空天一体，临点已至

空天一体，临点已至 商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期。我们认为，卫星作为商业航天产业的核心载体，发射速度核心取决于发射成本，核心瓶颈在于可回收火箭技术，一旦可回收火箭技术完成突破，我国低轨卫星上天速度将大幅加快。叠加目前AI产业持续发展，建设太空算力逐渐成为趋势，商业航天应用市场大幅打开，随着可回收火箭瓶颈突破，商业航天产业有望形成闭环，促进行业进入高速成长期。 增持（维持） 卫星轨道与频率先到先得，多项政策支持商业航天发展加速。近年来，各国均规划了上万颗卫星规模的大型低轨卫星星座，如美国的“星链”、我国的“千帆星座”和“国网星座（GW星座）”。由于轨道和频率均是不可再生且高度稀缺的公共自然资源，国际电信联盟（ITU）制定了“先占先得”的规则，先申报频率并按时发射卫星，才能锁定频率使用权和轨道位置，否则逾期将被回收，面临被他国系统抢占、自身星座无法补网和全球服务断链的风险。目前我国低轨卫星星座的发射节奏尚不能称为大规模组网，且面临“占频保轨”的压力——国际电信联盟规定，运营商须在申报7年内发射首颗卫星，9年内发射星座总数量的10%，12年内完成50%，14年内必须100%部署完毕。我国低轨卫星发射加速是大势所趋。商业航天连续两年被写入政府工作报告，“十五五”规划建议中同样强调发展航空航天，《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》发布以及近期商业航天司成立，有望加速行业发展。分析师 作者 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 朱雀三号火箭首飞达成入轨目标，我国可回收火箭技术有望进入从1到10阶段。12月3日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。此次任务的飞行过程中，火箭起飞、一二级分离、二级发动机起动、整流罩分离、二级发动机关机、二级滑行、二级发动机二次起动等关键动作均按计划完成，表现稳定可靠。与此同时，本次任务开展了一子级垂直回收技术的飞行验证。根据飞行测量数据，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘。据蓝箭航天数据，该火箭起飞推力超过750吨，未来一子级可重复使用次数目标为20次，目标将发射成本降至每公斤2万元人民币量级。 执业证书编号：S0680523080002邮箱：zhaoweibo@gszq.com 相关研究 参考SpaceX，着陆回收将带动火箭重复使用大幅提速，火箭发射成本有望进入持续下降通道。根据36氪报道，2015年，猎鹰9号火箭一级首次成功着陆回收，2016年首次实现海上平台的着陆回收，2017年实现火箭重复使用，2019年将首批60颗星链卫星发射入轨。截止2024年5月，猎鹰9号同枚一级火箭的复用次数达到21次，累计回收近300次。根据经济观察报报道，美国SpaceX的“猎鹰九号”近地轨道运力约22.8吨，2024年单箭发射报价为6975万美元，折合每公斤约3000美元（约合人民币2.1万元/公斤），而国内商业火箭的发射报价多在每公斤6万元到15万元之间。猎鹰九号能够实现第一级火箭和整流罩的回收再复用：一子级约占火箭成本的67%，整流罩成本占比约10%。SpaceX已成功实现单枚火箭第一级重复使用22次，总回收复用次数超300次，火箭成本因此得以大幅摊薄。 相关标的：1）太空算力：普天科技、顺灏股份、迈为股份等；2）火箭：航天动力、航天机电、超捷股份等；3）卫星：上海瀚讯、臻镭科技、航天宏图、中科星图、海格通信等。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产业发展不及预期。 内容目录 商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期...........................................................................3我国高度重视商业航天发展，支持政策频出........................................................................................3我国可回收火箭技术有望进入从1到10阶段，产业进入放量临界点......................................................4太空算力全球逐鹿，商业航天应用大幅扩展........................................................................................6建议关注...............................................................................................................................................9风险提示...............................................................................................................................................9 图表目录 图表1：商业航天产业链进入闭环临界点.................................................................................................3图表2：朱雀三号遥一运载火箭发射........................................................................................................5图表3：Starcloud-1卫星的内部结构.......................................................................................................7图表4：马斯克预测在太空部署和运行大规模AI系统的成本可能比在地球上运行同类系统更具成本效益........8图表5：谷歌发布太阳捕手计划..............................................................................................................9 商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期 商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期。