债券市场跟踪周报：流动性充裕难掩情绪脆弱

2025-12-08 杨杰峰,叶昱宏西南证券风与林

核心观点：上周股债市场呈现同涨同跌格局，长端利率在“宽货币现实”与“强预期落空”的博弈中剧烈波动。资金面宽松但未传导至长端，30年期国债率先疲软，央行国债净买入额低于预期加剧债市调整，长久期资产亏损效应加剧。年末重要会议临近修复“宽货币”预期，长债及超长债有所回落。
关键数据：
- 资金市场：DR001年内首次突破1.3%，央行11月国债净买入500亿元，低于市场预期。
- 债市：10年期国债收益率上行3.52BP，30年期国债上行8.60BP，收益率曲线陡峭化；10-1年国债期限利差走扩至44.64BP，30-1年国债期限利差走扩至85.55BP。
- 机构行为：国有行增持5年以内国债超千亿元，农商行增持5-10年政金债，券商和基金为卖出盘。
后市展望：“销售新规”仍是担忧，但重要会议临近修复“宽货币”预期。长久期资产弱势，市场或转向短端规避波动，但宏观层面或回归货币宽松逻辑。12月预计利率下行空间有限，建议左侧布局，优先配置中短期国债及政金债，适度关注二永债，整体久期中枢控制在5-7年。
风险提示：数据统计误差、宏观经济超预期、政策效果不确定性、历史数据不代表未来。