商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：日央行加息预期升温，国内债市加速下跌 海外方面，就业数据依旧呈现好坏参半的局面，美国11月挑战者裁员7.1万人，同比增速虽放缓至24%，但规模仍为2022年以来同期最高，科技、电信、零售裁员居前。最新初申失业金人数降至19.1万，为2022年9月来最低，显著好于预期；续申失业金人数回落至193.9万，但仍处相对高位。日元因市场预期日本央行12月将加息而走高，长债收益率飙至数十年新高，日央行或将利率从0.5%上调至0.75%，市场关注其后续加息幅度。美元指数震荡回升至99，10Y美债利率升至4.10%，美股震荡走平，油价涨超1%，金、铜微跌。今日关注美国9月PCE数据。 国内方面，A股周四缩量震荡整理、结构显著分化，双创板块表现较优，微盘、红利风格跌幅较大，两市超3800只个股收跌、成交额回落至1.56万亿，创下8月来新低。目前经济基本面数据偏冷、12月政策预期不强，年末机构与个人增量资金意愿不足，短期预计震荡偏弱，关注量能、国内政策预期、海外风偏。债市加速回调，30年期国债期货（TL）创年内新低。年内降准降息预期降温，叠加监管担忧与机构年底止盈，共同放大市场脆弱情绪，10Y、30Y收益率分别上行至1.85%、2.25%，在缺乏明确主线背景下，短期仍以观望为宜。 贵金属：银价高位回调，预计短期将延续调整 周四国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货先抑后扬收盘微涨，白银期货跌1.86%报57.53美元/盎司，铂、钯期货价格也纷纷下跌。白银价格在大幅上涨之后投资者获利了结而出现回调，也带铂钯价格回吐，但黄金价格依然受到避险需求的支撑。昨晚公布的数据显示：私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000，10月下修至减1.55万；美挑战者报告：企业11月裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，但仍为2022年以来同期最高水平，今年累计裁员人数攀升至117万。美国就业进入“不裁不招”模式：上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，招聘计划大幅下降。美国失业数据无碍本月降息预期。媒体援引知情人士消息称，如果特朗普决定任命哈塞特为下任美联储主席，贝森特将领导白宫国家经济委员会。如果该方案落地，贝森特将成为本届政府经济政策组合的首席仲裁者，其 职权范围将横跨财政部和白宫。 最新公布的美国就业数据无碍本月降息预期。近期飙升的银价因投资者获利回吐而调整，当前国际银价在上方60美元关口的压力较强，预计短期将延续调整。密切关注今晚将公布的美国通胀数据，以从中寻找美联储下周会议政策前景的新线索。 铜：LME注销仓单激增，铜价保持强势 周四沪铜主力91000附近震荡，伦铜围绕11500美金高位震荡，国内近月C结构缩小，周四电解铜现货市场成交偏弱，尽管内贸铜升至升水170元/吨，但下游畏高观望氛围浓厚，昨日LME库存维持16.3万吨，而COMEX库存进一步累至43.6万吨。宏观方面：美国上周首申失业金人数降至19.1万人，大幅低于预期的22万人，为近三年多以来最低，表明劳动力市场实际裁员氛围得到一定缓解，有助于缓和市场对就业市场迅速恶化的担忧，近期美国就业岗位的削减或更多来自于中小企业，这将为美联储下周是否决定继续降息提供有力参考，基于10月缺失的非农数据，Revelio Labs数据显示，美国11月非农就业人数预计减少9000人。据市场报道，大宗商品巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取大量的铜仓单，预计将超过4万吨铜，将导致LME库存被进一步掏空，今年以来海外精铜离开LME体系后基本被运完了美国，主因美国通过了《国防生产法案》并将铜列为关键矿产试图保证自身资源供应，随着近期丰厚的COMEX-LME套利窗口的重新开启，将一步加剧海外非美地区的货源紧缺状态。