政治局会议5大信号：通稿短、增量多

通稿短、增量多—政治局会议5大信号 事件：12月8日，政治局会议召开，分析研究2026年经济工作。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心观点：12月政治局会议历来是“吹风会”，篇幅一般有限、没提到的不代表不重要、不宜过分解读，即将召开的中央经济工作会议将作详细部署。总体看，本次会议信息量不少，尤其是：1）较为少见的盘中发布通稿，旨在提振信心、进一步凸显了稳股市的重要性；2）总定调偏积极、偏扩张、偏刺激，包括实现“十五五”良好开局是硬要求，延续“四稳”，延续“更加积极有为的宏观政策”，延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，首提“发挥存量政策和增量政策集成效应”，首提“加大逆周期和跨周期调节力度”等；3）大原则上，“扩大内需”与“优化供给”并重，“做优增量”与“盘活存量”并重，延续“两大更好统筹”（国内经济工作VS国际经贸斗争，发展VS安全）；4）重点任务上，相比于“十五五”规划建议稿，扩内需重回首位（突出内需主导），科技+产业次序仍靠前（新动能从“加快培育”变为“加紧培育”），双碳移至民生前列，防风险单列；倾向于认为，本次没有提及的“两重”、“两新”、服务消费、提升居民消费率、稳股市、稳楼市、“投资于人”等细化政策，应会在中央经济工作会议进一步部署；5）此外，民生为大，要求“努力为人民群众多办实事；解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线”。继续提示：会议进一步明确了政策大环境还是市场的好朋友，乐观点、乘势而上、调整就是机会。 分析师朱慧执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《中央经济工作会议前瞻》2025-11-292、《《乘势而上—2026年经济与资产展望》2025-11-113、《《政策月月观—利好A股的政策加码》2025-12-074、《高频月月观—10月底以来基建实物量持续走弱》2025-12-015、《PMI连续8月处于线下的背后》2025-11-30 信号1：本次政治局会议召开时间符合惯例，但罕见在盘中发布，旨在提振市场信心，更多细节待随后召开的中央经济工作会议进一步部署。 >节奏看，12月政治局会议基本在上旬召开，随后也将很快召开中央经济工作会议，过去5年平均间隔了4天左右，最快2天后、最慢9天后。本次政治局会议通稿于下午1:30左右盘中发布，类似2022年和2023年的4月政治局会议，以及2024年7月政治局会议，明显早于惯例（一般是当天下午新闻联播前），旨在提振信心、稳定预期。 >定位看，政治局会议历来是中央经济工作会议的“吹风会”，在通稿篇幅上，政治局会议可认为是中央经济工作会议的“摘要”，中央经济会议则可认为是明年全国两会的“摘要”。因此，篇幅有限，本次没提到的不代表不重要，更多细节需待中央经济工作会议详细部署。 信号2：本次政治局会议虽未提及当前经济压力和内外部形势，但不宜过分解读，二十届四中全会已有充分定调，且后续中央经济工作会议应也会继续“补上”。和历次政治局会议不同，本次会议通稿并未提及后续经济运行的困难与挑战、也未提及内外部压力（同2021、2023、2024年12月），过往看中央经济工作会议将会加上对应分析。且10月二十届四中全会对当前形势判断已有充分定调，如“我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不 确定难预料因素增多的时期”，包括国际方面“世界变乱交织、动荡加剧，地缘冲突易发多发；大国博弈更加复杂激烈”，国内方面“人口结构变化给经济发展、社会治理等提出新课题”等。 信号3：本次政治局会议定调积极，尤其是：实现“十五五”良好开局是硬要求；延续“更加积极有为的宏观政策”，延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，首提“发挥存量政策和增量政策集成效应”，首提“加大逆周期和跨周期调节力度”。包括：着重强调要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现‘十五五’良好开局”；“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”（同7.30政治局会议排序）；延续“坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”；首提“发挥存量政策和增量政策集成效应”，首提“加大逆周期和跨周期调节力度”等。我们继续提示：2026年GDP目标大概率仍会定为5%左右偏高水平。 信号4：重点问题上，做好国内国际“两大统筹”，处理好供给与需求、存量和增量“两大关系”，抓好政策落实、充分调动各方积极性，做好全国和地方“十五五”规划编制工作。