供需格局预期偏宽松，碳酸锂暂观望

海证期货研究所2025年12月5日 核心观点： 供应端：枧下窝矿在考虑采矿许可申请拿证以及安全生产许可拿证等流程时间，预计年内复产有些难度（但不排除各环节加快办理实现年内复产，跟踪其复产进度），江西其余矿山目前看减停产概率较低，供应总体仍在预期内呈稳中有增态势。 需求端：国内外储能订单依旧饱满，因明年购置税恢复减半征收，可能会催生一波需求前置，因此预计12月新能源汽车需求维持高景气度，保障了年内碳酸锂消耗量增长，根据第三方统计排产数据测算，12月仍呈现供<求。但对明年一季度动力需求淡季的预期也在逐步影响着价格。 综合看，年内或延续需求旺盛格局，12月供需预计延续供应偏紧的状态，需求端的高景气度给予锂价一定支撑。然而岁末年初，一季度需求淡季预期也成为扰动价格走势的重要因素，同时，国内外供应仍有新项目在投产和爬坡，供需格局边际变化上可能转宽松，中期上价格缺乏进一步强势拉升的推动因素。不过有一部分资金基于明年总需求高景气判断长期配置碳酸锂，因此多空对于交易周期以及逻辑存在一定分歧，价格波动预计会放大，新单操作宜观望。 策略:单边：新单观望，等待逢低多机会。 套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游低比例买入保值。 基差：买现-卖期正套组合可进入交割，或止盈（有现货销售渠道）。 月差：卖03-买05反套组合可继续持有。 行情回顾：周内价格下跌 截止12月5日，电池级碳酸锂周环比-500元至93250元/吨，工业级碳酸锂-500至90800元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比+50至82130元/吨，电碳-工碳价差为2450元/吨，电氢-电碳价差为-11120元/吨。 截止12月5日，碳酸锂2605合约收盘价周环比-4260/-4.4%至92160元/吨，碳酸锂加权持仓量周环比-3.2万手至103.8万手。 供应端：年底锂矿进口或环增 2025年11月中国样本锂辉石产量8000吨，环比+650吨/+9%；当月中国锂云母总产量11900吨，环比-800吨/-6%。 海关总署数据显示，2025年10月中国共进口锂辉石约65万实物吨，环比减少8.3%。据SMM估算其中锂辉石精矿为53.1万吨，环比+2%，1-10月累计进口精矿490万吨，同比+6%。 2025年11月24日-11月30日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量12.4万吨，环比增加10.9万吨，周度平均发运中国量6.9万吨，当周澳矿向全球发运量为12.4万吨。主要为班伯里及黑德兰港口发运。 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 供应端：宜春在产矿山停产概率较小 截止12月4日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比-20至1175美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比-75至2515元/吨，截止11月28日锂矿可售库存为9.4万吨（上期10.3万吨）。 据SMM数据显示，截止12月4日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为94255元/吨，生产盈利1559元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本92638元/吨，外购云母生产亏损2247元/吨，外购原料产碳酸锂亏损程度收窄。 2025年11月26日，自然资源部发布宁德枧下窝锂矿采矿权变更登记（含续期）的受理通知书，根据2025年5月16日自然资源部发布的《矿业权登记管理办法》（征求意见稿）所示：矿业权登记机关应当自受理登记申请之日起20个工作日内办结矿业权登记手续。且矿业权登记机关完成登记，应当依法向申请人核发矿业权证书或登记证明。