核心观点与关键数据
本轮A股市场行情的核心驱动在于风险偏好的系统性提升，源自全球格局的深刻重构。国际层面，特朗普2.0冲击战后美国主导的国际秩序，推动各国向“中国模式”转型，中国大国地位提升带动市场风险偏好上移，但全球贸易秩序坍塌对企业盈利构成压力。国内层面，“十五五”期间战略主动性与政策主动性增强，明确提出“克难关、战风险、迎挑战”。
2026年关键时间点
- 美联储主席换届：明年年中前概率低，年中后鸽派超预期成为高概率事件。若下半年美联储主席更迭，特朗普提名新人选或带来鸽派超预期政策转向。
- 美国中期选举：需把握两大时间窗口：中美元首互访及外长级会谈（或提前发酵市场预期），五六月份的选举竞选期（预计中美关系年初缓和-年中承压-九月再缓和）。
资本市场政策与资金驱动
- 化债与预期管理：股市成为“预期管理”重要抓手，通过国有资产证券化等路径为地方“化债”提供工具，股市呈现“慢牛”特征，散户情绪为重要反向指标。
- 2025年市场复盘：6月24日至9月3日主升浪（核心驱动：9月3日阅兵仪式彰显大国地位），10月后震荡调整。风格多轮切换，科技板块持续韧性。
- 增量资金：1. 长线资金（四大沪深300ETF净流入增长快），2. 机构散户定投式入场（筹码集中度高、高杠杆盘占比低），调整时更偏向换手。
2026年全球科技股
- 整体风险可控：全球AI产业格局由“一家独大”向“多极竞争”，纳斯达克估值处于历史低位，企业盈利能力增强，若明年下半年主动宽松，系统性风险有限。
- 潜在波动因素：明年上半年美联储仍偏鹰派，海外AI龙头盈利不及预期或放大波动。
- 扩散方向：1. 上游基建由算力向能源/储能、电力设备、关键材料扩散；2. 下游由资本开支向AI应用（端侧、机器人、创新药、恒生科技）扩散。
“十五五”总量政策框架
- 财政端：赤字率大概率进一步抬升，但“被动抬升”特征明显（对冲财政收入下行与支出刚性）。
- 货币端：人民币汇率政策兼顾内部稳增长与外部本币结算体系，货币政策整体宽松但保持定力。
- 消费端：以“惠民生”兜底+撬动效应，力度贯彻“尽力而为，量力而行”，消费股更多阶段性政策预期交易机会。
- 楼市、CPI/PPI：房价预期改变，年轻人婚育率影响学区房价值，核心城市楼市租金收益率仍需向房贷利率回归，“反内卷”或促成本土房价格降幅放缓。
“十五五”产业政策关键词
- 科技创新：聚焦全球前沿科技，纠偏“一哄而上”，重点领域产业“类稀土”改革（AI与存储芯片、储能、关键材料与设备、无人装备等）。
- 反内卷：在部分关键领域形成具有反制能力的“优势产业群”。
2026年A股中期布局主线
- 科技创新：存储芯片（AI时代“卡脖子”环节）、人形机器人（AI商业化关键载体）、港股科技龙头（AI资本开支+技术突破+流量变现）、创新药（AI赋能临床试验数据优势）。
- 反内卷受益方向：上游资源战略卡位（石墨正负极材料、六氟磷酸锂、电解锰、钛、钨、硝化棉等）。
- 新消费领域：游戏、宠物、潮玩等情绪价值相关领域（年轻世代应对收入压力、简化生活方式的选择）。
- 安全资产配置：港股高股息品种、固收增强及稳健收益类产品、黄金（地缘政治动荡推动避险价值）、全球制造业-军工扩张下的关键中上游细分（铜、电力设备、特种钢、钛钨、无人机等）。
风险提示
国内经济增长不及预期、超预期风险未释放、外围扰动超预期、数据统计误差、历史规律失效、公开资料信息滞后或更新不及时。
