广发期货日评20251205

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：A股持续缩量低波，顺周期结构性上行 【市场情况】 周四，A股主要指数仍窄幅震荡，日内一度转跌，午后回升。上证指数收跌0.06%，报3875.79点。深成指涨0.40%，创业板指涨1.01%，沪深300涨0.34%、上证50涨0.38%，中证500涨0.24%、中证1000涨0.01%。个股跌多涨少，当日1455只上涨（39涨停），3878只下跌（14跌停），107持平。其中，恒而达、初灵信息、固高科技涨幅居前，分别上涨20.01%、20.0%、19.99%；而*ST聆达、*ST立方、*ST长药跌幅居前，各下挫16.94%、16.74%、12.84%。 分行业板块看，出口链与顺周期表现较好，上涨板块中，工程机械、半导体、工业机械分别上涨1.84%、1.32%、1.11%，机器人概念活跃。消费板块回调，下跌板块中，餐饮旅游、零售、日用化工分别下跌2.42%、2.11%、1.84%，食饮主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数上扬：IF2512、IH2512分别收涨0.38%、0.44%；IC2512、IM2512分别收涨0.61%、0.39%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡：IF2512贴水15.97点，IH2512贴水6.14点，IC2512贴水29.61点，IM2512贴水35.26点。 【消息面】 国内要闻方面，针对近年来外卖行业存在的“幽灵外卖”、非理性竞争以及外卖配送员权益保障不足等问题，近日，市场监管总局发布实施推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》。《基本要求》立足行业实际，坚持“需求牵引、问题导向”，提出“四个聚焦、四个强化”，推动引导外卖平台同步深化整改。聚焦平台内商户管理，强化主体责任落实。通过规范商户入驻审核、日常运营管理等环节，引导外卖平台切实履行对商户的服务与管理责任。支持鼓励商户积极响应“互联网+明厨亮灶”有关要求，严守食品安全底线，守护消费者“舌尖上的安全”。聚焦平台收费与促销行为，强化竞争秩序规范。明确平台收费规则及促销活动管理要求，督促引导外卖平台简化收费项目、规范促销行为，推动各类收费信息透明化、促销规则合理化，营造公平有序的市场竞争环境。 海外方面，日本央行行长植田和男表示，目前只能在较宽的区间内估算中性利率水平，正在努力缩小对中性利率的估计范围，如果能够成功，将公布相关结果；最终能将利率提高到何种程度存在不确定性；当前货币政策环境仍具宽松性。日本财务大臣片山皋月表示，不会基于日本央行将维持其债券持有量的假设来制定债券发行计划，将在制定财政政策时考虑到维持市场对日本财政信任的必要性。日本内阁官房长官木原稔表示，日本国债管理政策的关键在于，在将中长期必要成本维持在低位的同时，确保日本国债顺利发行，正密切关注市场动向，包括长期利率。 【资金面】 12月3日，A股市场交易环比缩量1000亿元以上，合计成交额1.55万亿。北向资金当日成交额1742.03亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1808亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3564亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1756亿元。 【操作建议】 临近12月美联储议息会议，美元指数近期见顶回落，就业数据疲软，继续降息仍是大概率情景，A股主要指数企稳，但量能收缩，低波动率持续月余。短期建议谨慎观望，单边操作难度较大，逢回调可轻仓、分段布局中证1000看跌期权牛市价差。 [国债期货] 国债期货：债市交投情绪脆弱，超长债领跌 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.04%报112.450元，创2024年11月22日以来新低；10 年期主力合约跌0.35%报107.670元，5年期主力合约跌0.24%报105.595元，2年期主力合约跌0.05%报102.368元。银行间主要利率债收益率普遍上行。截至17;00，10年期国开债“25国开15”收益率上行2.95bp报1.9475%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行2.25bp报1.8600%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行3.9bp报2.2750%。 【资金面】 央行公告称，12月4日以固定利率、数量招标方式开展了1808亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1808亿元，中标量1808亿元。Wind数据显示，当日3564亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1756亿元。中国银行间市场资金面延续宽松态势，DR001加权平均利率微升并仍位于1.3%下方。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.28%持稳，供给充裕；非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金，报价稍有波动，集中在1.43%-1.47%区间。短期内资金面扰动因素不多，隔夜利率维持在1.3%以下区间，资金面维持明显宽松状态。 