策略专题研究：基于实操视角复盘春季行情

——策略专题研究 分析师：邓宇林、包承超报告日期：2025年12月3日 研究助理：龚嫣然 02摘要 ➢本篇报告从实操视角出发，复盘历年春季行情规律。重点讨论：1）春季行情的阶段特征分析；2）春季行情中市场风格的表现对比；3）春季行情中市场应对思路推演。 ➢1、春季行情的阶段特征分析——绝对视角，春季行情多启动于12月下旬至1月中旬，相对视角，启动时点中位数为节前11个交易日。历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型；②大级别趋势上涨；③小级别趋势上涨。若春躁启动时点相对较早，则大概率是趋势行情，进一步情景判断可观察国庆以来跌幅。若启动时点相对较晚，则大概率是对称V型，破前高或可谨慎。 ➢2、春季行情中市场风格的表现对比——小盘成长在春躁中占优，大盘价值在春躁前性价比高。 ➢3、春季行情中市场应对思路推演——春节前十个交易日配置，胜率赔率均高，且错过春季行情概率小。 ➢风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）市场流动性超预期变化。3）历史数据不代表未来。 春季行情的阶段特征分析 春季行情中市场风格的表现对比 春季行情中市场应对思路推演 风险提示 春季行情的阶段特征分析 02历史数据来看，A股春季躁动的规律较为明显 02积极信号判断？——绝对视角和相对视角 图表3：相对视角下，春季行情启动区间为节前46个交易日至4个交易日 02历年春季行情走势可以归为三类情景 02历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型 ➢情景一：对称V型 •出现概率较高，历史数据占比为9/15。 •春躁结束时的过往多数情况下都未突破国庆节以来的最高点，大多年份和前高一致。 02历年春季行情走势可以归为三类情景——②大级别趋势上涨 ➢大级别趋势上涨 •出现概率较低，历史数据占比为3/15。 •大级别行情（春躁涨幅超30%）多发生于深度调整后，国庆至春躁启动前的跌幅约为10%。但并不为充要条件，也存在跌破10%但为对称V型情景的年份。 02历年春季行情走势可以归为三类情景——③小级别趋势上涨 ➢小级别趋势上涨 •出现概率较低，历史数据占比为3/15。 •小级别行情（春躁涨幅约10%）多发生于震荡行情后，即国庆至春躁启动呈现震荡行情，春躁结束时会突破前高。 02压力信号判断？——基于启动时点判断情景，基于启动前跌幅判断幅度 图表8：三种情景下的春躁启动时点差异明显•在历史行情中，若春躁启动时点相对春节时点较早，则春躁走势大概率是趋势行情，进一步情景判断可以观察国庆以来跌幅。•若春躁启动时点相对春节时点较晚，则春躁走势大概率是对称V型，当指数突破前高时或可谨慎。图表9：历年春季行情涨跌幅与春躁前涨跌幅呈负相关 02 春季行情中市场风格的表现对比 02历年春季行情的大小盘风格走势——小盘风格占优居多 02历年春季行情的成长价值风格走势——成长风格占优居多 02结合来看，小盘成长在春躁中占优，大盘价值在春躁前性价比高 03 春季行情中市场应对思路推演 02前一年12月中旬配置——胜率相对较低，赔率相对较高 02当年1月中旬配置——胜率相对较高，赔率相对较低 02春节前五个交易日配置——胜率赔率均高，但易错过春季行情 02春节前十个交易日配置——胜率赔率均高，且错过春季行情概率小 02风险提示 ➢1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。如果后续地缘政治风险加剧，国内风险偏好同样可能有所回落。 ➢3）历史数据不代表未来。历史数据仅代表过往客观记录，过往表现与未来结果不存在必然关联。 分析师包承超执业证书：S0590523100005邮件：baochch@glms.com.cn 研究助理龚嫣然执业证书：S0590124060036邮件：gongyr@glms.com.cn 分析师邓宇林执业证书：S0590523100008邮件：yldeng@glms.com.cn 联系我们：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼无锡北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层北京 上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层上海 深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室深圳 证券研究报告 分析师承诺： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明： 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。