玻璃周报：基差由负转正 关注现货是否继续降价

2025年12月7日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 近一周观察来看，上周末沙河地区产销回落，周日出现降价，周一湖北地区部分企业宣涨40，落地只有20，情绪走弱。且由于湖北地区涨价而华东地区价格未变，区域价差急速收缩，外发受限，中下游情况表现并不强。随后玻璃逐日下跌，由盘面升水转为盘面贴水。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 湖北减产后的一周表现： 减量后整体的产销基本都过百，个别企业有分化，但是本周湖北地区上游整体表现环比上个月是比较强的。由于后续仍有产线减少的预期，目前看石首、三峡、亿钧等厂家可能会有继续减量的动作，情绪上现货是相对乐观的。未来全部冷修后，湖北地区区域内平衡表有逆转的可能性。不过转折点要等中游库存消化之后，短期内的中游高库存依旧是较大的压力，尤其是对01合约来说，天量中游库存无法在短期内解决。当前总结，平衡需要减产更多。 沙河地区随市场波动，中游报价由12月1日的1060跌到了1010，上轮涨价过程中，沙河地区经销商和期现商补库，上游去库，期现库存持续维持在高位水平。与湖北地区类似，中游库存非常多。而区别于湖北地区减产，沙河地区未来有产线存在复产预期。年后存在陆续复产的可能。维持随行就市。 在供给端减量真正压缩到供需平衡之前，中游库存将持续压制高度。需求走弱的趋势背景下，供给端减量是唯一解决方式。关注指标一个是日熔量、一个是区域价差。我认为区域价差是很好的跟踪结构的指标，区域价差走强，是主销区涨价拉动还是主产区降价拉动，对应了两种结构。过去一年，大部分区域价差走扩主要是产区降价。未来关注由主销区供给减量、主销区涨价拉动区域价差的结构性行情。供给减量情况建议持续关注。 价格方面，关注现货是否继续降价。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：虽然有减量但短期供需平衡难寻中游仍有压制..................31.2期货市场表现：期货由升水转为贴水.........................................5 二、玻璃供需情况..................................................7 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.49万吨/天....................................7 2.1.1国内玻璃供应：供应回落....................................................................................................................................................72.1.2国内玻璃库存：去库...............................................................................................................................................................92.2.3成本、利润：涨价后煤制气和石油焦利润犹存.........................................................................................................112.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量.................132.1.5深加工：持续关注.................................................................................................................................................................142.1.6竣工参考指标：偏弱............................................................................................................................................................14 一、市场表现 1.1现货市场表现：虽然有减量但短期供需平衡难寻中游仍有压制 11月份减产企业较多，合计减产5950T/D日熔量。分别是德金800+安全550+正大500+玉晶850+三峡1000+亿钧900+亿钧550。 11月份的减产引爆市场情绪，但是当盘面和现货价格拉涨后，冷修步伐停滞，部分企业推迟检修，盘面自周一开始回落。 减产前预估供给端重点关注两点，一是湖北地区停产情况，二是华东地区停产情况。湖北地区停产若全部兑现，对湖北地区平衡表会有较大影响，本周观察来看，确实如此。