策略日报：等新高

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债盘中创下新低，弱势不改。长端利率债今日破位后加速下行，符合我们一直以来的判断。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策 略 日 报 （2025.12.05） ：风来！>>--2025-12-05<<策略日报（2025.12.04）：波动率重回低位>>--2025-12-04<<策略日报（2025.12.03）：等风来>>--2025-12-03<<策略日报（2025.12.02）：蓄势待发>>--2025-12-02<<策略日报（2025.12.01）：攻守之势异也>>--2025-12-01 A股：上周五我们便已强调A股向上变盘，并在此前一周持续强调创业板将成为“领头羊”，今日观点得到验证，我们维持此前的判断：大势上任何下跌皆买点，上证指数将突破前期4034点的高点，行业选择上，这轮大概率是普涨行情，但科技仍为主线，因此科技为先锋，有色为中军，可长期持股待涨。目前宏观情绪转好，海外在上周就已走出多头形态，内盘创业板指则率先补缺口，走出了强者恒强的气势。目前恒生指数、中证1000指数等皆已走出震荡区间有望向上展开进攻，同时人民币走强，贵金属和有色金属上行都说明了全球风险情绪再次升温，大趋势转势下，攻守异形也。建议投资者积极做多，AI产业链行情未结束，仍为行情主线。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：美股多头趋势明显，12月降息几成定局，圣诞行情正在到来，美股将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，科技股中谷歌凭借新的TPU技术优势已有取代英伟达成为AI产业链新的王者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0702，较前一日收盘上涨6基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡运行。 商品市场：文华商品指数下跌-0.37%，目前商品走势分化严重，有色、贵金属等仍在多头趋势，化工、黑色等表现较弱，石油板块整体震荡运行。考虑到有色、贵金属短期上行过快，短期有震荡调整的需求，但调整后在供给受限，补库将至的背景下预计仍将走强。而较弱的化工和黑色若没有反内卷政策的进一步发酵，也难以打破弱势整理的循环，因此商品整体预计仍将震荡运行。但若文华商品指数越过11月14日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，对有色、贵金属逢低做多。 重要政策及要闻 国内：1）中共中央政治局召开会议。2）海关总署：11月份出口2.35万亿元同比增长5.7%。 国外：1）美国9月通胀数据符合预期。2）欧元区12月Sentix投资者信心指数超预期，但仍处负值。 交易策略 债券市场：长期下跌趋势不变，目标为2024年9月30日低点。A股市场：科技为先锋，有色为中军，积极做多。美股市场：做多谷歌、苹果链。外汇市场：人民币震荡偏强。商品市场：积极试多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月8日国债期货行情.........................................................5图表2：三十年期国债破位加速下行......................................................6图表3：12月8日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：创业板率先补缺，验证强者恒强..................................................7图表5：相对弱的纳斯达克指数已收复英伟达业绩发布后的所有跌幅..........................8图表6：离岸人民币升值超过人民币中间价................................................9图表7：文华商品指数预计重回震荡.....................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债盘中创下新低，弱势不改。长端利率债上周破位后加速下行，符合我们一直以来的判断。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：上周五我们便已强调A股向上变盘，并在此前一周持续强调创业板将成为“领头羊”，今日观点得到验证，我们维持此前的判断：大势上任何下跌皆买点，上证指数将突破前期4034点的高点，行业选择上，这轮大概率是普涨行情，但科技仍为主线，因此科技为先锋，有色为中军，可长期持股待涨。目前宏观情绪转好，海外在上周就已走出多头形态，内盘创业板指则率先补缺口，走出了强者恒强的气势。目前恒生指数、中证1000指数等皆已走出震荡区间有望向上展开进攻，同时人民币走强，贵金属和有色金属上行都说明了全球风险情绪再次升温，大趋势转势下，攻守异形也。建议投资者积极做多，AI产业链行情未结束，仍为行情主线。 行业板块：TMT、能源金属领涨，煤炭开采领跌。 热门概念：光模块概念继续领涨，天津自贸区、草甘膦等概念小幅下跌。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：美股多头趋势明显，12月降息几成定局，圣诞行情正在到来，美股将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，科技股中谷歌凭借新的TPU技术优势已有取代英伟达成为AI产业链新的王 者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0702，较前一日收盘上涨6基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡运行。 后续市场研判：人民币震荡偏强运行。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数下跌-0.37%，目前商品走势分化严重，有色、贵金属等仍在多头趋势，化工、黑色等表现较弱，石油板块整体震荡运行。考虑到有色、贵金属短期上行过快，短期有震荡调整的需求，但调整后在供给受限，补库将至的背景下预计仍将走强。而较弱的化工和黑色若没有反内卷政策的进一步发酵，也难以打破弱势整理的循环，因此商品整体预计仍将震荡运行。但若文华商品指数越过11月14日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，对有色、贵金属逢低做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.中共中央政治局召开会议。中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。 2.海关总署：11月份出口2.35万亿元同比增长5.7%。海关总署今天（12月8日）对外公布，今年前11个月，我国货物贸易保持增长，进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%。其中：出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%；对共建“一带一路”国家进出口21.33万亿元，增长6%，占我国外贸总值的51.8%； 我国民营企业进出口23.52万亿元，同比增长7.1%。11月份，我国外贸增速回升，进出口3.9万亿元，同比增长4.1%。其中，出口2.35万亿元，增长5.7%；进口1.55万亿元，增长1.7%。 (二)国外 1.美国9月通胀数据符合预期。美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，预期上涨2.8%，前值上涨2.7%。美国9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，预期上涨0.2%，前值上涨0.2%。美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，预期上涨2.8%，前值上涨2.9%。2.欧元区12月Sentix投资者信心指数超预期，但仍处负值。欧元区12月Sentix投资者信心指数-6.2，预期-7，前值-7.4。 三、风险提示 1．贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若