除了大方向部署外，本次同此前政治局会议，部署了当前经济工作要处理的几大问题，其中，延续7.30政治局会 议，强调做好“国内国际、发展和安全”两大统筹，但就国内国际大局做了进一步阐述，直言“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”；也要处理好“需求和供给、增量和存量”的关系，即“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”；此外，当下至2026年全国两会前均属“十五五”规划纲要编制期，除了国家“十五五”规划外，也要指导地方“十五五”规划及专项规划编制。 信号5：重点工作上，本次部署了8大重点任务，相比于“十五五”规划建议稿12项主要任务，内需重回首位、科技+产业次序仍靠前、双碳移至民生前列、防风险单列；更多细节需待中央经济工作会议，应会针对服务消费、稳地产、稳股市、“投资于人”等有新部署。 >货币政策延续“适度宽松”，降准降息仍可期，基本面仍是核心考量。与此前Q3货政报告、三季度货政例会相同，货币政策定调“适度宽松”，继续提示：2026年宽松还是大方向，降准降息仍可期，节奏上“相机抉择”、基本面仍是核心考量，操作上继续遵循“缩减原则”。中性情形下，预计2026年可能降准1-2次、幅度50-100BP，降息1-2次、幅度10-20BP，结构性政策工具也有望继续降价扩容、支持“五篇大文章”。 >财政政策延续“更加积极”，广义财政支出规模有望继续提升，投向上更加注重“投资于人”，发力节奏也有望前置。预计2026年财政扩张力度与2025年大体相当，赤字率4%左右、专项债5万亿元、特别国债2万亿元左右。综合看，广义财政支出规模有望达43万亿左右、同比多增1.13万亿元。投向上，将优化“投资于物”、并把“投资于人”摆在更加突出的位置，发力重点将进一步向民生、消费等领域倾斜。节奏上，鉴于上月年基数较高、经济增长压力更大，财政发力节奏有望前置。会议还提到，要“发挥存量政策和增量政策集成效应”，应是指用好政策性金融工具等存量政策，做好存量和增量政策的协同衔接。 ＞扩内需居首位、并强调要“突出内需主导”，“两重”“两新”仍是重要抓手，关注部署新一批重大项目、应会侧重民生类投资；“两新”规模有望持平3000亿元、并侧重服务消费，可能新增居民消费率明显提升目标。本次相比于“十五五”规划编制建议稿12项主要任务排序，扩内需重回首 位，后续具体部署上，促消费应会继续加码，以旧换新有望延续、规模应至少持平2025年的3000亿元，也会更侧重服务消费，综合施策促消费总体延续4大方向发力：给居民针对性增收、减负、吸引外需、优化供给；扩投资下，“抓紧、抓好、用好”民生类投资和“两重”建设，关注后续“十五五”重大项目清单，如水利基建（水电、运河等）、科技（产业融合）、民生（“投资于人”）等新项目部署。 ＞科技+产业次序仍靠前，本次突出创新驱动、培育壮大新动能，指向后续更侧重落脚于支持具体产业。相比于二十届四中全会突出“科技自立自强”，本次突出“加紧培育壮大新动能”（7月政治局会议为“加快培育”），二十届四中全会提到的重点产业应是重要参考，包括4大战略性新兴产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济），点名6大未来产业（量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G）。近期中央也陆续发布了“人工智能+”能源、民航等发展指导意见，或开展试点工作，各地“十五五”规划建议稿也纷纷围绕人工智能等前沿产业领域各展所长。 ＞促改革，重在增强发展动力活力，应会突出“十五五”新部署和“划重点”，包括新质生产力、要素市场化、“投资于人”等。重点关注：1）建设强大国内市场、加快构建高水平社会主义市场经济体制，完善要素市场化配置体制机制，“反内卷”延续，也可关注“编制宏观资产负债表、全面摸清存量资源资产底数、优化资产负债结构”等跟进；2）“一老一小”，发挥育儿补贴、个税抵扣等政策的综合作用，优化基本养老服务供给，优化就业、社保等方面限制政策，积极发展银发经济。 ＞防风险，房地产高质量发展大方向已定、短期焦点在于加力推动地产止跌回稳，活跃资本市场有望持续加码。1）稳楼市，如我们此前提示，中长期推动房地产高质量发展大方向已定，短期也应会有系列稳地产组合拳，持续用力推动地产止跌回稳，如降低房贷利率和购房税费负担、优化收储、进一步“保主体”等；2）稳股市，继12.5金监总局调降险资股票投资的风险因子后，12.6证监会表态“十五五”时期，证券业要突出服务新质生产力发展这个重点，也会对优质机构适当“松绑”，适度打开资本空间和杠杆限制等，即会继续加码活跃资本市场。 >其他可关注：“坚持民生为大，努力为人民群众多办实事”；“坚持和加强党的领导”；“树立和践行正确政绩观，因地制宜做好经济工作”。风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 风险提示 外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：3300