产业方面：嘉能可表示，公司计划在明年年底前重启其位于阿根廷的Alumbrera铜矿的运营，该项目或将于2028年复产，与此同时，嘉能可将2026年的铜产量指引从93万吨下调至81-87万吨，主因旗下位于智利的Collahuasi铜矿今年以来运营持续受挫。 据市场报道，摩科瑞公司已在LME韩国和中国台湾注销了超过4万吨铜仓单，导致LME可交割库存降至半年以来的最低水平，进一步加剧海外非美地区的货源紧缺状态，嘉能可下调2026年铜产量指引主因智利项目运营持续受挫；基本面来看，海外中断矿山复产乏力，LME库存大幅下滑，CSPT明年或将联合减产10%，国内紧平衡现实将延续，技术上伦铜创下历史新高后将进行确认，预计铜价短期仍将在高位区间内保持强势。 铝：多头氛围延续，沪铝偏好 周四沪铝主力收22115元/吨，涨0.8%。LME收2887.5美元/吨，跌0.33%。现货SMM均价22020元/吨，涨220元/吨，贴水60元/吨。南储现货均价21900元/吨，涨210元/吨，贴水180元/吨。据SMM，12月4日，电解铝锭库存59.6万吨，持平；国内主流消费地铝棒库存12.1万吨，环比减少0.7万吨。宏观消息：美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，实际工资增长现在高于通胀；可能会在下一次美联储会议上看到降息，将降息25个基点左右。美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平。 尽管美国初请失业人数据较好，但美联储潜在领导层变动，市场对美联储鸽派预期未改， 同时非美货币强势，美元持续遭遇抛压，金属或振。基本面年底储能消费预期不断升温，现实端传统消费淡季铝锭社会库存仍未进入累库周期，下游消费韧性持续。盘面上沪铝持仓继续走高，市场多头情绪延续，创年内新高，沪铝延续偏好。 氧化铝：极低现货成交，氧化铝继续寻底 周四氧化铝期货主力合约收2615元/吨，跌1.17%。现货氧化铝全国均价2851元/吨，跌4元/吨，升水284元/吨。澳洲氧化铝F0B价格313.5美元/吨，平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存25.3万吨，增加3006吨，厂库0吨，持平。 年底洽谈长单时期，氧化铝减产意愿仍弱。近两日有极低现货成交价格出现，打压市场氛围。另外前期减产预期迟迟未能兑现，成本支撑逻辑弱化，供应过剩的利空情绪重新主导市场，氧化铝弱势放大继续寻底。 铸造铝：基本面尚可，铸造铝偏好 周四铸造铝合期货主力合约收21070元/吨，跌0.17%。SMM现货ADC12价格为21100元/吨，涨200元/吨。江西保太现货ADC12价格21100元/吨，涨200元/吨。上海型材铝精废价差2101元/吨，涨10元/吨，佛山型材铝精废价差1749元/吨，涨80元/吨。交易所库存6.6万吨，增加2089吨。 原料端废铝紧缺格局难改，进口及回收约束仍存，废铝价格紧随原铝上行，成本支撑抬升。铸造铝年末冲量需求仍支撑行业韧性，不过短时价格冲高速度过快，下游消费节奏放缓。整体铸造铝基本面健康，价格偏好。 锌：锌价震荡偏强，整数关口走势或反复 周四沪锌主力2601期价日内冲高回落，夜间震荡偏强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23055~23230元/吨，对2601合约升水220-230元/吨。市场货源依旧偏紧，贸易商继续挺价，升水走强，下游畏高继续观望，部分选择低价的厂提锌锭，现货成交集中在贸易商间。SMM：截止至本周四，社会库存为14.03万吨，较周一减少0.4万吨。 整体来看，美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，但招聘计划大幅下降，就业市场结构性压力并存不改市场对美联储12月降息的押注，美元维持偏弱，利好锌价。基本面也呈现边际改善的迹象，国内外现货均维持偏强的升水结构，且国内炼厂减产增多，社会库存延续去库，高供应压力略有缓解。短期宏微观均有利好，支撑锌价震荡偏强，但消费淡季下高价格的负反馈显现，预计整数关口期价走势反复。 铅：去库程度扩大，铅价震荡偏强 周四沪铅主力2601合约日内震荡偏强，夜间重心延续上抬，伦铅收涨。现货市场：上海市场铅锭流通货源不多，持货商报价寥寥，大部分持货商仍以厂提货出货居多。