华东地区停产对区域平衡表有较大影响，湖北地区主销地是华东，华东地区对湖北地区存在区域价差压制，若华东地区停产涨价，则利于湖北地区库存消化。 近一周观察来看，上周末沙河地区产销回落，周日出现降价，周一湖北地区部分企业宣涨40，落地只有20，情绪走弱。且由于湖北地区涨价而华东地区价格未变，区域价差急速收缩，外发受限，中下游情况表现并不强。随后玻璃逐日下跌，由盘面升水转为盘面贴水。 湖北减产后的一周表现： 减量后整体的产销基本都过百，个别企业有分化，但是本周湖北地区上游整体表现环比上个月是比较强的。由于后续仍有产线减少的预期，目前看石首、三峡、亿钧等厂家可能会有继续减量的动作，情绪上现货是相对乐观的。未来都冷修后，湖北地区区域内平衡表有逆转的可能性。不过转折点要等中游库存消化之后，短期内的中游高库存依旧是较大的压力，尤其是对01合约来说，天量中游库存无法在短期内解决。当前总结，平衡需要减产更多。 沙河地区随市场波动，中游报价由12月1日的1060跌到了1010，上轮涨价过程中，沙河地区经销商和期现商补库，上游去库，期现库存持续维持在高位水平。与湖北地区类似，中游库存非常多。而区别于湖北地区减产，沙河地区未来有产线存在复产预期。年后存在陆续复产的可能。 在供给端减量真正压缩到供需平衡之前，中游库存将持续压制高度。需求 走弱的趋势背景下，供给端减量是唯一解决方式。关注指标一个是日熔量、一个是区域价差。我认为区域价差是很好的跟踪结构的指标，区域价差走强，是主销区涨价拉动还是主产区降价拉动，对应了两种结构。过去一年，大部分区域价差走扩主要是产区降价。未来主要关注由主销区供给减量、主销区涨价拉动的区域价差的结构性行情。供给减量情况建议持续关注。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：期货由升水转为贴水 由于前期减产，盘面升水一直维持。涨度较大。但这周冷修推迟，现货降价，终端需求平淡，盘面由升水转为贴水。去库维持，正套维持高位。 从总的平衡表来看，需要更多的减产来支持。后续关注减产动向。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.49万吨/天 2.1.1国内玻璃供应：供应回落 11月份减产企业较多，合计减产5950T/D日熔量。分别是德金800+安全550+正大500+玉晶850+三峡1000+亿钧900+亿钧550。 后续关注：东莞信义700吨、湖北石首700吨、醴陵旗滨600吨、旗滨长兴600吨、旗滨平湖600吨、东海台玻800吨、河南中联600吨、广州富明600吨、宜宾耀华900吨、乌海中玻800吨。 产线变动建议持续跟踪。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：去库 隆众周度总结：全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比-292万重箱，环比-4.68%，同比+23.25%。折库存天数26.8天，较上期-0.7天。本周沙河地区产销率前高后低，周初在市场情绪提振以及部分刚需支撑下，业者低价补货积极性较高，后续随着情绪回落，产销率略有下降，部分企业库存已降至低位；京津唐企业库存趋势不一，整体亦去库为主。华中市场本周供应端产量下降，叠加市场情绪受一定提振，日度产销多数时日处于过百水平，整体库存较上周下降。华东市场整体库存环比下滑，周内企业虽然整体产销尚可，但企业间出货分歧较大，山东、江苏个别白玻已转产或计划转产企业库存大幅下降，另外价格相对灵活的部分企业出货亦向好，而个别企业库存微幅增长。周内华南产销呈'V”型走势，仅月末月初出货有所放缓，其余产销基本产销平衡及超百，后续伴随着涨价或者缩减优惠意向的产生，更是带动产销再度提升，促进周内玻璃库存下滑。东北企业出货情况不一，部分企业货源外发为主，带动区域库存去化。国内玻璃供应减少带动了西南区域的部分成交，周内西南库存有所下滑，但折库存天数仍在41天略高水平。西北天气转冷，叠加外围区域价格趋弱，周内本地新签订单放缓，行业库存有所增加。 从区域平衡表来看，湖北地区上游减产后库存压力在得到缓解，不过中游库存需要时间消化。 后续建议关注华东地区供给端变动情况与区域价差变动。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：涨价后煤制气和石油焦利润犹存 隆众模型利润：以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-223.00元/吨，环比+4.27元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润6.52元/吨，环比+2.01 元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润21.36元/吨，环比+52.84元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量 竣工端需求无改善，据多方调研显示，工程单仍然疲软，需求不足。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：持续关注 深加工订单