在拿到采矿证后，需办理安全生产许可证（办理安全生产许可证题材材料包含采矿许可证复印件）。据《非煤矿山企业安全生产许可证实施办法》规定，对决定颁发的，安全生产许可证颁发管理机关应当自决定之日起10个工作日内送达或者通知申请人领取安全生产许可证。预计年内复产有一定难度。（但不排除各环节压缩至较短时间，从而实现年内复产） （《矿业权登记管理办法》：https://mp.weixin.qq.com/s/e9I7VZ7BVt0YVeRz-QoVqQ 《非煤矿山企业安全生产许可证实施办法》： https://mp.weixin.qq.com/s/qLevZv65S6O_MVd7HyQcLg） 供应端：矿业权出让收益+资源税 目前按照《国务院关于印发矿产资源权益金制度改革方案的通知》（国发【2017】29号）明确的四项权益金改革举措，勘查、开采矿产资源应当缴纳的费用包括以下四项：一是在矿业权出让环节，将探矿权采矿权价款调整为矿业权出让收益；二是在矿业权占有环节，将探矿权采矿权使用费整合为矿业权占用费（目前尚未实施）；三是在矿产开采环节，实施资源税改革；四是在矿山环境治理恢复环节，将矿山环境治理恢复保证金调整为矿山环境治理恢复基金。 矿业权收益是国家基于自然资源所有权，依法向矿业权人收取的国有资源有偿使用收入。包括探矿权出让收益和采矿权出让收益。矿业权出让收益体现国家所有者权益。在《矿业权出让收益征收办法》中，根据不同矿产资源特点，采用按矿业权出让收益率形式征收和按出让金额形式征收两种不同的矿业权出让收益征收方式。矿业权出让收益由中央和地方按照4:6的比例分成，纳入一般公共预算管理。据《矿业权出让收益征收办法》所附的《按矿业权出让收益率形式征收矿业权出让收益的矿种目录》看，锂矿种按矿业权出让收益率（计征对象选矿产品，出让收益率1.4%）形式征收出让收益，陶瓷土计征对象原矿产品，出让收益率3.1%。按矿业权出让收益率形式征收的矿业权出让收益可按照以下公式进行计算：矿业权出让收益=探矿权（采矿权）成交价+逐年征收的采矿权出让收益。其中逐年征收的采矿权出让收益=年度矿产品销售收入*矿业权出让收益率。 按照《中华人民共和国资源税法》有关规定，资源税的计征方式为从价计征和从量计征，分别以应税产品的销售额或销售数量乘以适用的税率或单位税额计算应纳税额。江西省资源税税目表显示：锂矿原矿6%，选矿3%；陶瓷土原矿6.5%，选矿5.2%。高岭土原矿6%，选矿4.8%。同时规定：纳税人开采共生矿，对共生矿按期应纳税额的10%减征资源税；纳税人开采伴生矿，对伴生矿按期应纳税额的50%减征资源税；纳税人开采低品位矿，对伴生矿按期应纳税额的50%减征资源税。而申请主矿种为陶瓷土的锂矿，锂矿无论是作为共/伴生或是低品位，甚至是未作为开采矿种，其都享受了资源税优惠，若后期将锂矿作为主矿种，相当于这部分资源税需要全额缴纳。 新《矿产资源法》第四十九条关于矿区生态修复费用的规定中，用矿区生态修复费用的概念替代了矿山环境治理恢复基金。新《矿产资源法》实施后，采矿权人只需要按照有关规定提取矿区生态修复费用即可，无需再提取矿山环境治理恢复基金。 据SMM统计，12月4日当周碳酸锂产量21939吨，周环比+74吨，其中辉石+120至13484吨（占比61.5%），云母+55至3076吨（占比14%），盐湖-145至3090吨（占比14%），回收料+44至2289吨（占比10.4%）。 据SMM统计，2025年11月，国内碳酸锂月度总产量95350吨，环比增长3%，同比增长49%。1-11月累计产量87万吨，同比+44%。SMM本次对于12月的产量预期，是基于江西某头部矿山复产的最乐观情形下，其配套锂盐厂需经历一定的产能爬坡周期，预计将带来一定增量但幅度有限。同时，伴随部分新产线逐步投产以及下游需求对生产的拉动，预计12月国内碳酸锂产量仍将保持增长，环比增幅约为3%。 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 据智利海关总署统计，2025年11月智利出口碳酸锂1.8万吨，环比减少28%；其中出口至中国的量1.47万吨，环比减少9%，出口至韩国的量2259吨，出口至日本的量403吨。