今日早评
2025年12月05日 今日早评 研究员姓名：师秀明邮箱：shixiuming@nzfco.com期货从业资格号：F0255552期货投资咨询从业证书号：Z0010784 重点品种： 姓名：曹宝琴邮箱：caobaoqin@nzfco.com期货从业资格号：F3008987期货投资咨询从业证书号：Z0012851 【短评-螺纹钢】据Mysteel，截至12月4日当周，螺纹产量189.31万吨，较上周减少16.77万吨，降幅8.14%；厂库142.68万吨，较上周减少4.05万吨，降幅2.76%；社库361.13万吨，较上周减少23.62万吨，降幅6.14%；表需216.98万吨，较上周减少10.96万吨，降幅4.81%。评：螺纹钢产量、表需连续第二周下降，厂库、社库连续第八周下降。近期钢市供需矛盾不明显，库存还在下降，厂商挺价意愿偏强，短期钢价或震荡偏强运行，同时淡季需求疲弱或导致上涨空间受限。 姓名：蒯三可邮箱：kuaisanke@nzfco.com期货从业资格号：F3040522期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞邮箱：congyanfei@nzfco.com期货从业资格号：F3020240期货投资咨询从业证书号:Z0015666 【短评-白银】美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平。另据美国私人数据提供商Revelio Labs，美国11月非农就业减少9000个，同时10月数据下修至减少1.55万个。评：美国就业数据好坏参半，美国经济或持续承压，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。美国经济承压，市场对未来降息预期增加，目前市场关注点在黄金是否进一步走强，进而影响到白银走势。白银震荡偏多。 电话：400-822-1758 【短评-硅铁】Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量73050吨，环比减10.21%，减8310吨。其中内蒙古46500吨（减7000），宁夏8600吨（减400），甘肃4650吨（减250）。评：用煤用电旺季动力煤价格下方支撑偏强、硅铁用电成本难有大幅下调，叠加兰炭价格表现坚挺，硅铁成本估值维持偏高水平。需求方面，淡季钢厂利润不佳，钢材产量或将以季节性下滑为主，压制炉料端的价格表现。供应方面，厂家减产停产情况逐渐增加，但需求同步下滑环境下市场去库难度不减，后市仍需关注主产区的控产动向。成本表现坚挺支撑硅铁价格，但市场供需仍偏宽松、价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价仍将以低位运行为主。 【短评-焦煤】Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环比减0.4%。原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，原煤库存471.6万吨，环比增19.7万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨，精煤库存247.0万吨，环比增23.1万吨。评：国内部分煤矿受到安全检查影响，开工受限，上周矿方开工率周环比小幅下滑。进口方面，蒙煤通关量高位，年末进口量保持充足。需求端，前期原料煤让利带动部分焦企利润改善，焦企生产积极性较高，钢厂铁水周环比再降，炉料真实需求走弱。宏观面，市场乐观情绪再起，市场等待下游补库，盘面小幅反弹，短线震荡看待。 【短评-生猪】据农业农村部监测，12月4日“农产品批发价格200指数”为128.52，“菜篮子”产品批发价格指数为131.11，截至14时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.65元/公斤，比前一日下降0.5%；鸡蛋7.47元/公斤，比前一日上升0.7%。评：昨日全国生猪价格弱势调整，养殖端出栏压力大，尤其散户认卖程度高，需求增量一般，供大于求难以改变，猪价震荡下行。短期生猪价格仍将承压运行，操作上建议择机做空，注意下方止盈，养殖户择机套保。 【短评-棕榈油】周三公布的一项调查显示，由于出口下滑，同时当月产量创下纪录，马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位。作为全球第二大棕榈油生产国，马来西亚库存上升可能给基准马来西亚棕榈油期货带来压力，目前该期货价格徘徊在近五个月低点附近。评：市场焦点已转向12月10日将公布的马来西亚MPOB官方月度报告，该报告对11月产量、出口及库存的确认将为市场提供明确指引。若库存累积幅度符合或超过预期，价格将继续承压；反之，若数据好于预期，则可能提振市场。短期内预计棕榈油或震荡运行为主，需警惕回调风险。 【短评-豆粕】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西12月大豆出口量料为281万吨，去年同期为147万吨。巴西12月豆粕出口量料为133万吨，去年同期为217万吨。巴西12月玉米出口量料为499万吨，上周预测为362万吨。评：基本面来看，中国对美国大豆的政策性采购1200万吨进度偏慢，当前仅完成约420万吨，剩余一个月能否足额完成引发市场担忧。其次国内养殖行业疲软，生猪及禽类行业多处亏损状 态，或打击养殖补栏积极性限制豆粕需求增长空间。短期豆粕价格向下阻力明显，但上行仍缺乏足够驱动，短期预计M05维持2820-2860区间震荡。后续重点关注抛储政策、巴西大豆进口消息以及美豆成本支撑。 【短评-长期国债】Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.1BP报1.302%；7天期下行0.2BP报1.424%；14天期上行1.4BP报1.479%；1个月期持平报1.52%。评：年底资金面或边际收紧，利空债市。虽然央行保持流动性充裕的总基调不会改变，但是年底在多方因素的共同作用下或增加资金面的波动。另外，股债跷跷板或持续作用。