专题报告甲醇的终点

第一部分 前言概要

• 综合分析：内地甲醇生产利润稳定，供应持续宽松；需求端港口MTO稳定运行但难有增量，传统下游开工率季节性下滑；伊朗限气推迟至12月中旬后，进口量高位，港口库存持续创新高，高库存压力持续。01合约临近交割月，主流交割库满库，交割博弈加剧，预计01合约仍有下跌空间。
• 策略推荐：单边空单持有，高库存压力持续存在，甲醇继续下跌。
• 风险点：港口-内地价差持平导致低价货物倒流内地；部分气头甲醇装置检修或降负，供应端压力边际缓解；冬季供暖需求可能推升煤炭价格，形成底部支撑。

第二部分 基本面情况

• 行情回顾：9月以来国内港口甲醇现货价格单边下跌，期货主力合约五年来首次跌破2000元/吨。
• 国内供应：
  • 煤价高位震荡，煤制甲醇利润收窄但依旧高位。
  • 煤制开工率高位运行（87%），较去年同期提升4.3%。
  • 部分装置检修或降负，企业库存低位（35.87万吨），CTO持续外采支撑竞拍价格。
  • 年内煤价高位震荡，亏损性减产发生概率极低。
• 港口库存：
  • 1-11月累计进口超1250万吨，同比增15万吨，12月预计超150万吨。
  • 伊朗装置运行稳定，限气影响推迟至12月中旬后。
  • 港口库存创新高（148万吨），可流通货源宽松（95万吨），库存拐点未到，高库存压力持续。
• 需求：
  • MTO暂无新增装置投产（预计2026年一季度），现有装置开工率高位但受聚烯烃价格低迷影响，采购意愿谨慎。
  • 传统下游（MTBE、冰醋酸等）开工率季节性下滑，产能过剩导致利润下滑。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 综合分析：供应宽松，需求走弱，进口高位，港口库存高企，01合约交割博弈加剧，预计继续下跌。
• 策略推荐：单边空单持有。
• 风险点：低价货物倒流内地；供应端边际缓解；煤炭价格推升成本形成支撑。

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