聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年12月6日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PE周度核心变化与策略 ◼本周聚乙烯市场供需双弱，价格阴跌，下游刚需拿货，上游降价出货，库存小幅累。 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为68.11万吨（-0.37万吨）产能利用率为84.05%（-0.46%）；预计下期产量预计67.88万吨（-0.23万吨）。本期产量因新增中化泉州、上海石化、独山子石化等装置检修，以及前期检修装置尚未重启而减少；下期因新增海南炼化等装置计划检修，以及前期检修装置尚未重启而预期减少。 2.新装置情况：埃肯森美孚LD50万吨正常生产，巴斯夫12月倒开车。 3.进口：外商年底最后一轮报盘，沙比克报盘偏多。 需求端 1.下游开工：PE下游各行业整体开工率在43.76%（-0.54%） 2.北方棚膜需求持续减弱，带动企业开工率下滑，南方棚膜需求仍有支撑但增长乏力；地膜市场仍处传统淡季。包装膜市场需求交易市场未有预期改善，淡季氛围浓厚，终端采买有限，企业执行订单减少。 库存两油累0.56wt，煤化工累0.2wt，贸易商累,港口 估值： 1.纵向估值：油制，乙烯制利润压缩，煤制，石脑油制利润修复2.2.横向估值：标品走弱80-130，基差走强30，华北6750（-80）/01-30（+10）;3.月差结构：15月差-68（-）。 平衡情况：本周小累，12月去 ◼本周聚丙烯市场弱势下行态势，现货卖空较多，成交转弱，库存累积。 供应端 1.国产：聚丙烯产量为80.13万吨（-0.55万吨），产能利用率77.61%（-0.53%）。检修损失量16.971万吨（-0.258万吨）。本周中化泉州二线、海天石化、福建联合一线等装置停车，东莞巨正源、天津渤化等装置重启；下周产量预计81.50万吨（+1.37万吨），宁波富德40万吨/年装置计划检修，东莞巨正源双线、广州石化双线等存重启计划。 2.新装置情况:目前01合约新装置已投产结束 3.海外、进出口：亚洲聚丙烯市场价格趋稳，CFR中国均聚价格持续处于全球洼地；进口套利窗口持续关闭，市场接盘意愿谨慎，预计11月进口量保持25-26万吨/月。 需求端 1.下游开工：下游整体开工率53.93%（+0.10%） 2.PP无纺布（+0.25%）、PP管材（+0.13%）开工率上扬，主因防护需求增长及基建项目支撑；注塑（+0.08%）、改性PP（+0.38%）受季节性需求及新能源汽车订单支撑；BOPP开工率持平，CPP开工率持平，塑编（0.00%）需求偏弱。 估值： 1.纵向估值：利润走弱。油制利润-634（-20），PDH制利润-1100（-100），华东MTO制利润-1000（-），煤制利润-350（+50） 3.月差结构：15月差-95（-14）。 平衡情况：10-12月新装置投产（如广西石化）+供应增加（检修装置减少），需求季节性下滑，供增需减。关注边际装置后期是否有减产计划。 PE供应产量小幅上升 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大 全球价差海外市场涨跌互现 进出口10月进口预计持平 ◼PE:2025年累计进口量在1000.37万吨，同比-1.87%。9月份我国聚乙烯进口量在102.22万吨，同比-10.07%，环比+7.58% PE进出口分析 北美：库存压力缓解，台塑本周报价高压注塑 中东：沙比克本轮合计卖了18w，一方面是补贴前期高价货，卖12月产能，1-2月到（线性218 6w9 1溶脂2-3w；去年同期沙比克成交23-25w吨） 南亚：上周成交1w吨05-50开口线性；本周低压在报盘东南亚：暂无 PE需求开工见顶 ◼下游开工率微降，棚膜旺季尾声叠加地膜淡季，整体采购维持刚需。 ◼本周PE下游库存小幅去化，但新增订单不足，企业以执行现有订单为主，采购维持刚需。 PP需求下游分化，改性较好 ◼下游开工率整体延续小幅走高趋势，其中CPP膜受双十一备货拉动表现突出，日用注塑及改性PP行业同步温和提升。 ◼下游需求呈现结构性分化，日用消费领域受季节性支撑稳中向好，但工业领域需求仍显乏力，整体以刚需补库为主。 PP需求原料库存持平，成品库存去化 ◼虽有改性、管材等部分领域开工微升，但终端新增订单不足且成品库存偏高，难以对原料价格形成有效支撑。 下游需求 ◼2025年9月份社会消费品零售总额为41,971亿元，同比增长3.0%而1-9月累计零售总额达365,877亿元，同比增长4.5% ◼10月份最新数据显示，前10个月累计出口金额6,145.5亿元，同比下降0.1%，推算10月单月出口金额约550.12亿元，同比小幅下降。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn