新股覆盖研究：天溯计量

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 天溯计量（301449.SZ） 投资要点 下周二（12月9日）有一家创业板上市公司“天溯计量”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）48.91流通股本（百万股）12个月价格区间/ 天溯计量（301449）：公司主营业务为计量校准、检测、认证等专业技术服务，客户涉及生物医药、汽车、新能源、轨道交通、能源电力等多个领域。公司2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入5.97亿 元/7.26亿 元/8.00亿 元 ，YOY依 次为20.59%/21.52%/10.25%；实现归母净利润0.84亿元/1.01亿元/1.11亿元，YOY依次为62.20%/19.99%/9.68%。根据公司管理层初步预测，公司2025全年营业收入较上年增长8.11%至12.48%，归母净利润较上年增长8.05%至12.56%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是国内少数的全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构之一，在计量校准细分领域具备较强的领先优势。公司自2009年成立以来，持续拓展计量校准、检测、认证业务布局并建设系统化服务网络渠道，逐步发展为国内少数几家综合型、全国性的独立第三方计量检测服务机构之一。具体来看，（1）公司业务能力全面；技术服务范围涵盖几何量、热学、力学、电磁学、光学、电离辐射等十大计量校准领域及综合性专用测量仪器共计1,417项校准能力，可为生物医药、汽车、能源电力、轻工日化等多元领域提供服务；（2）公司拥有全国性实验室布局及服务网络；因受制于服务半径，同业竞争对手大多以区域性服务为主，然而公司已在深圳成立了研发中心，在全国设立了27个网格化计量校准、检测实验室，并分别获得了中国合格评定国家认可委员会认可（CNAS）、检验检测机构资质认定（CMA），形成了中心明确、辐射全国的网络化布局，能够快速响应、高效服务客户。经过二十余载发展，公司已发展为国内计量校准领域的领先企业；结合国家市场监督管理总局统计数据，以营收规模来计算，2024年公司在计量校准细分领域约占5.91%的市场份额。2、公司布局新能源电池检测业务，目前该业务已成为公司近年来业绩增长的主要驱动力。公司于2018年开始布局电池检测服务业务，并先后成立了深圳新能源检测基地、广州动力电池检测基地、常州动力电池检测基地、中山电池安全检测基地；目前已投建了84大项电池检测能力，拥有电芯、模组、电池包测试通道2,000余个，形成动力电池超快充测试技术、新能源电池五综合可靠性验证检测技术等多项技术创新成果及非标方法，可为消费类电池、动力电池及储能电池领域客户提供服务。截至招股意向书签署日，公司检测业务已广泛服务于中创新航、巨湾技研、亿纬锂能、蜂巢能源、海辰储能等新能源电池企业，及广汽集团、广汽埃安、小鹏汽车等新能源车企。报告期间，公司检测服务业务收入增长较快，已由2022年的0.53亿元增至2024年的1.13亿元。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（优迅股份）-2025年99期-总第625期2025.12.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（沐曦股份）-2025年98期-总第624期2025.12.1华金证券-新股-新股专题覆盖报告（昂瑞微）-2025年97期-总第623期2025.11.30华金证券-新股-新股专题覆盖报告（纳百川）-2025年96期-总第622期2025.11.30华金证券-新股-新股专题覆盖报告（百奥赛图）-2025年95期-总第621期2025.11.23 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取华测检测、广电计量、谱尼测试、开普检测、信测标准、国缆检测、西高院为天溯计量的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为18.39亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为33.42X，销售毛利率为51.94%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................8（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示.........................................................................................................................................10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2016年-2023年全球检验检测行业市场规模（亿欧元）..........................................................................5图6：2016年-2024年中国检验检测服务机构出具报告数量..............................................................................6图7：2016年-2024年中国检验检测服务机构营业收入情况..............................................................................6图8：2016年-2024年中国规模以上检验检测机构数量及占比..........................................................................6图9：2016年-2024年中国计量校准行业市场规模（亿元）..............................................................................7图10：2016年-2024年中国电子电器检测行业市场规模...................................................................................7 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................9表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、天溯计量 公司是一家全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构，主营业务为计量校准、检测、认证等专业技术服务，客户涉及生物医药、汽车、新能源、轨道交通、能源电力、轻工日化、装备制造等国民经济多个领域。 截至2025年6月末，公司已发展完善了几何量、热学、力学、电磁学、无线电、时间和频率、声学、光学、化学、电离辐射等十大计量校准领域及综合性专用测量仪器共计1,417项校准服务，并进一步发展了消费类电池、动力电池及储能电池检测业务。而在区域布局方面，公司已在广东、广西、云南、湖南、湖北、江苏、河南、山西、陕西、新疆等多个地区设立了网格化计量校准、检测实验室，并分别获得了中国合格评定国家认可委员会认可（CNAS）、检验检测机构资质认定（CMA）。此外，公司海南天中实验室获得法定计量检定机构计量授权；子公司天溯国际获得国家认证认可监督管理委员会认证机构批准（CNCA）。 （一）基本财务状况 公 司2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入5.97亿 元/7.26亿 元/8.00亿 元 ，YOY依 次为20.59%/21.52%/10.25%； 实 现 归 母 净 利 润0.84亿 元/1.01亿 元/1.11亿 元 ，YOY依 次为62.20%/19.99%/9.68%。根据最新财务情况，公司2025年1-9月实现营业收入6.48亿元，较2024年同期增长12.12%；实现归母净利润0.93亿元，较2024年同期增长11.62%。 2025H1，公司主营业务收入按业务类别可分为三大板块，分别为计量校准服务(3.44亿元，占2025H1主营收入的84.05%）、检测服务（0.65亿元，占2025H1主营收入的15.82%）、认证服务（51.33万元，占2025H1主营收入的0.13%）；2022年至2025H1，计量校准服务始终为公司