铅价呈偏 强震荡，持货商出货略有分歧，部分挺价升水出货（对SMM1#铅均价），部分转而下调升水，但下游企业采购积极性有限，其中升水货源成交偏弱，其他则按需采购。 SMM：截止至本周四，社会库存为2.36万吨，较周一减少0.71万吨。 整体来看，安徽、江西及云南等地原生铅炼厂维持检修，市场货源偏紧，呈现升水报价，下游采买倾向于周边仓库货源，带动去库幅度扩大，社会库存降至今年低位，利好铅价走势。但随着当月合约交割临近，部分持货商交仓，库存进一步下滑节奏将放缓。预计短期铅价震荡偏强，关注期价能否有效突破均线压力。 锡：刚果金局势均变数，锡价高位盘整 周四沪锡主力2601合约期价日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锡横盘运行。现货市场：听闻小牌对1月贴水600-贴水300元/吨左右，云字头对1月贴水300-平水附近，云锡对1月平水-升水300元/吨左右。 整体来看，美联储12月降息强化，美元回落，利好风险资产走势。基本面上，刚果（金）和卢旺达在华盛顿签下和平协议，增加了刚果（金）军方与反政府武装“M23运动”冲突持续性的不确定性，叠加锡价短期涨幅过大，资金略显谨慎。短期锡价涨势或将放缓，预计高位盘整为主，持续关注降息预期及供应端消息，等待进一步指引。 工业硅：供需趋于平衡，工业硅窄幅震荡 周四工业硅窄幅震荡，华东通氧553#现货对2601合约升水540元/吨，交割套利空间负值有所走扩，12月4日广期所仓单库升至7228手，较上一交易日增加336手，主因仓单到期后需要重新注销后再次入库，近期仓单库存高位回落主因西南进入枯水期后产量逐步下降，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9450和9350元/吨，#421硅华东平均价为9800元/吨，上周社会库小幅升至55万吨，近期盘面价格冲高回落拖累现货市场重心有所下移。 供应来看，新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率继续下滑至3成左右，内蒙和甘肃产量重心下移，供应端保持收敛；从需求侧来看，多晶硅头部企业挺价撑市意图明显，上月产量降至11万吨；硅片受到电池厂海外订单需求回落影响，部分企业降价倾销急于年底回笼资金；电池片市场需求随开工率上升略有好转，海外订单稳定交付中；组件端，由于年底装机需求趋于平淡，招投标价格上升令终端消费略显低迷，组件企业库存小幅增加，目前市场博弈行业周期性的供需结构改变。上周工业硅社会库存升至55万吨，近期基本面供需矛盾并不突出，预计期价短期将维持震荡。 螺卷：螺纹减产加速，期价震荡走势 周四钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交9.4万吨，唐山钢坯价格2990（0）元/吨， 上海螺纹报价3300（0）元/吨，上海热卷3310（+10）元/吨。本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅为3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅为2.5%；周度表观消费量为864.17万吨，环比降2.7%，其中建材消费降5.8%，板材消费降0.9%。 昨日钢联产业数据尚可，钢材供需双弱格局不变，其中螺纹钢减产加速，供需关系有所改善，叠加库存持续下降，螺纹支撑增强。热卷供需数据变化不大，供需宽松，库存高位压力不减。整体看，供需驱动不强，预计钢价震荡走势。 铁矿：高库存压制，期价承压运行 周四铁矿石期货震荡。昨日港口现货成交126万吨，日照港PB粉报价793（-3）元/吨，超特粉682（-3）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差111元/吨。12月3日，淡水河谷预计将达成2025年铁矿产量指导目标的上限，即3.35亿吨，预计同比增加2%。此外公司还预计其2026年铁矿石产量将在3.35-3.45亿吨之间，较2025年目标区间有所上调。 供应宽松预期背景下，现货成交弱稳，港口成交价小幅下跌。目前海外铁矿发运与到港量均处