中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 上周五国际油价反弹，WTI上升0.69%，Brent上升0.77%，SC上升0.47%。 基本逻辑 短期驱动：近期乌克兰袭击CPC管道，加上南美不确定性上升，油价底部存在一定支撑，继续关注俄乌地缘进展；核心驱动：11月30日，OPEC+最新会议维持产量政策不变，符合市场预期，淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大。 基本面 供给，贝克休斯数据显示，截至12月5日当周，美国石油钻机数量增加6座至413座；俄罗斯黑海Tuapse港的石油产品出口量预计在12月增至112.3万吨，较11月最初计划的89.5万吨/日增长21.4%。需求，市场预计印度从俄罗斯进口的石油数量减少近三分之一。库存，EIA数据显示，截至11月28日当周，美国原油库存增加57.4万桶至4.275亿桶，汽油库存增加451.8万桶至2.1442亿桶，馏分油库存增加210万桶至1.143亿桶，战略原油储备增加25万桶至4.1167亿桶。。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，日线反弹，但上行动力不足，走势偏弱。策略：空单继续持有。SC关注【445-455】。 行情回顾 12月5日，PG主力合约收于4294元/吨，环比下降0.16%，现货端山东、华东、华南分别为4510（+10）元/吨、4411（+0）元/吨、4470（+0）元/吨。 基本逻辑 走势锚定成本端原油，短期随油价反弹，但油价大趋势向下，成本端利空；供需面，下游化工需求存在韧性，下方存在一定支撑，但近期随着海外成品油裂解价差下降，MTBE调油需求下降。仓单数量，截至12月5日，仓单量为4611手，与上期持平。供给端，截至12月5日当周，液化气商品量52.17万吨，环比上升0.63万吨，民用气商品量21.24万吨，环比上升0.14万吨。需求端，截至12月5日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为70.22%（+0.40pct）、69.97%（+0.00pct）、37.03%（-2.05pct）。库存端，截至12月5日当周，炼厂库存15.74万吨，环比下降0.12万吨，港口库存量为274.59万吨，环比下降20.79万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，日线反弹，但上行动力不足。策略：空单继续持有。PG关注【4250-4350】。 期现市场 L2601合约收盘价为6699元/吨（-8）；华北宁煤为6730元/吨（-30）；仓单11701手（+0）；基差为+31元/吨(-22)。 基本逻辑 成本支撑走强，盘面超跌反弹，现货跟涨不足，盘面转为升水结构，谨慎看待反弹高度。国内开工季节性回升，中东及美国资源船期均有延误现象，供给端整体依旧充足。11月下旬后棚膜旺季逐步收尾，需求支撑不足。油价中期仍存下移风险，成本支撑不足。策略：市场情绪好转，空单离场。中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。L【6750-6900】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6265元/吨（-52），华东拉丝市场价为6354元/吨（-24），基差为+89元/吨（+28），仓单15518手（-150）。 基本逻辑 停车比例上升，供给压力缓解，关注关注停车持续性。内外需求支撑不足，后市仍面临较高的去库压力。OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险。丙烯仓单首次生产，盘面或偏弱运行。策略：短期偏强运行。中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。或做多PP加工费01。PP【6350-6500】，丙烯【5850-6000】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4586元/吨（+5）；常州现货价4510元/吨（-）；01基差为-76元/吨（-5），仓单127934手（+2856）。 基本逻辑 开工持续高位，夜盘主力创历史新低。宏观政策窗口期，交易回归弱基本面，社会库存维持高位，上行驱动不足，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限，持仓量偏高，关注资金移仓换月的节奏。策略：短期驱动不足，观望为主；中长期做多仍需等待库存持续去化。V【4350-4500】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：成本支撑走弱vs估值偏低，远月回调试多 基本逻辑 供应端方面，加工费整体偏低，PTA现货加工费172.0（-9.0）元/吨，盘面加工费211（+5）元/吨，华东基差-10元/吨。近期，本周国内装置按计划检修中且检修力度较大。PTA装置动态方面，虹港石化250万吨计划11.17-11.25检修，目前正常运行；逸盛宁波220万吨11.20起停车检修5周；英力士110万吨装置11.6起停车检修，重启待定；四川能投100万吨11.8检修，12月下重启；独山能源1#250万吨11.5附近停车，恢复时间待定；逸盛大连225万吨、逸盛海南200万吨维持停车状态（重启待跟踪）。海外装置方面，台湾台化FCFC延后3天检修（为期4周）、中美和CAPCO按计划检修；韩国泰光降负、三南月底重启。需求端，下游需求尚可但预期走弱，其中聚酯开工维持高位，但织造开工负荷持续下行，订单延续走弱态势。成本端方面，PX近期震荡偏弱。库存端，PTA库存压力不大但远月存累库预期。整体来看，PTA加工费偏低，装置检修力度偏高，供应端压力有所缓解；下游需求相对较好但预期走弱。但短期供需平衡偏紧，12月存累库预期，关注回调买入机会。 策略推荐 估值及加工费均不高，关注05逢低布局多单机会，或1-5反套。TA【4635-4700】 MEG：供需改善vs累库预期，反弹布空 基本逻辑 供应端方面，国内负荷整体有所下降（合成气制乙二醇装置检修结束负荷略有提升）。据CCF统计，乙二醇整体开工负荷72.95%（前值73.13%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷72.5%（前值72.03%）。具体装置变动情况，茂名石化12万吨装置本月初开始停车2个月左右；中海壳牌2期40万吨装置计划12.8开始停车检修10天左右；中化泉州50万吨装置11.25日停车2个月；富德能源50万吨装置计划12.8日开始停车检修；盛虹炼化100万吨装置已于12月初停车，预计持续至2026年5月。煤化工方面，新疆天业（三期）60万吨装置降负，建元26万吨装置降负；红四方30万吨本周提负，正达凯60万吨装置预计12.8附近重启，华谊20万吨装置计划12月中重启。海外装置有所降负，其中，台湾中纤20万吨装置检修1个月，东联25万吨装置11月底前后停车一周；伊朗Morvarid50万吨装置12月上开始停车检修三周左右、Farsa40万吨装置计划12月底停车检修2-3周；美国南亚36万吨装置停车中（目前暂无确定重启时间）、GCGV110万吨装置降负运行中。与此同时，乙二醇到港量环比有所回升。下游需求尚可但预期走弱，其中聚酯开工维持高位，但织造开工负荷持续下行，订单延续走弱态势。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，12月存累库压力。此外，成本端方面，原油价格短期受地缘冲突有所提振但不改承压运行态势，煤价近期有所走弱。综合来看，海内外装置整体有所降负，需求端相对较好但预期走弱，供需短期改善。12月存累库预期。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，低位震荡运行。 策略推荐 低位震荡，关注反弹布空机会。EG【3680-3770】 甲醇：港口去库放缓，关注05回调布局多单机会 基本逻辑 高库存压制现货反弹力度，太仓现货持续走弱。供应端方面，煤制利润相对较好，国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位，关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地程度。海外装置持续降负，伊朗季节性“限气”逐步兑现。港口库存高位持续去库但去化速度放缓。进口方面，12月到港量初步估计为130万吨左右，供应端整体压力较大。需求端变动不大，其中全国及华东MTO外采装置开工维持高位（宁波富德本周检修45天；阳煤恒通装置月初重启，联泓新科新装置计划12月中旬投产）；传统下游综合加权开工负荷有所走弱（醋酸降负明显）。成本端支撑走弱。整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势。 基本面情况 国内装置提负，其中煤制甲醇开工维持高位。装置方面，近期久泰新材料、陕西黄陵、四川泸天化、七台河隆鹏检修结束。海外装置开工负荷预期下滑。其中，伊朗Sabalan165、Apadana165、Kimiya165、Arian（BCCO）165、Marjan165、ZPC165万吨/年（另一套165万吨装置正常运行）甲醇装置均已停车，Kaveh230、KPC66、Bushehr165以及FPC100万吨/年甲醇装置均正常运行。文莱BMC85万吨/年甲醇装置8-9负荷运行。南美MHTL400万吨/年甲醇装置开工不满（因天然气供应紧张局势缓和，甲醇装置总体负荷或7成附近）。马石油纳闽1#目前仍在停车检修中，3#Sarawak装置或延续停车状态，2#正常运行。沙特SABIC480万吨/年甲醇装置维持一套装置长停，其他装置正常运行。阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110万吨/年甲醇装置正常运行。美国koch170万吨/年甲醇装置正常运行；北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置正常运行中。印尼Kaltim72万吨/年甲醇预计12月年检（时长待定）。甲醇下游需求变动不大，全国MTO开工提负至90.82%（+0.9pct），华东MTO装置提负82.6%（+0.3pct），浙江兴兴DMTO69万吨/年MTO装置满负荷正常运行；宁波富德60万吨/年DMTO装置开工不满，计划12.8停车大修45天；常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；南京诚志1期29.5万吨/年、2期60万吨/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行稳定；天津渤化60万吨/年MTO装置负荷7成；中煤鄂能化60万吨/年烯烃装置正常运行。传统需求环比略有下滑，其中醋酸降负明显。（港口）库存缓慢去化。成本支撑环比走弱。 策略推荐 12月到港量依旧偏高，供应端压力依旧较大，主力合约反弹高度或将有限。继续关注05逢低布局多单机会。MA01 尿素：供需预期好转，轻仓试多 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 基本逻辑 山东小颗粒尿素现货走强，山东基差47（+25）元/吨。尿素日产量高达19.25万吨，预计到12月上中旬，随着部分气头企业陆续停产检修，供应端压力预期缓解。需求端短期相对较好但持续性一般，冬季淡储利多有限；复合肥、三聚氰胺开工提升；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好。社库略有去化但仍处同期高位，仓单下降；自今年7月以来，尿素出口保持较高增速。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底。整体来看，第四批尿素出口炒作已充分计价，近期淡储利多盘面走势，但国内尿素基本面依旧偏宽松。 基本面情况 小颗粒尿素日产维持高位，12月上中旬供应端压力预期有所缓解。预期进入12月以后，随着部分气头尿素企业的陆续停车，开工负荷可能会有明显下降。装置动态方面，下周预计4家企业装置计划停车（鄂尔多斯化学104、玖源生态30、泸天化70、建峰化工80）。12月部分气头企业将停车检修（四川美青、四川美丰），但在今年新产能释放的前提下，叠加前期停车企业的陆续恢复，日产虽可能有下降，但依旧偏高位运行。煤制尿素样本企业方面，下周预计4家企业装置计划停车（山东联盟、宁夏和宁），4家停车企业装置可能恢复生产（灵谷化工、河南晋开、七台河勃盛、安徽晋煤）；气制尿素样本企业方面，下周4家气头企业计划停车（海洋石油），暂无停车企业恢复。最新数据显示，天然气制尿素开工大幅下行，周度产能利用率下降至81.82%（-1.