半导体行业11月份月报：国内晶圆厂产能满载，华为与阿里新品响应端侧AI趋势
标配 投资要点： ➢2025年11月总结与12月观点展望：11月份半导体行业持续回暖，价格涨幅再度扩大，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。11月份全球半导体需求持续改善，PC、智能手机保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，国内消费电子新品密集发布，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在12月或将继续复苏；供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，同时整体价格涨幅扩大，预计12月供需格局将继续向好。本土晶圆厂产能保持满载，行业复苏趋势明确；中美关税政策在谈判后有一定程度的缓和，但在部分技术密集型领域（如AI芯片、半导体设备关键零部件等）美国政策仍或保持高压，短期内外部政策下，部分依赖美国进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 ➢11月电子板块涨跌幅为-7.95%，半导体板块涨跌幅为-7.84%；11月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为84.98%，PB为68.98%。申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为-7.95%，其中半导体涨跌幅为-7.84%，同期沪深300涨跌幅为-3.89%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是84.98%、72.10%，PS分别是90.59%、93.83%，PB分别是68.98%、79.75%。 ➢11月半导体整体价格涨幅扩大，需求持续回暖，12月份需求或将进一步复苏。全球半导体9月份销售额同比为25.13%，2025年1-9月累计同比为20.42%，体现出需求端的整体复苏。以存储价格为例，11月存储模组价格整体涨跌幅区间为21.43%-97.83%；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为6.26%-81.74%，整体涨幅高于10月。从全球龙头企业看，2025Q3整体库存依然维持近几年高位，周转天数有所下降，A股上市企业62个样本2024Q3季度数据来看，库存水平同环比增长，营收季度环比为-0.1%，净利润环比为40.6%。供给端看，全球半导体设备2025Q3出货额同比增长10.80%，全球半导体设备采购力度有所增强；日本半导体设备10月出货额同比增长7.31%，1-10月累计出货额同比增长17.51%，或表示1-2年产能扩展较为积极。2025Q3晶圆价格同环比有所上涨，产能利用率维持较高水平，但整体相对充裕。 [table_product]相关研究 1.阿里云Q3营收同比增长34%，华为Mate 80系列与夸克AI眼镜发布——电 子 行 业 周 报 （20251124-20251130） 2.英伟达Q3业绩与Q4指引超市场预期，谷歌发布Gemini 3——电子行业周报（20251117-20251123）3.中 芯 国 际 三 季 度 产 能 利 用 率 与ASP双增，百度公布昆仑芯五年路线图— —电 子 行 业 周 报 （20251110-20251116） ➢半导体下游需求中TWS耳机、可穿戴腕式设备、AI服务器、新能源车需求复苏较好，2025Q3除平板有所下滑，整体需求逐步向好。全球半导体下游需求中手机、PC、平板、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的销售会影响上游半导体的需求变化。2025Q3全球智能手机出货量同比为2.09%，Q1-Q3累计同比为1.56%，中国大陆智能手机9月出货量同比为10.09%,1-9月累计同比为-0.32%；2025Q3全球PC出货量同比为9.52%，Q1-Q3累计同比为7.12%；2025Q3全球平板增速同比为-4.28%，2025年Q1-Q3累计同比为8.44%；中国TWS耳机2025H1出货3831万台，同比增长8.0%；全球新能源汽车销量10月份同比为9.75%，1-10月累计同比为21.69%，中国新能源汽车销量10月份同比19.93%，1-10月累计同比为32.41%。 ➢中国两大晶圆厂三季度业绩向好，四季度产能预计保持满载，行业复苏趋势明确。消费电子新品迭出，如华为发布Mate 80系列、阿里发布夸克AI眼镜，建议关注端侧AI相关产业链。（1）11月中国晶圆厂披露三季度财报，华虹公司2025年三季度营收6.35亿美元（yoy+20.7%），毛利率13.5%（yoy+1.3pcts），营收符合指引，毛利率高于指引，主要得益于产能利用率及平均销售价格上涨，部分被折售成本上升所抵消。从产能看，三季度折合8英寸晶圆估计月产能46.8万片，产能利用率109.5%，同比提升1.2pct，创历史新高。 中芯国际第三季度公司营收23.82亿美元（yoy+9.7%），毛利率22.0%，（yoy+1.5pcts）。第三季度公司折合8英寸标准逻辑月产能突破百万，为102.28万片/月，产能利用率进一步提升，达到95.8%，环比上升3.3个百分点，同比上升5.4个百分点，从ASP来看，三季度环比增长3.8%，主要系产品结构优化，制程复杂的产品出货增加更多所致。（2）华为发布Mate80系列，搭载HarmonyOS 6.0及自研麒麟芯片。Pro Max版本首发“灵珑屏”，采用双层OLED技术，峰值亮度达8000nits，支持1-120Hz自适应刷新率，并搭载第二代红枫影像系统。阿里推出夸克AI眼镜，集成千问AI助手与高通+恒玄双芯片方案，亮度4000nits，并深度融合阿里生态，覆盖搜索、支付、导航等多场景，展现了阿里在端侧AI与生态整合上的战略布局。 ➢投资建议：行业需求在缓慢复苏，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注存储的兆易创新、江波龙、佰维存储、北京君正；功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 ➢风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）产品研发进展不及预期风险。 正文目录 1.1.半导体板块涨跌幅.......................................................................................61.2.半导体估值回顾..........................................................................................71.3.公募基金持仓分布.......................................................................................8 2.半导体供需数据跟踪..................................................................11 2.1.半导体价格与销量......................................................................................112.2.半导体库存一览........................................................................................142.3.半导体供给................................................................................................17 3.半导体下游需求数据跟踪与预测................................................19 3.1.半导体下游需求预测.................................................................................193.2.全球与中国手机出货量..............................................................................193.3.全球PC与平板出货量..............................................................................203.4.全球与中国汽车及新能源车销售量............................................................213.5.全球AI服务器出货量与云厂商资本开支...................................................223.6.智能穿戴出货量跟踪.................................................................................23 4.行业重点新闻............................................................................25 5.风险提示...................................................................................27 图表目录 图1 A股各行业月度涨幅排行........................................................................................................6图2电子行业各个细分板块近30日涨跌幅..................................................................................6图3半导体涨幅TOP10个股排列.................................................................................................7图4半导体跌幅TOP10个股排列.................................................................................................7图5 2019年以来申万半导体指数波动图.......................................................................................7图6 2019年以来费城半导体指数波动图.......................................................................................7图7 A股半导体行业2013年以来的PE估值波动图.....................................................................8图8不同板块在不同估值指标下的历史分位数...