我们认为，卫星作为商业航天产业的核心载体，发射速度核心取决于发射成本，核心瓶颈在于可回收火箭技术，一旦可回收火箭技术完成突破，我国低轨卫星上天速度将大幅加快。叠加目前AI产业持续发展，建设太空算力逐渐成为趋势，商业航天应用市场大幅打开，随着可回收火箭瓶颈突破，商业航天产业有望形成闭环，促进行业进入高速成长期。 资料来源：国盛证券研究所绘制 我国高度重视商业航天发展，支持政策频出 商业航天连续两年写入政府工作报告，持续受到高度重视。2024年我国政府工作报告提到“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。2025年政府工作报告中提到“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”。商业航天连续两年被写入政府工作报告，受重视程度持续提升。 “十五五”规划建议中同样强调发展航空航天。2025年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》得到发布，其中提到“实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。”我们认为，商业航天在“十五五”期间有望得到极大程度发展。 《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》推动行业发展。根据新华社报道，国家航天局日前印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确五方面22项重点举措，推进商业航天高质量发展和高水平安全。其中明确，“鼓励商业航天布局航天产业链相应环节”“重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景”“完善商业航天发展投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金”等。在推动产业发展壮大方面，《行动计划》明确，推进产业结构优化，鼓励商业航天布局航天产业链相应环节，做强星箭制造，做大应用服务，拓展测控运营能力，推动商业航天产业高质量发展。支持拓展新业态。支持商业航天主体围绕太空资源开发利用、太空制造、在轨维护与服务、太空环境监测探测、空间碎片监测预警与减缓清除、太空旅游、太空生物制药等新领域，加强原始创新和关键核心技术攻关、系统开发和应用服务。 商业航天司正式成立，行业发展有望更进一步。据新华社消息，记者11月29日从国家航天局获悉，该局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。 轨道与频率是稀缺资源，遵循先到先得原则，我国低轨卫星发射加速大势所趋。根据央广网报道，近年来，各国均规划了上万颗卫星规模的大型低轨卫星星座，如美国的“星链”、我国的“千帆星座”和“国网星座（GW星座）”。由于轨道和频率均是不可再生且高度稀缺的公共自然资源，国际电信联盟（ITU）制定了“先占先得”的规则，先申报频率并按时发射卫星，才能锁定频率使用权和轨道位置，否则逾期将被回收，面临被他国系统抢占、自身星座无法补网和全球服务断链的风险。目前我国低轨卫星星座的发射节奏尚不能称为大规模组网，且面临“占频保轨”的压力——国际电信联盟规定，运营商须在申报7年内发射首颗卫星，9年内发射星座总数量的10%，12年内完成50%，14年内必须100%部署完毕。我国低轨卫星发射加速是大势所趋。 我国可回收火箭技术有望进入从1到10阶段，产业进入放量临界点 火箭运力不足是当前核心矛盾。根据央广网报道，截至目前，承担两大星座卫星发射任务的火箭包括长征十二号、长征八号甲、长征六号改等“国家队”火箭，但这些火箭还需兼顾国家其他航天任务，排期紧张；与此同时，商业航天公司尚无成熟的大运力火箭可用，导致整体发射进度不及预期。 朱雀三号火箭首飞达成入轨目标，我国可回收火箭技术有望进入从1到10阶段。12月3日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。此次任务的飞行过程中，火箭起飞、一二级分离、二级发动机起动、整流罩分离、二级发动机关机、二级滑行、二级发动机二次起动等关键动作均按计划完成，表现稳定可靠。与此同时，本次任务开展了一子级垂直回收技术的飞行验证。根据飞行测量数据，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘。据蓝箭航天数据，该火箭起飞推力超过750吨，未来一子级可重复使用次数目标为20次，目标将发射成本降至每公斤2万元人民币量级。虽然此次一级回收未获全功，但研制团队已验证了测试、发射和飞行全过程方案的合理性。根据贝壳财经报道，首次发射就实现回收历史上没有先例。猎鹰9号从首发到成功回收历经5年，经历了20余次试错爆炸，新格伦火箭历经发动机爆炸、储箱爆裂等多重挫折才实现入轨，而朱雀三号从立项到首飞仅28个月，首次“实战”就交出了一份有借鉴意义的试错答卷。 资料来源：封面新闻，国盛证券研究所 参考SpaceX，着陆回收将带动火箭重复使用大幅提速，火箭发射成本有望进入持续下降通道。根据36氪报道，2015年，猎鹰9号火箭一级首次成功着陆回收，2016年首次实现海上平台的