2025年1-11月智利共计出口碳酸锂20.74万吨，同比下降6%，其中出口至中国的量15.18万吨，同比下降15%。2025年11月智利出口硫酸锂10132吨，全部出口至中国，环比增长493%。2025年1-11月智利共计出口硫酸锂8.2万吨（折碳酸锂预计5.5万吨，折算系数1.49），同比增长33%。 据海关数据，2025年10月中国碳酸锂进口量约为2.39万吨，环比+22%，1-10月累计进口19.69万吨，同比+5%。其中自智利进口1.48万吨，占比62%。自阿根廷进口7274吨，占比30%。 资料来源：SMM，海证期货研究所 据SMM统计，2025年11月氢氧产量29870吨，环比+2%，同比-0.4%。其中冶炼产量24950吨，苛化产量4270吨。展望12月，产量预期环比减少3%：冶炼端，由于下游三元材料需求预计较11月有所走弱，个别以销定产的上游企业或将相应下调产出。尽管有新产线继续爬产，但整体冶炼端产量预计仍将呈现偏弱趋势。苛化端方面，个别在产企业同样受到下游需求减弱预期以及碳氢价差较大的影响，产量环比同样呈下降趋势。 据海关总署数据统计，中国氢氧化锂10月进口量为1279吨，环比-13%；出口量为2876吨，环比-56%，1-10月累计出口4.42万吨，同比下滑59%。资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：新能源汽车产销处于旺季 乘联会数据显示，11月全国新能源乘用车企批发销量172万辆，同比增长20%，环比增长7%。今年以来累计批发销量1,378万辆，同比增长29%，市场整体保持稳健增长态势。根据重型货车北斗营运证入网统计，2025年1-10月我国新能源重卡销量突破11.96万辆，比去年同期暴涨198%。2025年10月，欧洲共售出34.2万辆新能源汽车，同比增长35.3%，环比减少12.9%，市场渗透率31.3%，连续三个月超过30%。1-10月，欧洲累计售出305.7万辆新能源汽车，同比增长28.4%，市场渗透率27.7%。其中纯电202.2万辆，同比增长26.2%；插混103.5万辆，同比增长32.9%。 2025年10月，新能源汽车出口25.6万辆，环比+15%，同比+100%。1-10月累计出口198.3万辆，同比+87.4%。 截至11月13日，理想、蔚来、奇瑞、问界、智界、小米、极氪、智己、长安、猛士科技、深蓝、坦克、广汽、东风奕派、领克、上汽奥迪、别克等17家主流汽车品牌推出了购置税兜底方案，自掏腰包为今年锁单消费者补贴购置税。譬如部分车企制定了针对2025年11月30日前完成锁单的用户（各家锁单时间有差别），可享受全额购置税差额补贴，单车最高1.5万元，通过尾款减免实现。车企自掏腰包补贴购置税，一定程度会缓和跨年车销的断崖式下降。后期购置税的影响程度还是以品质说话，以平滑甚至抵消用户对成本增加的敏感度。 需求端：储能需求订单仍较好 根据SMM调研了解：国内市场方面，为配合"1230"并网节点，电芯企业加速向西北地区供货；同时经过数月的良率提升，部分企业大容量电芯正式进入交付阶段，为12月出货提供支撑。值得注意的是，受明年动力电池购置税政策调整影响，部分产线出现短期转产动力电芯的现象。海外市场随着关税政策明朗化，"抢出口"节奏趋于理性，但下半年积累的海外订单仍为四季度及2026年一季度的出货奠定基础。预计12月储能电芯出货量仅呈现小幅回调。 除中国在政策层面支持储能发展外，包括中东、欧美、澳大利亚等都在大力发展储能，从而保障了储能订单充足。海外政策包括但不限于：澳大利亚昆士兰州政府10月发布《2025能源路线图》，明确将长时储能定位为能源转型关键设施。根据规划，到2035年将新增约4GW中时储能（4–12小时）装机容量，其中2030年前建成3.1GW短时电池与0.8GW中时储能，2035年中时储能总规模将达4GW，显著强化电网调峰与系统灵活性。英国能源监管机构Ofgem与国家能源系统运营商（NESO）在10月29日联合发布长时储能项目的“收益上限与下限”机制（Cap &Floor）实施框架。新规则要求所有长时储能项目进行全系