商品研究晨报-农产品

观点与策略 棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作2豆油：美豆驱动不足，震荡为主2豆粕：美豆等待中方采购，连粕震荡4豆一：现货稳定，盘面仍震荡4玉米：震荡运行6白糖：偏弱运行7棉花：供需双强9鸡蛋：淘汰加量，补苗情绪也增强11生猪：增量将至，产业逻辑回归12花生：关注现货13 2025年12月4日 棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作 豆油：美豆驱动不足，震荡为主 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据一项调查，由于11月出口下降，马来西亚的棕榈油库存激增至六年多以来的最高水平。来自11份种植园高管、贸易商和分析师估算的中值显示，库存较上月猛增10%至271万吨。这是自2019年4月以来的最高水平，比一年前增加了47%。 据外媒报道，12月3日，一家机构发布的大宗商品研究报告显示，阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，较前一次预估持平，预估区间介于4580—4810万吨，但季度初期的播种持续延迟，潘帕斯种植带的土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡值得关注。该机构目前预测，阿根廷2025/26年度大豆播种面积为1670万公顷，略高于罗萨里奥交易所预测的1640万公顷，但低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的1760万公顷。在阿根廷，通常情况下，早季大豆的种植工作会在12月结束，但第二季大豆的种植工作则会在小麦收获后一直持续到1月初。大豆的种植时间窗口比玉米的要短，因此12月的天气状况对于播种顺序和进度至关重要。 据外媒报道，周三，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货收跌，交易商称，市场等待美国大豆新一轮销售的消息。一些分析师表示，2月份的最后期限是利空消息，因为届时全球最大的大豆供应国巴西将开始收割预计将创纪录的大豆，这可能会主导出口。USDA出口销售报告发布之前的调查显示，截至10月30日当周，美国大豆出口销售料净增60-200万吨。其中2025/26年度料净增60-200万吨，2026/27年度料净增0吨。加拿大统计局将于北京时间周四21:00发布基于农民调查的2025/26市场年度大田作物产量预估报告。受访分析师平均预估，报告料显示，加拿大2025/26年度油菜籽产量为2,125万吨，高于统计局9月公布的2,003万吨。 据粮油市场报，11月报告中USDA未调整美豆压榨数量，由于新的工厂开始投产，10月份美国大豆压榨量创下纪录，达到2.2765亿蒲式耳，环比增长15%，同比增长14%，但市场更担心的2026年美国生物柴油合规义务量以及进口原料能否获得全额补贴，还存在不确定性。12月USDA报告中压榨可能维持不变，因此本次报告美豆供需调整比较少，结转库存也将变动不大。 洲际交易所（ICE）油菜籽期货下挫，因CBOT豆油期货下滑，且交易商焦急等待周四将公布的加拿大统计局（Statistics Canada）年度最终产量报告。加拿大统计局将于北京时间12月4日21:00发布基于农民调查的2025/26市场年度大田作物产量预估报告。受访分析师平均预估，报告料显示，加拿大2025/26年度油菜籽产量为2125万吨，高于统计局9月公布的2003万吨。加拿大2025/26年度所有小麦产量料为3849万吨，高于统计局9月公布的3662万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 2025年12月04日 豆粕：美豆等待中方采购，连粕震荡 豆一：现货稳定，盘面仍震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 12月3日CBOT大豆日评：大豆下跌，市场等待中国采购消息。北京德润林2025年12月4日消息：周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，因为中国对美国大豆的需求仍存在不确定性。美国财政部长斯科特·贝森特在《纽约时报》举行的峰会上表示，中国准备履行其在美中贸易协议下的承 诺，包括购买1200万吨大豆，这笔交易将于2026年2月底完成。一位分析师称，贝森特先生的这番话给大豆市场带来了不小的冲击，这意味着中国在2月底之前完成这笔交易就行，而人们一直以为会在12月底之前完成。他补充道，到2月份，巴西将开始收割产量创纪录的大豆作物，届时巴西供应将主导全球出口。美国农业部长布鲁克·罗林斯周二宣布，由于农作物价格低迷和贸易相关损失，美国农民将获得一笔“过渡性付款”，以缓解短期经济压力。不过这些付款的时间和金额目前尚不明确，一些人怀疑美国农业部是否有足够的资金来实施这项举措。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月4日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2230-2240元/吨，较昨日上涨10元/吨；集装箱一等粮集港2270-2290元/吨，较昨日持平；广东蛇口散船报价2430-2450元/吨，较昨日上涨20元/吨，集装箱报价2450-2470元/吨，较昨日持平。东北深加工玉米价格偏强运行，黑、吉潮粮主流收购价格2000-2160元/吨，饲料玉米主流价格2110-2250元/吨之间，华北玉米价格部分承压走低，深加工企业主流收购价格2260-2380元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2330元/吨左右，关外猪料玉米到货2390-2420元/吨。广东1-2月船期进口澳洲高粱报价2370元/吨，美国高粱2300元/吨，阿根廷高粱2090元/吨，进口大麦26年3月-4月自提预售2100元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20251204 白糖：偏弱运行 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化，关注广西新糖报价。截至11月底，25 /26榨季印度食糖产量大幅增长。巴西11月下半月食糖产量同比增加9%。巴西10月出口420万吨，同比增加13%。中国10月进口食糖75万吨（+21万吨），进口糖浆和预拌粉12万吨（-11万吨）。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨(前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨。UNICA数据显示，截至11月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.26个百分点，累计产糖3918万吨（+80万吨），累计MIX51.54%同比提高3.09个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨。ISMA/NFCSF数据显示，截至11月底，25/26榨季印度食糖产量为413万吨，同比增长49.8%。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月04日 棉花：供需双强 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投略有增加。现货主流基差变化不大，低基差较为坚挺。2025/26南疆喀什机采3129/29B杂3.5内主流较低销售基差在CF01+900~1000区间，疆内自提；2025/26北疆机采4129/29B杂3.5内主流销售基差在CF01+900及以上，少量低于该价，同品质CF05报盘数量有所增加，价格相差不大，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱交投整体一般。因冬春季牛仔、劳保、家纺等传统低支纱需求领域订单趋于回落，低支纱走货缓慢，少数主营低支纱的纺企开机率有所下调，部分纺企转产中高支纱。 美棉概况：昨日ICE棉花期货小幅波动，市场仍然缺乏明显的上涨驱动，但是美元走弱对ICE棉花构成一定支撑。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月04日 鸡蛋：淘汰加量，补苗情绪也增强 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月4日 生猪：增量将至，产业逻辑回归 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月04日 花生：关注现货 尹恺宜 投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南：南阳白沙通米3.7-3.9左右，开封大花生3.95-4.1左右，上货量不大，要货一般，多数地区价格平稳。吉林：308通米4.8-4.9左右，上货量不大，要货不多，多数地区价格平稳。辽宁：308通米4.7-4.9左右，基层低价收购不易，成品高价成交不多，交易略显僵持，多数地区价格偏弱。山东：上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以质论价，价格基本平稳，部分地区价格稳中偏弱。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司