贵金属期货周度策略

摘要

国内贵金属期货本周走势分化，金银比显著回落。沪金主力合约上涨0.75%收于961.04元/克，维持稳定；沪银主力合约上涨7.54%创历史新高。外盘方面，伦敦现货黄金下跌0.53%报4196.37美元/盎司，伦敦现货白银上涨3.78%报58.215美元/盎司。

市场逻辑

1. 央行购金需求强劲：世界黄金协会数据显示，10月各国央行购入黄金53吨，环比增长36%，创2025年最大单月净需求。
2. 美联储降息预期升温：美国11月ADP数据不及预期，市场预期12月降息概率近90%，美元指数回落。
3. 白银供应紧张：COMEX白银库存持续下降，SLV白银ETF增持，上海白银库存降至10年新低，现货供应极度紧张。
4. 金银比创年内新低：全球风险偏好回升，伦铜创历史新高，白银价格显著上涨，金银比降至年内新低。
5. 中长期上行逻辑：美元信用受损，美联储独立性受挑战，全球债务规模持续膨胀，贵金属中长期上行逻辑清晰。
6. 全球央行增持黄金：三季度全球黄金ETF吸金260亿美元创历史新高，国内黄金ETF增仓量同比增长164.03%。
7. 白银货币属性强化：美国将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯将其纳入官方储备体系，强化货币属性。

交易策略

1. 美联储降息预期已计价：需注意靴子落地后的阶段性利多出尽影响。
2. 白银短期回调风险加大：中长期有望延续升势，短期供应紧张矛盾凸显。
3. 黄金逢低做多：中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。
4. 沪银支撑区间12000-12500元/千克，压力区间13500-14000元/千克。
5. 沪金支撑区间920-930元/克，压力区间960-980元/克。
6. 期权策略：买入远月深度虚值的金银看涨期权，下一阶段可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。

宏观数据

1. 美联储主席人选：市场预期哈赛特概率较大，未来政策转鸽。
2. 美国经济数据：11月ADP数据不及预期，制造业PMI下降，9月非农就业人数增加11.9万人，失业率创2021年11月以来新高。
3. 通胀数据：9月PPI同比增长2.7%，核心PPI同比增长2.6%。
4. 美联储政策：10月议息会议降息25BP，12月有望结束缩表。
5. 黄金ETF：前三季度全球黄金ETF流入量640亿美元，三季度单季吸金260亿美元创历史新高。
6. 中国黄金储备：10月末黄金储备增加3万盎司，连续第12个月增持。

供需数据分析

（数据来源：同花顺, 方正中期研究院）

期权数据分析

（数据来源：同花顺, 方正中期研究院）

重要事项

本报告信息源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作保证，报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。