棉花：涨势放缓

棉花：涨势放缓 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至12月5日当周，ICE棉花小幅下跌，美国农业部补上的10月份美棉的出口数据仍然不理想，令ICE棉花承压，不过受预期美联储12月将降息影响，整体金融市场风险偏好较好，使得ICE棉花期货的跌幅有限。 国内棉花期货和现货小幅走强，基差微跌整体仍偏坚挺。相对稳定的高基差继续支撑棉花期货，不过随着期货上涨，套保压力也陆续有所体现，而且下游产品的价格和订单有所转差，再加上棉花仓单继续增加（单周仓单+有效预报增加约5万吨仓单，主要是内地的仓单+有效预报），令郑棉期货的上涨有所放缓。预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花小幅下跌：ICE棉花本周小幅下跌，美国农业部补上的10月份美棉的出口数据仍然不理想，令ICE棉花承压，不过受预期美联储12月将降息影响，整体金融市场风险偏好较好，使得ICE棉花期货的跌幅有限。 美棉周度出口销售数据：截止10月30日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.85万吨，环比降39%，较四周平均水平降51%，其中越南签约0.39万吨，墨西哥0.36万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.18万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.32万吨，环比下滑16%，较四周平均水平降7%，其中越南装运0.91万吨，印度0.77万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量115.84万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的44%；累计出口装运量43.16万吨，占年度总签约量的37%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：印度棉花公司已收购约25.5万吨棉花。本季度截至目前，印度棉花公司已收购约72.9万吨籽棉，其中51%来自特伦甘纳邦。假设轧花产量约为35%，据此可推算，该公司目前已收购约150万包（每包170公斤）皮棉，折合25.5万吨。Cotlook当前对本季度印度皮棉产量的预测为3000万包，这意味着印度棉花公司的收购量约占预计总产量的5%。 巴西：11月棉花出口量大增，2026年巴西棉花面积可能下降。2025年11月巴西棉出口40.25万吨，环比增长37%，同比增长34%。进口前三名为中国10.56万吨、印度8.25万吨以及孟加拉5.65万吨。据估计，2025年季作物的首次供应中已有72%售出，而2026年预期产量的36%也已找到买家。戈亚斯州和南马托格罗索州已开始首季作物播种，而巴伊亚州将于本月开始播种。马托格罗索州的二季作物播种则将于1月至2月期间进行。在12月2日举行的棉花行业委员会会议上，马托格罗索州棉农协会预测该州产量将下降10%，而巴伊亚州农业生产者协会则预计降幅为2.5%。巴西棉花生产者协会对2026年全国总产量的预测为382.9万吨。 巴基斯坦：棉花进口需求仍然不强。据巴基斯坦轧花厂协会最新报告显示，截至11月30日，巴基斯坦籽棉上市量总计513.362万包，较前两周增加27.7115万包，但较去年同期仍下降1%。巴基斯坦棉花采收工作已全部结束，近期持续的干燥天气为晚季籽棉运输至轧花厂提供了便利。不过，由于纺纱厂近期对皮棉的采购需求疲软，轧花厂的籽棉收购进度放缓。本年度棉花产量预估已集中在700-725万包区间。进口棉采购节奏仍相对平缓，受下游需求疲软及纱线价格走弱影响，纺纱厂对新订单持谨慎态度。与此同时，本地棉花价格具备竞争力，为纺纱厂提供了拓展国内市场采购以满足原料需求的空间。国内纱线市场近期暂无明显好转。受主要出口目的地纺织产品需求疲软影响。 孟加拉：棉花进口意愿有所增加。部分纺纱厂有意把握当前相对较低的价格优势，进口棉小批量询盘及采购兴趣有所显现。不过，供应链终端需求疲软的态势仍在持续，叠加高成本与高利率压力，纺纱厂及下游制造商的利润率持续承压。当地业内观察人士表示，尽管今年市场面临关税上调、需求低迷等多重挑战，但预计2026年行业有望出现改善。另一方面，鉴于明年初将举行大选，多数市场参与者目前持谨慎经营态度——担忧大选可能引发动荡与贸易中断。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至12月5日当周，印度的纺织企业开机率为67%，上周67%，12月份为67%，11月份月均开机率67%；越南的纺织企业开机率本周为62%，上周61.5%，12月份月均开机率62%，11月份为61.13%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65.5%，上周65.5%，12月份为65.5%，11月份月均开机率65.13%。 2)国内棉花情况 棉花价格上涨，低价成交较好。根据TTEB资讯显示，12月5日当周国内棉花期现货价格重心稳中略上移，郑棉上行后现货套保逐渐增加但套保压力不集中，市场新增部分低基差现货，纺企对低基差现货采购相对较好，高基差现货难以成交，除现货外，部分前期预售一口价现货交货量也较大，纺企棉花原料库存继续得到补充。本周棉花现货一口价有所上涨，棉花现货销售基差有所走弱；当前2025/26年度南疆手摘3130/30B杂2内、北疆机采3130/29~30B杂3.5内一口价较多报价暂在14800~14950公定，实际略让价成交，同品质现货销售基差多在CF01+1100~1250，1000~1100区间基差本周有所增加，北疆机采41级不含淡点污双29杂3.5内机采主流基差在CF01+900及以上，同价31级报盘有所增加，部分低价报盘在CF01+850~900区间，疆内自提。 棉花仓单情况：截至12月5日，一号棉注册仓单2709张、预报仓单2781张，合计5490张，折23.058万吨。25/26注册仓单地产棉28张，新疆棉2681张(其中北疆库490，南疆库443，内地库1748)。 下游情况继续变差，仍有分化。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投偏淡，淡季氛围浓厚，走货情况分化，纺企普遍反馈高支纱走货较好，货源偏紧，价格小幅提升；常规品种受需求和棉价上涨影响，价格稳中有涨，但纺企实际多采取让利成交；低支纱（含气流纺）因销售不佳，涨幅有限，部分纺企未调价，但走货仍然偏淡，少数主营低支纱的纺企开机率有所下调，部分纺企转产中高支纱；进口纱因到港量增加且下游采购谨慎，价格承压。本周内地纺企理论现金流（不含折旧）降至15元/吨左右，新疆纺企理论利润（含折旧）降至415元/左右。本周内地纺企开机率略微下降，受下游订单不足影响，库存持续累积，需警惕大厂抛货风险。全棉坯布市场交投整体偏弱。织厂开机平稳，市场整体负荷水平维持在49.5%左右。库存有所增加，目前整体水平维持在33.5天左右，粗厚型补单维持刚需出货，其余品种坯布出货偏弱。内销新增单量稀少，织厂在机订单不足，家纺订单仅防羽布走货尚可持续，其余品种不及前期，主要是下游备货为主。针织订单不及往年，布行囤货量增加有限。多数厂商认为行情难有好转，因此织厂备货积极性不高，多随用随买为主。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 美国农业部继续补充数据，美棉截至到10月底的出口数据仍然不佳，初期表现最好的越南的进口需求也有所放缓，这让ICE棉花再度承压，不过市场对美联储12月降息预期仍然很强，美元走弱，整体金融市场的风险偏好较好令ICE棉花的跌幅有限，继续关注ICE棉花63-64美分/磅一线的支撑。国内棉花期货和现货小幅走强，基差微跌整体仍偏坚挺。相对稳定的高基差继续支撑棉花期货，不过随着期货上涨，套保压力也陆续有所体现，而且下游产品的价格和订单有所转差，再加上棉花仓单继续增加（单周仓单+有效预报增加约5万吨仓单，主要是内地的仓单+有效预报），令郑棉期货的上涨有所放缓。预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客