朝闻国盛

利好A股的政策加码 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 【宏观】政策半月观—利好A股的政策加码——20251207 【金融工程】当下的反弹大概率仍只是30分钟级别反弹——20251207 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面好转，估值面弱化——20251206 【金融工程】行业ETF配置模型2025年超额16.4%——20251205 【固定收益】单跌超长债背后的总量缺口和结构压力——20251207 【固定收益】信用如何突围——20251207 【固定收益】资金月初平稳，政府债融资显著回落——流动性和机构行为跟踪——20251206 【建筑装饰】明年预计有多少保险资金增配建筑板块？——20251207 【纺织服饰】2026年度策略：推荐制造龙头，关注绩优品牌——20251206 【商贸零售】豫园股份（600655.SH）-置顶东方生活美学战略，文化引领出海实现0-1突破——20251206 【电子】洁美科技（002859.SZ）-元器件载带龙头企业，纵横一体化打开成长空间——20251205 晨报回顾 1、《朝闻国盛：超长债为何单独下跌，之后呢？》2025-12-052、《朝闻国盛：算力之争，电力为王：聚焦美国AI能源革命核心赛道》2025-12-043、《朝闻国盛：字节Force大会展望：豆包大模型、手机助手、火山云、B端落地》2025-12-03 ◼研究视点 【煤炭】聚焦AI带来的能源领域投资机会——20251207 【基础化工】东阳光收购秦淮加速，开拓SST电源新业务——20251207 【商贸零售】冰雪游贯穿雪假元旦，宝兰、琳朝均获亿元融资——20251207 【电力】江浙2026电力交易方案出台，“算电协同”鼓励新能源消纳——20251207 【交通运输】快递行业增速红利消退，龙头企业有望迎来双击——20251207 【有色金属】美国铜库存持续流入，非美地区低库存引发逼仓风险——20251207 【环保】政策+法规双驱动，环境监测新蓝海——20251207 【建筑材料】需求仍疲软，关注政策发力情况——20251207 【房地产】REITs周报——二级投资回归理性，有巢扩募份额向原持有人配售——20251207 【房地产】2025W49：本周新房成交同比-47.7%，多地“十五五”规划建议提好房子——20251207 【通信】隔离器：光模块“卡脖子”环节——20251207 【纺织服饰】周专题：PVH集团FY2025Q3营收同比增长2%，中国业务表现优异——20251207 【计算机】空天一体，临点已至——20251207 【计算机】手机Agent的两种范式：API与GUI——20251207 【煤炭】印尼明年或将开始征收煤炭出口税——20251207 【钢铁】金属的分化——20251207 【 电 力 设 备 】 多 晶 硅 市 场 维 持 稳 定 ， 大 金 重 工 欧 洲 拓 展 加 速— —20251207 【食品饮料】周观点：年底关注渠道反馈，餐供龙头率先复苏——20251207 【电子】AI芯片竞赛升级，科技巨头角逐未来——20251206 【商贸零售】金马游乐（300756.SZ）-游乐主业向好，开启文旅文娱机器人业务新篇章——20251206 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—利好A股的政策加码 对外发布时间: 2025年12月07日 总体看，近半月政策仍聚焦谋划“十五五”良好开局、加码活跃资本市场，具体有5大焦点。短期看，按惯例，下周起将陆续召开12月政治局会议、中央经济工作会议，预计应会突出“十五五”开局之年的重要性、强调“做好经济工作意义重大”、GDP目标可能继续定为5%左右，对应2026年政策总基调应会偏积极、偏扩张、偏刺激，重点关注货币政策、财政政策、科技自立自强、“两重”、“两新”、服务消费、提升居民消费率、稳股市、稳楼市、“投资于人”、“中国人经济”等可能的新部署。此外，紧盯12.10美联储议息会议是否降息，以及后续我国会否降准降息（预计2026年一季度之前大概率会降）。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【金融工程】当下的反弹大概率仍只是30分钟级别反弹 对外发布时间: 2025年12月07日 本周大盘先抑后扬，上证指数全周收涨0.37%。在此背景下，通信迎来日线级别上涨，地产确认日线级别下跌。市场的本轮上涨自4月7日以来，日线级别反弹已经持续了7个多月，反弹幅度也基本在30%左右，各大指数和板块的上涨基本都轮动了一遍，超2/3的行业日线级别上涨处于超涨状态，几乎所有的规模指数及一半以上的行业更是走出了复杂的9-17浪的上涨结构，科创50、中小100更是在所有宽基里面率先形成了日线级别下跌，地产、食品饮料、医药、商贸零售、汽车、电子、计算机、军工、非银、机械也相继形成了日线级别下跌，中证500、中证1000、创业板指、沪深300、传媒、建筑、建材也有较大概率将确认日线级别下跌。