玻璃周报：供给端减产带动上涨

2025年11月30日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 11月份减产企业较多，合计减产5950T/D日熔量。分别是德金800+安全550+正大500+玉晶850+三峡1000+亿钧900+亿钧550。 三峡停料属于计划内，但亿钧停产属于计划外，引爆市场情绪。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 由于减产企业较多，价格反弹，中游投机和刚需补库同步进行。本周湖北地区现货涨价较多。 由于现货减产较多，盘面升水一直维持。涨度较大。 月差自-150左右反弹，走正套结构。从总的平衡表来看，需要更多的减产来支持。 后续关注：东莞信义700吨、湖北石首700吨、醴陵旗滨600吨、旗滨长兴600吨、旗滨平湖600吨、东海台玻800吨、河南中联600吨、广州富明600吨、宜宾耀华900吨、乌海中玻800吨。 从区域平衡表来看，湖北地区库存压力将得到实质性缓解。 建议关注华东地区供给端变动情况，若华东地区停产落地，带动华东地区涨价，区域价差压制减弱后，低价区域涨价将更容易落地。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：意外冷修带动涨价...........................................31.2期货市场表现：期货维持升水带动现货拉涨..................................4 二、玻璃供需情况..................................................6 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.49万吨/天....................................6 2.1.1国内玻璃供应：供应回落....................................................................................................................................................62.1.2国内玻璃库存：去库...............................................................................................................................................................82.2.3成本、利润：涨价后煤制气和石油焦利润犹存.........................................................................................................102.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量.................122.1.5深加工：持续关注.................................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：偏弱............................................................................................................................................................13 一、市场表现 1.1现货市场表现：意外冷修带动涨价 11月份减产企业较多，合计减产5950T/D日熔量。分别是德金800+安全550+正大500+玉晶850+三峡1000+亿钧900+亿钧550。 本周三峡停料属于计划内，但亿钧停产属于计划外，引爆市场情绪。 由于减产企业较多，价格反弹，中游投机和刚需补库同步进行。本周湖北地区现货涨价较多。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：期货维持升水带动现货拉涨 由于现货减产较多，盘面升水一直维持。涨度较大。 月差自-150左右反弹，走正套结构。从总的平衡表来看，需要更多的减产来支持。 盘面涨得益于供给减产，现在现货价格上涨较多，后续需要关注减产动向。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.49万吨/天 2.1.1国内玻璃供应：供应回落 11月份减产企业较多，合计减产5950T/D日熔量。分别是德金800+安全550+正大500+玉晶850+三峡1000+亿钧900+亿钧550。 后续关注：东莞信义700吨、湖北石首700吨、醴陵旗滨600吨、旗滨长兴600吨、旗滨平湖600吨、东海台玻800吨、河南中联600吨、广州富明600吨、宜宾耀华900吨、乌海中玻800吨。 产线变动建议持续跟踪。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：去库 隆众总结：全国浮法玻璃样本企业总库存6236.2万重箱，环比-94.1万重箱，环比-1.49%，同比+27.23%。折库存天数27.5天，较上期-0.2天。本周沙河地区企业多有降价或优惠政策，加之在其他地区供应缩减预期下市场情绪好转，业者采购积极性提升，工厂产销率普遍较高，库存去化；京津唐地区企业出货尚可，库存趋势不一。华中市场本周供应减量，市场情绪波动，整体产销较上周提高，库存下降。本周华东市场区域库存环比略有下降，多数企业库存偏高位，部分让利出货以缓解压力，周内各企业库存涨、降互现。华南浮法玻璃市场本周价格让利意愿偏谨慎，周内产销水平环比小幅回落，行业去库节奏有所放缓，分品类来看，白玻库存呈增长态势，而色玻库存实现回落，进而拉动区域整体库存小幅下降。本周东北地区企业出货尚可，外发货源量增多和本地销售政策带动下，整体库存去化。西南浮法玻璃价格延续下行态势，目前已成为国内浮法玻璃价格洼地，其中，云川滇通过低价换量策略拉动局部成交，带动区域整体产销均值环比改善，行业库存由累库转向去化阶段；贵州地区价格相对坚挺，当地白玻库存基本保持平稳。西北区域浮法玻璃节前维持低库存仍是核心运营目标，当前供应端持续保持低位运行，本周价格呈现小幅下行态势，保证库存维稳或回落。 从区域平衡表来看，湖北地区库存压力将得到实质性缓解。 后续建议关注华东地区供给端变动情况，若华东地区停产落地，带动华东地区涨价，区域价差压制减弱后，预计湖北地区涨价将更容易落地。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：涨价后煤制气和石油焦利润犹存 隆众模型利润：其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-227.27元/吨，环比减少20.43元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润4.50元/吨， 环比减少21.29元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-31.48元/吨，环比减少40.00元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量 竣工端需求无改善，据多方调研显示，工程单仍然疲软，需求不足。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：持续关注 深加工订单存季节性旺季预期落空，订单与往年同期相比更弱。LOW-E开工维持低位。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.6竣工参考指标：偏弱 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华