债市短期震荡偏空，但下方空间或有限。 【短评-黄金】消息面上，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储下次会议可能会降息，预计将降息约25个基点。评：美联储高层或面临更迭，这是决定未来贵金属走势的重要因素。后续如果鸽派主席任职，将极大提振风险偏好，打击避险资产黄金。黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡。关注黄金、白银是否分化。 【短评-铝】美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远低于预期预计将增加1万人，再次加强了劳动力市场进一步疲软的叙事。ADP数据为今年第三次录得负增长，此前在6月和9月分别录得-2.3万和-2.9万，11月的-3.2万是2023年3月以来的最大降幅。评：近期沪铝价格震荡偏强，受宏观情绪和板块联动共同驱动。宏观层面，ADP就业数据疲软，市场对美联储12月降息的预期大幅升温，提振了整体有色金属的市场情绪和价格。供应方面，国内电解铝产能逼近政策红线，刚性约束明显，增量有限。需求端存在韧性，国内外库存仍处于相对低位。虽处传统消费淡季，但下游铝加工企业开工率未明显回落，甚至环比微升，汽车等部分领域需求仍有支撑。有色板块内铜和银强势上涨，也对铝价形成了带动作用。预计铝价将维持高位震荡格局，后续关注美联储降息决议。 【短评-甲醇】江苏太仓甲醇市场价2112元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率89.09%，环比持平，久泰新材料200万吨甲醇装置预期近期检修结束；下游总产能利用率75.92%，周上升0.48%；中国甲醇港口样本库存134.94万吨，周下降1.41万吨；中国甲醇样本生产企业库存36.15万吨，周减少1.22万吨；样本企业订单待发23.97万吨，周增加0.9万吨。评：国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，本周甲醇港口库存窄幅去库，江苏主流库区提货延续稳健。内地甲醇市场偏弱，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场商谈成交尚可。甲醇港口高库存限制反弹高度，预计短期震荡略偏弱。 【短评-纯碱】全国重质纯碱主流价1260元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量69.82万吨，环比-3.15%；纯碱厂家总库存153.86万吨，周下降3.07%；浮法玻璃开工率73.63%，周度-0.89个百分点；全国 浮法玻璃均价1099元/吨，环比上日-2元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比下降4.68%。评：浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，需求端波动不大，表现仍显疲软，原片企业去库意愿浓厚。国内纯碱市场走势坚挺，价格持稳运行，产量维持稳定，下游需求表现一般，延续刚需补库，低价成交为主。纯碱供需较稳，厂家库存高位难化解，中期下行趋势尚未结束，短期预计震荡偏弱。 【短评-PVC】华东SG-5型PVC 4460元/吨，环比上日-40元/吨；PVC周产能利用率80.22%，上升1.39%；PVC社会库存105.88万吨，环比增加1.55%；全国电石法PVC生产企业平均毛利-881元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利-465元/吨；国内PVC管材样本企业开工37.4%，环比下降1.4个百分点。评：本周PVC开工预期环比增加，新增产能释放，供应仍处高位，利润不佳，社会库存继续累库，国内需求陆续进入淡季，内贸需求承压，外贸出口表现平稳，成本支撑较强。预计短期PVC市场价震荡偏弱运行。 【短评-原油】普京的首席外交政策顾问尤里·乌沙科夫在莫斯科会议现场，并于会后向俄罗斯媒体表示：“目前尚未找到折中方案，但美方的一些提议或多或少显得可以接受。总统并未掩饰我们对某些提案的批判或否定态度。”；12月4日，Revelio Labs最新发布的就业数据显示，美国11月非农就业岗位减少9000个，主要是由于政府部门的就业岗位流失造成。评：阶段性俄乌和谈方案达成时间后延，前景具有不确定性，美国与委内瑞拉关系紧张令地缘不确定性增强，市场担忧潜在供应风险，原油反弹。此外，美联储大概率将在12月继续进行降息操作，也助力原油反弹。原油市场供应过剩仍抑制原油价格上涨时空。观望为佳。 【短评-PTA】根据统计数据来看，现如今聚酯市场整体库存集中在14-24天；具体产品方面，其中POY库存至14-23天，FDY库存至12-22天附近，而DTY库存则至13-25天左右。评：聚酯库存仍低，PTA供应减量较预期增加，PTA供需维持偏紧格局。然织造端订单和开机率相对回落，终端负荷持续走弱或抑制PTA上涨高度。震荡偏多思路，高位谨慎追单。 【短评-橡胶】泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤（0/0%），杯胶价格暂无；海南胶水制全乳价格15700元/吨（0/0%），制浓乳胶价格15700元/吨（0/0%）；据乘联分会初步统计显示，2025年11月全国乘用车市场零售量为226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%；今年以来累计零售量达2151.9万辆，同比增长6%。累计批发量达2676.6万辆，同比增长11%。评：乘用车销量负增长，，轮胎开工率依然低位，终端需求支撑不足，下游企业开工有进一步下滑预期。整体上，泰国原料价格走弱，下游需求偏弱，天胶与合成胶价差偏大交织影响市场。预计天然橡胶市场震荡偏弱运行。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室电话：025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部 地