【操作建议】 昨日债市出现大跌，并非出于基本面增量信息，更多或是在交易货币政策和财政政策预期，一方面金融时报发文提及“收短放长”，以及潘行长讲话提及“科学稳健”等口风，市场倾向于解读为宽货币政策空间下降，另一方面明年财政预计仍会发力，债市供给量或有上升。期限品种上尤其30年供需矛盾可能突出，因此昨日仍是30债领跌。同时机构行为是行情放大器，临近年末投资机构持盈保泰诉求较浓，容易出现越跌越砍仓的现象，继续调整不排除出现负反馈的现象。短期可能需要货币层面的利多或是财政政策预期差带来稳定市场的力量，关注政治局会议落地情况。 不过昨日现券尾盘利率有所下行，今日开盘期债可能有小幅高开。单边策略上建议暂时观望，关注政治局会议和债基赎回费新规落地情况，如遇市场情绪好转可优先参与10年以内品种。曲线策略上，或仍倾向与走陡。 [贵金属] 贵金属：宏观消息面平淡市场缺少方向指引黄金高位震荡白银回调 【市场回顾】 截至11月29日当周（该周包含感恩节假期），美国首次申请失业救济人数减少2.7万人至19.1人，为2022年9月以来的最低水平；截至11月22日当周，持续申领失业救济金人数回落至193.9万人不及前值和预期的196万人，但整体接近2021年以来的最高水平。美国挑战者企业11月裁员7.1万人，同比增速降低至24%，但维持在2022年以来同期最高水平，其中科技、电信、零售行业裁员居前。美国私人数据提供商Revelio Labs调查结果显示，11月非农就业减少9000，10月下修至减1.55万。目前更多数据反映美国就业市场持续呈现低裁员和低招聘的格局，失业者降长期面临再就业困难的问题。 下任美联储主席的“热门候选人”，白宫顾问哈塞特预计，“我们可能会看到美联储在下次FOMC货币政策会议上降息25个基点左右”，他认为美联储主席需要是一个“响应数据”的人。 根据周四公布的数据，美国财政部短期国库券、中期国债和长期国债的总额在11月份增长约0.7%，达到30.2万亿美元。偿债成本高达1.2万亿美元。美国以国债形式存在的政府债务规模首次突破30万亿美元，自2018年以来已翻倍。 隔夜，当前市场静待下周美联储决议，宏观消息面平淡，尽管美国就业数据整体疲软但未出现失速，投资者在缺少明确驱动的情况下态度相对谨慎，美股涨跌互现，美元指数反弹，黄金高位震荡白银回调。国际金价开盘后全天呈现窄幅震荡，盘中4200美元失而复得，收盘报4206.63美元/盎司，微涨0.09%；国际银价由于当前库存紧张情况略有缓和，实物需求不及过去几个交割月，伦敦拆借和租赁利率未出现飙升，多头力量不足使价格自历史高位回调一度失守57美元后回升，收盘报57.095美元/盎司，跌幅2.32%。现货铂金全天震荡下行但整体跟随黄金维持高位横盘，收盘价为1643.2美元/盎司，跌幅1.51%；钯金受到白银价格拖累盘中跌幅更大，收盘价为1434.25美元/盎司，跌幅2.94%。 【后市展望】 关税和AI行业火热等影响使美国经济运行和就业市场持续结构性分化，美联储12月降息预期在官员缺少数据支持的情况下更加反复，同时流动性紧张也可能加剧金融市场波动。短期市场或消化美国就业市场重新回到低供应+低增长的新平衡，经济增速稳定使市场风险偏好改善，美元流动性亦有好转，可能减弱金价上涨动能，金价在4200美元附近转入震荡前高位置仍有阻力，短期走势观望，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值。 白银方面，美国宏观经济和货币等政策预期对价格形成提振，叠加COMEX白银期货交割期临近，在库存紧张情况下多头资金通过ETF大量增持驱动和有所色板块提振下呈现偏强走势，但近期COMEX交易所等实物交割需求弱于前几个交割月叠加上行动力减弱，多单逢高止盈。 铂金在供需基本面相对较强的情况下短期仍受到金银价格扰动，但中长期有望持续震荡上行，随着内外盘价差较大使铂钯期货价格走势相对弱于外盘，行情波动反复建议保持日内短线高抛低吸操作思路，多铂空钯的对冲逢高止盈。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC主力震荡上行 【集运指数】 截至12月1日，SCFIS欧线指数报1483.65点，环比下跌9.5%；美西航线报948.77点，环比下跌14.4%。截至11月28日，SCFI综合指数报1393.56点，环比下跌4%；上海-欧洲运价下跌3.5%至1367美元/TEU；上海-美西运价1645美元/FEU，下跌10%；上海-美东运价2384美元/FEU，较上周涨1%。 【基本面】 截至12月1号，全球集装箱总运力超过3342万TEU，较上年同期增长7.17%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力02合约收1585点，上涨3.32%。现货端有所企稳，旺季预期略有恢复，预计短期内呈现震荡格局。 【操作建议】 预期将短期震荡 [有色金属] 铜：LME注销仓单大幅增加，铜价偏强运行 【现货】截至12月4日，SMM电解铜平均价91245元/吨，SMM广东电解铜平均价91135元/吨，分别较上一工作日+2265.00元/吨、+2180.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价170元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价75元/吨，分别较上一工作日+30.00元/吨、-10.00元/吨。据SMM，库存重新下降但下游仍不愿多采购，整体成交较差。 【宏观】①美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7，连续第九个月处于收缩区间；②12月3日，美国公布11月ADP就业数据，私营部门就业人数意外减少3.2万人，远低于预期的增加4万人，较10月上修后的4.7万新增岗位大幅下滑，创2023年3月以来最大降幅，引发市场对美联储降息的强烈预期。11月中下旬以来，随着美国政府停摆结束，美联储官员持续发声支