贵金属期货周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货本周走势分化，金银比回落明显，沪金主力合约累计上涨0.75%收于961.04元/克，整体维持稳定，沪银主力合约累计上涨7.54%收于13687元/千克，继续创历史新高。外盘方面，本周金银比回落明显，伦敦现货黄金价格累计下跌0.53%报4196.37美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨3.78%报58.215美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年12月06日星期六 【市场逻辑】 世界黄金协会的数据显示，各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，创下2025年以来的最大单月净需求。特朗普明年年初或将宣布新任美联储主席人选，当前市场预期哈赛特的概率较大，并预期其未来政策将转鸽。有小非农之称的美国11月ADP数据低于预期，11月制造业PMI指数下降，不及预期，市场预期美联储12月降息概率近9成。美国政府结束停摆，美元流动性改善，美债利率回落，美元指数降至近5周新低。COMEX白银库存近期持续下降，但SLV白银ETF增加。上海白银库存国庆长假后至今已下降超过4成，当前库存水平降至10年新低。继10月伦敦市场现货资源枯竭，引发短期流动性危机后，当前白银市场再度面临现货供应的极度紧张。全球市场风险偏好回升，伦铜再创历史新高，白银价格近期录得明显涨幅，使得金银比降至年内新低。伦敦银和沪银当前均创出历史新高，打开上涨空间。在美元信用受损，美联储独立性遭遇挑战，全球债务规模持续膨胀的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，三季度购金节奏明显较上半年加快。除央行持续购金外，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，较2024年前三季度增仓量29.93吨，同比增长164.03%。美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入其官方储备体系，并采取了一系列开创性措施来强化白银的货币属性。全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，可流通的现货资源趋紧，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 12月美联储降息预期已基本被计价，需注意靴子落地后可能带来的阶段性利多出尽影响。当前白银现货供应紧张的矛盾再度凸显，中长期有望延续升势，短期回调风险加大。黄金中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间12000-12500元/千克，上方压力区间13500-14000元/千克。沪金下方第一支撑区间920-930元/克，上方压力区间960-980元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................4三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................6四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................8 一、贵金属本周行情数据 特朗普明年年初或将宣布新任美联储主席人选，当前市场预期哈赛特的概率较大，并预期其未来政策将转鸽。有小非农之称的美国11月ADP数据低于预期，11月制造业PMI指数下降，不及预期，市场预期美联储12月降息概率近9成。美国政府结束停摆，美元流动性改善，美债利率回落，美元指数降至近5周新低。现货白银库存紧张的矛盾再度显现，上海白银库存水平降至10年新低，本周内盘白银表现强于外盘，全球白银ETF增持明显。铜再创历史新高，进一步提振白银商品属性，使得金银比降至年内新低。世界黄金协会的数据显示，各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，创下2025年以来的最大单月净需求。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、特朗普1月或将宣布新任美联储主席人选，当前市场预期哈赛特的概率较大，并预期其未来政策将转鸽。美国11月ADP数据不及预期，市场对美联储12月降息预期升温，概率超过90%。 2、美国9月非农就业人数增加11.9万人，市场预估为增加5.2万人，前值为增加2.2万人。美国9月失业率4.4%，预期4.30%，前值4.30%。创2021年11月以来新高。 3、美国11月ISM制造业指数继续下降，不及预期。11月26日，美国商务部公布因政府关门推迟的9月零售销售数据。未调整通胀时，9月零售销售额增0.2%，低于8月0.6%的增幅。美国9月PPI同比增长2.7%，与预估一致，前值为增长2.6%。美国9月PPI环比增长0.3%，也与预估相符，前值为下降0.1%。9月核心PPI同比增长2.6%，低于预期的2.7%，前值增长2.8%。 4、美国经济在第二季度创出近两年来最快增速，经通胀调整后的美国第二季度国内生产总值(GDP)环比年率修正后增长3.8%。个人消费支出对3.8%的最终增长贡献了1.68个百分点，几乎占到整体增幅的一半，远高于此前报告的1.07个百分点。美国核心个人消费支出价格指数PCE第二季度已升至2.6%。此外，年度修正数据显示，该核心通胀指标在2024年全年的上涨速度均快于此前的报告。 5、美联储10月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP，目标区间下调至3.75%-4%，12月有望结束缩表。 6、根据世界黄金协会的数据，今年前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，其中第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高，9月创出173亿美元的单月流入记录。 7、中国10月末黄金储备报7409万盎司(约2304.457吨)，环比增加3万盎司(约0.93吨)，为连续第12个月增持黄金。2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，较2024年前三季度增仓量29.93吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.75吨。2025年前三季度，我国增持黄金23.95吨。世界黄金协会的数据显示，各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，创下2025年以来的最大单月净需求。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱，美元指数逐步进入中长期下行通道。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步凸显。虽然9月美国非农数据超预期，但就业市场已出现明显松动，美联储近期表态集体转鸽，12月降息预期升温。日本央行加息预期引发市 场对流动性的再度担忧，金银上行趋势有所放缓。近期市场风险偏好回升，铜价创历史新高，助力白银反弹力度强于黄金，同时白银自身库存更为趋紧。期权单腿策略上，中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。下一阶段贵金属期货波动率预计回落，可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。