国债期货周报

利空因素共振，超长债加速调整 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、市场监管总局制定出台《市场监督管理信用修复管理办法》，为经营主体重塑信用提供规范统一、高效便捷的信用修复服务。《办法》将于今年12月25日实施；2、国家发改委等五部门就加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设提出意见，12项具体举措支持有条件的综合性高校建设数字学院，支持职业院校增设数据采集清洗、数据标注等相关专业，破解数字人才短缺的现实难题；3、国家发改委负责人表示，鼓励支持引导广大民营企业把握新一轮科技革命和产业变革、超大规模国内市场、城乡区域协调发展等民间投资发展机遇，进一步拓宽市场准入空间、强化要素支撑保障、加强合法权益保护，持续激发民间投资动力活力，全力推进民间投资高质量发展。 基本面：1、国内:1）11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。2）10月份，社会消费品零售总额同比增长2.9%，规模以上工业增加值同比增长4.9%，固定资产投资（不含农户）环比下降1.62%；3)10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元；10月新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元；10月M1同比增速为6.2%，M2同比增速为8.2%；4)10月CPI同比0.2%，预期-0.1%，前值-0.3%。核心CPI继续回升，同比上涨1.2%。PPI同比下降2.1%，预期-2.2%，前值-2.3%。 海外：1）美国ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高；2）美国11月ADP就业人数减3.2万人，预期增1万人。美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平；3)经合组织发布最新经济展望报告，今明两年，预计全球经济增速分别为3.2%和2.9%，与今年9月预测一致；美国经济预计将分别增长2%和1.7%，欧元区经济将增长1.3%和1.2%。报告指出，今年全球经济韧性超出预期，但仍面临贸易壁垒、人工智能泡沫和财政脆弱性等风险。 汇率：人民币对美元中间价7.0749，本周累计调升40个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购6638亿元，逆回购到期15118亿元，累计实现净回笼8480亿元。 总结：本周国债现券收益率短强中长弱，到期收益率1-7Y变动-1.0-1.25bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.4、7.3bp左右至1.83%、2.26%。本周国债期货短强长弱，TS、TF主力合约分别上涨0.04%、0.01%，T、TL主力合约分别下跌0.06%、1.73%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周30年期主力合约下跌1.73%，10年期主力合约下跌0.06%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周5年期主力合约上涨0.01%，2年期主力合约上涨0.04%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 TS主力合约成交量小幅下降，TF、T、TL主力合约成交量均上升。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 11月30日，国家统计局发布数据显示，11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。 12月2日，国家发改委主任郑栅洁发表署名文章指出，“十五五”规划建议将建设现代化产业体系这一任务摆在12个领域首位，关键是优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。 12月5日，证监会主席吴清在人民日报发表署名文章《提高资本市场制度的包容性适应性（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》指出，提高资本市场制度包容性、适应性，是站在新的历史起点上，开启的一次全方位、深层次、系统性的变革；营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，要继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。 12月1日,日本央行行长植田和男释放迄今最明确加息信号，表示将在本月货币政策会议上“权衡加息的利弊”。他表示，当前日本实际利率显著低于“自然利率”，任何加息都仅仅是对宽松程度的调整。 12月4日，美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平。另据美国私人数据提供商RevelioLabs，美国11月非农就业减少9000个，同时10月数据下修至减少1.55万个。另外，美国挑战者企业11月裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员人数攀升至117万。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差走扩、10年和1年期收益率差走扩。 3.1价差变化 主力合约价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周2年期和5年期合约主力合约价差、5年期和10年期主力合约价差均收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差、30年期合约跨期价差均收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周5年期合约跨期价差、2年期合约跨期价差均收窄。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单减少。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 隔夜利率、1周、2周、1月期限Shibor利率集体下行，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡。 本周国债现券收益率短强中长弱，到期收益率1-7Y变动-1.0-1.25bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.4、7.3bp左右至1.83%、2.26%。 17 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差、30年期国债收益率差均小幅走扩。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购6638亿元，逆回购到期15118亿元，累计实现净回笼8480亿元。本周央行转为净回笼，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行9806.02亿元，总偿还量8659.03亿元；本周净融资1147亿元。 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价7.0749，本周累计调升40个基点。人民币离岸与在岸价差收窄。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 本周10年美债收益率小幅上行，VIX指数下行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率大幅上行，A股风险溢价小幅下行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，11月制造业PMI小幅修复至49.2%，新出口订单指数显著反弹，生产指数回升至荣枯线上；受非制造业PMI大幅下滑拖累，综合PMI年内首次跌破50%。10月社零、工增较前值小幅回落，固投环比持续下降，失业率边际改善。10月社融、信贷同比小幅下滑，政府债对社融的支撑持续减弱，企业、居民实际贷款需求仍然偏弱。10月出口同比增速转负，较去年同期下降1.1%。 海外方面，美国经济增速出现放缓迹象，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，上周初请失业金人数意外减少至19.1万人，为年内新低，市场对就业市场进一步恶化的担忧有所缓解；11月ISM制造业继续走弱，但服务业景气水平延续较强韧性。经济数据延续疲软的背景下，美联储12月降息预期显著抬升。 11月经济指标或延续回落，基本面小幅承压，对债市形成支撑。然而，央行11月的国债买卖规模大幅低于市场预期，市场对年内宽货币预期走低。在此背景下，受公募基金赎回新规、银行年末兑现浮盈需求、年底政策预期等因素扰动，债市悲观情绪强化，超长端加速走弱，曲线明显走陡，利率短期内或延续偏弱震荡格局。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。