镍市场
核心观点： 宏观面支撑，镍价震荡上行。
市场分析：
- 价格： 沪镍主力合约震荡上行，累积上涨710元/吨，振幅1.68%。持仓量减仓约5,300手，显示市场观望情绪浓厚；成交量日均约10.7万手，较上周萎缩，交投平淡。现货市场SMM1#电解镍均价上涨550元/吨至120,020元/吨；金川镍升水上涨150元/吨至4,900元/吨；主流电积镍升水走低至-200至400元/吨区间。下游需求减弱，现货成交平淡。
- 宏观： 美国非农就业减少，强化降息预期，12月降息概率近90%，流动性改善提振大宗商品价格。
- 供应： 镍矿价格高位，镍铁利润收窄，印尼铁厂亏损。精炼镍11月产量环比减少15%，12月预计环比增加7.8%，现货供应充足。
- 消费： 10月精炼镍表观消费量环比下跌30.57%，同比减少7.62%。2025年1-9月国内精炼镍累计表观消费量同比增加42.05%。
- 成本利润： 一体化MHP生产电积镍利润9.00%，外采硫酸镍生产电积镍利润-11.50%。
- 库存： 上期所沪镍库存增加1,726吨至42,508吨；LME镍库存减少3,444吨至253,116吨；中国精炼镍库存增加2,662吨至54,978吨。
策略： 供需过剩，库存高位，价格弱势震荡，下方空间有限，短期受宏观因素影响。
风险： 国内经济政策、印尼政策、美国总统政策。
不锈钢市场
核心观点： 沪镍价格引领，不锈钢继续呈反弹态势。
市场分析：
- 价格： 不锈钢期货主力合约小幅上涨135元/吨至12,500元/吨，成交量萎缩至日均9.87万手。现货市场情绪回暖，但成本端持续走低，交易清淡。
- 宏观： 货币政策趋于宽松，美联储降息概率提升，但美国ADP就业数据恶化，显示外部需求环境恶化。
- 供给端： 2025年11月国内不锈钢粗钢产量环比减少0.49%，同比增加5.37%；12月排产环比减少7.42%，同比减少5.96%。
- 消费： 下游采购谨慎，成交低迷。受印度BIS认证政策影响，1-10月对印出口同比减少64.4%。
- 成本利润： 短流程工艺冶炼304冷轧成本环比持平，一体化工艺冶炼304冷轧成本环比下降1.86%。
- 库存： 全国主流市场不锈钢社会总库存周环比下降0.54%至1,080,275吨。
策略： 库存高位，成本下降，价格弱势震荡。
风险： 国内经济政策、房地产政策、印尼政策、美国总统政策。
