下游消费情况实际表现一般，各方主体应及时落袋为安，谨防价格出现回落风险。短线豆一建议观望等待。 【短评-棕榈油】据Mysteel调研显示，截至2025年12月05日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为219.37万吨，较上周减少0.38万吨，跌幅0.17%；同比去年同期上涨27.20万吨，涨幅14.15%。评：国内大豆拍储公告发布，未来油脂供应预期增加，带动棕榈油价格走弱。全国棕榈油商业库存继续累库，但是未来短期内到港减少，一定程度上对棕榈油期价形成支撑。短线棕榈油震荡偏弱运行，注意下方支撑。关注10日公布的MPOB报告。 【短评-长期国债】中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。评：中央政治局会议持续释放逆周期调节信号，中长期利空债市。虽然央行保持流动性充裕的总基调不会改变，但是年底在多方因素的共同作用下或增加资金面的波动。另外，股市上涨预期打压债市，股债跷跷板或持续作用。长债震荡偏空，但下方空间或有限。 【短评-原油】中国11月原油进口5089万吨，较10月增长5.2%，其中沙特原油到货量增34.5万桶/日至159万桶/日（五个月新高），伊朗增23.3万桶/日至135万桶/日（8月以来最高），俄罗斯海运原油到货量降15.7万桶/日至119万桶/日；伊拉克已恢复了卢克石油公司在全球最大的油田之一西Qurna2号油田的生产活动，该油田的日产量约为46万桶。评：伊拉克重新恢复了其某个油田的生产，国际油价下跌了2%。整体上，OPEC+维持12月缓慢增产，暂停明年一季度增产，表明需求疲软，且全球原油供需过剩现实面及预期面均施压油价。地缘及制裁等间歇扰动原油。操作上，震荡偏弱思路对待。 【短评-黄金】日本第三季度实际GDP修正值下调为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%，确认了日本经济六个季度以来的首次萎缩。另外，日本10月名义工资同比再上涨2.6%，但扣除通胀后的实际工资连续第十个月下降。评：日本经济下行压力使得日本货币政策或受到牵制，日元如果持续加息，或抵消部分美联储降息效果。目前市场关注美联储高层更迭及鲍威尔新闻发布会问答环节，以及本年度最后一份“点阵图”。 黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡。关注黄金、白银是否分化。 【短评-橡胶】泰国原料胶水价格55泰铢/公斤（0/0%）；云南胶水制浓乳14200价格元/吨（0/0%；海南胶水制全乳价格15300元/吨（-300/-1.92%），制浓乳胶价格15300元/吨（-300/-1.92%）；据中国海关总署12月8日公布的数据显示，2025年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计79万吨，较2024年同期的71.2万吨增加11%。1-11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计757.2万吨，较2024年同期的649.8万吨增加16.5%。评：国内云南胶水系生产暂停，泰国南部本周降雨环比增加，以及地缘政治冲突再起，工厂收胶不畅，原料偏抗跌。我国原料市场缓慢累库，库存低位。下游乘用车销量负增长，轮胎开工率依然低位，终端需求支撑不足，下游企业开工有进一步下滑预期。整体上，需求不足及合成胶价格抑制天胶价格，预计天然橡胶市场震荡偏弱运行。 【短评-甲醇】江苏太仓甲醇市场价2080元/吨，下降5元/吨；国内甲醇周产能利用率89.09%，环比持平，山西亚鑫30万吨甲醇装置预期近期检修结束；下游总产能利用率75.92%，周上升0.48%；中国甲醇港口样本库存134.94万吨，周下降1.41万吨；中国甲醇样本生产企业库存36.15万吨，周减少1.22万吨；样本企业订单待发23.97万吨，周增加0.9万吨。评：国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，近期预计需求稳中偏弱，甲醇港口库存窄幅去库，江苏主流库区提货延续稳健。内地甲醇市场偏弱，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场基差维稳偏弱，商谈成交一般。近期甲醇供需宽松，甲醇港口预期维持高库存，预计短期维持震荡偏弱。 【短评-玻璃】全国浮法玻璃均价1100元/吨，环比上日-3元/吨；浮法玻璃开工率73.63%，周度-0.89个百分点；全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比下降4.68%；全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比+2.4%；1-10月，房屋竣工面积34861万平方米，同比-16.9%。评：当前浮法玻璃企业利润低位，日熔量周度小幅回落，预计本周产量平稳，样本企业库存高于前两年同期值，下游深加工企业订单仍显偏弱，华东市场商谈重心下滑，企业出货受限，产销转弱下，部分企业凑量有优惠。浮法玻璃供应较稳，需求持续偏弱，预计短期弱势运行。 【短评-PVC】华东SG-5型PVC 4400元/吨，环比上日-10元/吨；PVC周产能利用率79.89%，下降0.33%；PVC社会库存105.89万吨，环比增加1.55%；全国电石法PVC生产企业平均毛利-1019元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利-472元/吨；国内PVC管材样本企业开工37.4%，环比下降1.4个百分点。评：本周PVC开工预期窄幅下降，新增产能释放，供应仍处高位，利润不佳，社会库存继续累库，国内需求陆续进入淡季，内贸需求承压，外贸出口表现淡稳，整体需求端表现欠佳，成本支撑较强。预计短期PVC市场价震荡偏弱。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室电话：025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部 地址：安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