每日核心期货品种分析

本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 苏妙达，执业资格证号F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期货股份有限公司。 每日核心期货品种分析 发布日期：2025年12月03日 商品表现 数据来源:Wind、冠通研究咨询部 期市综述 截止12月03日收盘，国内期货主力合约涨跌不一。纸浆涨超3%，沪锡涨超2%，钯、多晶硅涨近2%，双胶纸、苯乙烯涨超1%。跌幅方面，碳酸锂、鸡蛋、焦煤 跌超2%，玻璃、烧碱、纯碱、乙二醇、氧化铝跌超1%。沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.30%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.35%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.40%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.58%。2年期国债期货（TS）主力合约涨0.03%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.08%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.26%。 行情分析 沪铜： 今日沪铜高开高走，日内偏强，全球第二大铜矿印尼铜矿发生泥石流事故停产后，计划自2026年第二季度（7月）起，分阶段重启大规模生产，后续铜矿偏紧预期将有缓解，稳定铜价。由于冶炼厂集中在10月、11月检修，预计随着工厂的复产，12月铜国内产量将增加。铜冶炼厂加工费持续在42美元/干吨附近窄幅波动，冶炼厂依靠副产品及长协订单维持经营成本。需求方面，截至2025年9月，铜表观消费量为132.18万吨，金九银十旺季结束后，铜价依然保持增长趋势，下游高价抵触情绪下，买兴下降，铜表观需求环比减少，但下游电网及储能依然刚需托底，需求量难有大幅度的减少。市场争议美联储独立性问题，加深了降息预期，但盘面已经充分反映了降息利多，后续涨势乏力，而国内产业的减产意愿推动了基本面的偏紧预期，盘面盘整偏强，后续关注长协加工费的谈判，若结果偏低，将加重紧平衡逻辑。 碳酸锂： 碳酸锂的高开高走，日内下跌。电池级碳酸锂均价9.435万元/吨，环比上一工作日下跌50元/吨；工业级碳酸锂均价9.19万元/吨，环比上一工作日下跌50元/吨。11月国内碳酸锂月度总产量继续攀升，环比增长3%，同比大幅增长49%。本周碳酸锂产能利用率为75.34%，大幅同比偏高，受下游储能电池订单爆发刺 激，上游开工积极性高。12月份预计产量继续大幅增加，但盐湖提锂将有季节性减产的可能。下游中间品产量11月继续呈现增加趋势，但明显增长趋势放缓，磷酸铁锂产量为40.78万吨，环比增加3.06%，三元材料产量环比增长3.16%。2025年11月，中国冶炼厂家碳酸锂月度库存量为17900吨，连续5个月去化进程放缓，本月小幅度累库。今日盘中下跌主要源于市场对于后续供应端的增量，新增产能的投产及旧产能的复产加重了后续的供应压力，但目前看盘面下跌速度不及上涨的驱动力强，下游的强劲需求也为碳酸锂带来一定的抗跌性。 原油： 欧佩克+最新会议同意2026年维持该组织整体石油产量不变。8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产。原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期，由于净进口增加，美国原油库存同样增幅超预期，整体油品库存转而小幅增加。美国原油产量位于历史最高位附近。不过美国活跃石油钻井平台大幅减少12座，提升了低油价对于美国原油增长受限的预期。特朗普政府极力促成俄乌停火，泽连斯基表示将继续与美国就和平计划进行谈判，俄罗斯原油受制裁而得到的风险溢价有所回落，普京与美国特使维特科夫就有关俄乌和平计划的会谈持续了近5个小时。俄美双方达成协议，不透露谈判的实质内容。俄总统特别代表德米特里耶夫说，此次会谈富有成效。俄乌和谈近期达成较难。美国与委内瑞拉军事对峙升级，特朗普暗示，五角大楼将很快对委内瑞拉及其他地区的贩毒集团发动陆地打击。地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧。消费旺季结束、美国11月份ISM制造业指数环比下降，连续第九个月萎缩，市场担忧原油需求，OPEC+持续增产，中东地区出口增加，全球原油浮库持续增加，原油仍是供应过剩格局。不过近期俄乌难以达成和平协议，里海管道联盟遭到乌克兰无人艇打击，2号单点系泊严重受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡。 沥青： 供应端，上周沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低了4.7个百分点，仍处于近年同期最低水平。据隆众资讯数据，12月份国内沥青预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅为3.1%，同比减少34.4万吨，减幅为13.8%。上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受到资金和天气制约。上周，华东地区主力炼厂间歇生产，船发良好，其出货量增加较多，全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，处于中性水平。沥青炼厂库存存货比环比持平，处于近年来同期的最低位附近。俄罗斯副总理诺瓦克表示，美国及西方最新实施的制裁并未对俄罗斯的石油产量造成影响，另外特朗普政府极力促成俄乌停火，泽连斯基表明对和谈持开放态度，不过近期俄乌和谈达成可能性不大，原油价格低位震荡。委内瑞拉Jose工业区发生火灾，20万桶/日的蒸馏装置停运，不过美方对委内瑞拉军事威胁之下，稀释沥青贴水幅度扩大。本周山东胜星等炼厂转产，但广州石化计划复产，沥青开工率将略有上升。北方气温下降后，道路施工逐渐收尾，后续需求将进一步转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡。近期山东地区沥青价格下跌，基差维持在中性水平，个别炼厂开始释放冬储合同，目前市场较为谨慎，预计沥青期价偏弱震荡。 PP： PP下游开工率环比上涨0.26个百分点至53.83%，处于历年同期偏低水平。但其中拉丝主力下游塑编开工率环比下降0.14个百分点至44.1%，塑编订单环比持平，略低于去年同期。12月3日，东莞巨正源一期二线、独山子石化老二线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至31%左右。月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平。成本端，俄罗斯副总理诺瓦克表示，美国及西方最新实施的制裁并未对俄罗斯的石油产量造成影响，另外特朗普政府极力促成俄乌停火，泽连斯基表明对和谈持开放态度，不过近期俄乌和谈达成可能性不大，原油价格低位震荡。供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有 减少。下游进入旺季尾声，塑编等订单跟进持续性有限，BOPP膜价格下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交。国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，给予大宗商品一定提振，但塑料供需格局整体未改，预计近期PP上行空间有限。 塑料： 12月3日，新增裕龙石化HDPE、上海石化LDPE等检修装置，塑料开工率下降至88.5%左右，目前开工率处于中性水平。截至11月28日当周，PE下游开工率环比下降0.39个百分点至44.3%，农膜进入旺季尾声，农膜订单开始下降，处于近年同期中性水平，农膜原料库存略有下降，包装膜订单同样小幅下降，整体PE下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平。成本端，俄罗斯副总理诺瓦克表示，美国及西方最新实施的制裁并未对俄罗斯的石油产量造成影响，另外特朗普政府极力促成俄乌停火，泽连斯基表明对和谈持开放态度，不过近期俄乌和谈达成可能性不大，原油价格低位震荡。供应上，新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE在10月投产，70万吨/年的中石油广西石化11月投产。塑料开工率略有下降。农膜进入旺季尾声，订单开始下降，旺季成色不及预期，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，北方棚膜需求进入收尾阶段，农膜价格开始下跌，预计后续下游开工率下降。下游企业采购意愿不足，刚需为主，贸易商对后市谨慎，普遍降价积极出货。国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，给予大宗商品一定提振，但塑料供需格局整体未改，预计近期塑料上行空间有限。 PVC： 上游西北地区电石价格上涨50元/吨。目前供应端，PVC开工率环比增加1.39个百分点至80.22%，PVC开工率继续增加，仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开 工率基本稳定。印度将关于PVC的BIS政策终止，对于中国出口PVC至印度的担忧有所缓解。印度反倾销税也大概率取消，PVC以价换量，只是中国台湾台塑12月份报价普遍下跌30-60美元/吨，上周出口签单环比回落。上周社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-10月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍处于近年同期最低水平附近，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率同比往年偏高。同时新增产能上，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，给予大宗商品一定提振。但山东恒通等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度取消PVC的BIS政策提振有限，中国台湾台塑12月份报价普遍下跌，12月将迎来传统需求淡季，近期PVC上行空间有限。 焦煤： 焦煤高开低走，日内震荡收涨。现货方面，山西市场（介休）主流价格报价1280元/吨，较上个交易日持平，蒙5#主焦原煤自提价1043元/吨，较上个交易日+1元/吨。蒙煤假期后通关车辆逐渐恢复，国内矿山开工本期环比回升，产量增长12.21万吨左右，且样本矿山库存增加10万吨左右至202.41万吨。需求端，焦企亏损严重，生产积极性下降，今日开启提涨，下游铁水产量虽小幅减少但依然维持高位，下游钢厂刚需拿货，后续预计进入累库趋势，开工负荷或下滑，但金九银十旺季相对平稳，为焦煤带来刚性支撑，盘面看有支撑，关注国内重点会议。 尿素： 今日尿素高开高走，日内偏强。期货盘面数日反弹，现货成交继续增量，随着订单的增多，部分工厂出现停售。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1620-1680元/吨，河南工厂报价偏低端。气头装置限气减产拉开序幕， 内蒙部分装置已开启检修，后续西南地区本月也将逐渐开始停产减产，目前日产依然处于19万吨-20吨之间。农需秋季肥扫尾后，储备型农需逢低拿货为主。复合肥工厂开工负荷逐步抬升，东北地区复合肥工厂开启生产，已有部分工厂满负荷。工厂处于冬储生产阶段，12月份将继续高负荷生产，目前预收订单生产中，后续厂内成品库存将继续增加，冬储提供需求支撑，尿素价格预计窄幅波动，呈现一定的抗跌性。储备型需求及复合肥开工率增加带来的需求增量，促使库存进一步去化，预计后续随着气头装置的停产限产，库存将依然表现为流畅去化。终端交易顺畅，虽日产一直处于同比偏高位置，但库存维持去化，且本期已降至同比偏低水平。综合来看，基本面及下游积极性尚可，可支撑盘面进一步走强。