因此我们认为本轮日线级别上涨大概率已经结束。未来市场大概率会是震荡调整的态势，当下的反弹大概率只是一波30分钟级别反弹，风格后续大概率会进行高低切。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且19个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面好转，估值面弱化 对外发布时间: 2025年12月06日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、 “宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比和宏观基本面分数下降，拥挤度&反转分数不变，趋势&资金分数上升，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为0.08分，比上周上升0.06分（上周综合分数为0.02分），维持中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用强度发出看空信号，当前流动性得分为0.25分，综合来看发出中性偏多信号。 经济面。本周增长方向指标发出看多信号，增长强度、通胀方向、通胀强度发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.50分，综合来看发出中性偏空信号。 估值面。本周席勒ERP、PB、AIAE指标分数均下降，当前市场的估值面得分为-0.36分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势、海外风险厌恶指数看多，外资的中国主权CDS利差看空。资金面当前为0.50分，综合来看发出中性偏多信号。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性偏多，代表反转的新高新低指标发出看空信号，技术面当前为0.00分，综合来看信号中性。 拥挤度。衍生品指标中隐含升贴水、SKEW、VIX均发出看多信号，可转债定价偏离度发出看空信号。目前拥挤度指标分数为0.50分，指标认为当前市场拥挤度适中，综合来看发出中性偏多信号。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】行业ETF配置模型2025年超额16.4% 对外发布时间: 2025年12月05日 根据景气度-趋势-拥挤度框架，我们有“强趋势-低拥挤”和“高景气-强趋势”两套行业轮动方案。趋势拥挤模型本月推荐农业、传媒、建材、轻工行业；景气趋势模型本月推荐非银、计算机、家电、煤炭等行业。相较于上个月，模型明显由高切低，增配金融周期板块。12月行业配置组合权重为：传媒16%、农林牧渔15%、非银12%、计算机12%、家电9%、煤炭9%、建材7%、银行7%、轻工制造7%、商贸零售6%。推荐的ETF跟踪指数组合为：中证钢铁、中证农业、证券公司、通信设备、中证传媒、细分化工、CS人工智能、动漫游戏、细分机械、全指信息、建筑材料等。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【固定收益】单跌超长债背后的总量缺口和结构压力 对外发布时间: 2025年12月07日 总体供需格局将继续推动债市走强，结构性压力或在12月中下旬缓和。从供需结构来看，未来债市将逐步走强。但短期大行减持以及基金、券商等交易型机构抛售带来的超长债压力依然存在，我们预计随着大行指标压力缓和，以及超长债调整之后配置性价比提升，配置性机构逐步增配，压力有望在12月中下旬开始缓和。因此建议右侧交易，待市场企稳后再进行配置。我们依然认为年末到明年1季度债市有趋势性行情。10年国债有望在明年1季度 创新低。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】信用如何突围 对外发布时间: 2025年12月07日 低利率环境下，信用资产管理依然需要寻找突围方向。在信用利差未有明显抬升，票息贡献有限环境下，信用可能更多在产品端和投资范围上寻找突围方向。首先，可以努力向外突围拓宽投资方向，例如通过南向通等渠道加大对外投资，南向通今年拓围提供了更多的投资机会；其次，通过发展另类投资提升产品多样性，例如加大Reits等产品发展力度，公募REITs市场规模2025年持续扩容，首发与扩募双轮驱动，规模突破2000亿元大关；再次，通过发展工具性产品提升产品竞争力，例如加大债券ETF等产品发展。通过多种方式，提升主动管理产品的竞争力。 风险提示：财政政策超预期；城投融资政策超预期；信用黑天鹅事件；统计及测算可能产生的风险。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com张明明分析师S0680523080006zhangmingming3653@gszq.com许熙分析师S0680525080001xuxi1@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【固定收益】资金月初平稳，