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概览 核心观点 【市场回顾】 周五A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.7%，深成指收涨1.08%，创业板指收涨1.36%。沪深两市成交额17256.59亿元。申万行业方面，非银金融、有色金属、机械设备领涨，银行、公用事业、交通运输领跌；概念板块方面，超导概念、光纤概念、福建自贸区涨幅居前，科创次新股、租售同权、流感跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨0.58%，恒生科技指数收涨0.84%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.22%，标普500收涨0.19%，纳指收涨0.31%。 【重要新闻】 【11月末我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%】国家外汇管理局公布，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%，连续四个月稳定在3.3万亿美元以上，还创下2015年12月以来新高。11月末央行黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，是央行继去年11月重启增持后，连续第13个月增持黄金。 【《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿已下发，强化业绩考核，盈利比等指标，多处实现挂钩】财联社消息，《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿已下发。征求意见稿强化业绩考核，盈利比等指标，多处实现挂钩。监管要求高管、基金经理跟投比例均需提升，基金公司董事长、高管等当年全部绩效薪酬应不少于30%购买本公司基金。基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%。 研报精选 12月TV面板价格有望企稳，明年需求端转暖可期 【市场回顾】 【重要新闻】 【11月末我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%】国家外汇管理局公布，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%，连续四个月稳定在3.3万亿美元以上，还创下2015年12月以来新高。11月末央行黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，是央行继去年11月重启增持后，连续第13个月增持黄金。 【《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿已下发，强化业绩考核，盈利比等指标，多处实现挂钩】财联社消息，《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿已下发。征求意见稿强化业绩考核，盈利比等指标，多处实现挂钩。监管要求高管、基金经理跟投比例均需提升，基金公司董事长、高管等当年全部绩效薪酬应不少于30%购买本公司基金。基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 12月TV面板价格有望企稳，明年需求端转暖可期 ——电子行业快评报告 行业核心观点： 根据洛图科技数据，11月面板大厂LCDTV面板报价有所上涨，预计月末结算价仍下跌，但跌幅有望环比收窄。需求端，明年迎来体育赛事催化，下游终端厂商有望提前备货，12月TV面板价格有望止跌。在大尺寸显示面板需求增长推动下，整体面积需求有望保持强劲。 投资要点： 11月LCDTV面板价格环比跌幅有望收窄，12月价格或将企稳：根据洛图科技数据，11月面板大厂LCDTV面板报价有所上涨，小尺寸报涨0.5-1美元，中大尺寸报涨2-3美元，预计结算价仍下跌，但跌幅有望环比收窄，其中65寸预计环比下跌2美元，75寸预计环比下跌3美元，较10月环比跌幅均收窄1美元。根据洛图科技预测，在面板厂控产稳价策略及明年需求端转暖预期下，12月TV面板价格有望企稳，中大尺寸产品的非战略客户价格有望上涨1-2美元。 明年体育赛事有望推动面板需求回暖，电视大尺寸化持续推进：2026年冬奥会、世界杯有望推动需求端回暖，下游终端厂商有望提前开启备货，预计对LCDTV面板价格产生一定支撑。出货面积方面，根据Omdia预测，受贸易摩擦影响，2025年显示面板市场的 面积需求或仅增长2%，增速低于2024年，但随着电视大尺寸化持续推进，70英寸及以上需求有望维持增长，2026年全球显示面板总面积需求预计同比增长6%。 LCD面板厂稼动率维持较高水平，产线折旧压力减缓有望改善运营压力：根据洛图科技数据，2025年10月，全球大尺寸液晶电视面板出货量为20.6M片，同比增长8.0%，环比9月下降4.8%。2025年下半年至今，LCD面板厂商产能利用率均维持在较高的水平，7-10月整体市场的出货量均呈同比增长状态，增幅分布在5%-10%之间。此外，10.5代LCD工厂折旧期进入尾声，有望改善企业运营压力，利于控产稳价策略的维持。 投资建议：未来LCD总出货量预计将趋于稳定，中国大陆面板厂市场份额占据全球接近七成，基本掌握产业链话语权，控产稳价策略有望维持。需求端迎来明年体育赛事的催化及长期电视面板大尺寸化的市场增量，产业链盈利能力有望稳步增强，龙头企业的议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势将进一步体现，伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声，龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善，建议关注中国大陆面板行业的龙头企业。 风险因素：中美科技摩擦加剧风险；技术替代风险；市场竞争加剧风险；海外贸易摩擦加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师陈达执业证书编号S0270524080001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场