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国富研究2025年12月3日 07:42上海国富研究 隔夜行情 现货行情 重要基本面信息 - 产区天气 - 1.巴西南部土壤墒情适宜，但降雨频率下降引发缓慢干燥过程。【南里奥格兰德州/帕拉纳州】周二北部有分散性阵雨。周三到周五天气大体干燥。截至本周五，气温接近正常水平。【马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部】周二到周五有分散性阵雨。周二到周五气温接近正常水平。作物影响：周一，一股锋面将穿过南部各州，预计该冷空气在本周剩余时间里会停滞不前，并在巴西中部地区增强降水，由于降雨量不足，这可能会对正在生长的大豆产生影响，这些大豆中有一部分本应正在开花。南部地区的土壤湿度仍然适宜，但降雨频率确实有所下降，这开始引发一个缓慢的干燥过程。如果这种情况持续下去，那么在几周后这种变化可能会更加明显。 2.阿根廷大豆主产区持续降雨，大豆生长状况参差不齐。上周末期间有零星阵雨光顾，部分地区的雨势较大，周一之后将会有降雨，但随后该地区又会再次变得干燥，这种状况可能会持续整整一周。持续的强降雨夹杂在长时间的干旱期之间，这可能会导致全国各地的大豆生长状况参差不齐。 3.马来西亚洪涝风险将消退。过去一周：上周印尼/马来西亚部分地区遭遇暴雨洪涝，而越南和泰国则较为干燥，受热带气旋登陆影响，印尼西部和马来西亚七日降雨量较常年同期高出225毫米（约9英寸），造成严重洪涝灾害。印尼/马来西亚的区域性洪涝给棕榈油产量带来下行风险。天气预报：未来1-2周，东南亚大部分地区将迎来中等强度的降雨，马来西亚西部15天累计降雨量将较常年偏少200毫米（约8英寸），而印尼/马来西亚其余地区将接近常年水平。展望12月中旬及之后，印尼/马来西亚中东部降雨量可能增加。鉴于近期洪涝灾害，马来西亚西部即将出现的干燥天气将有利于棕榈油生产。 - 国际供需 - 1.SGS ：预 计 马 来 西 亚 11 月 1-30 日 棕 榈 油 出 口 量 为 779392 吨 ， 较 上 月 同 期 出 口 的1282036吨减少39.21%。 2. 据外电消息，马来西亚联邦土地发展局（Felda）及其商业部门FGV控股有限公司表示，已收到登嘉楼州政府下达的撤离棕榈油种植园土地的命令，并警告此举可能影响运营及全国产量。作为全球最大棕榈油生产商之一的FGV与Felda在联合声明中称，当局要求其在三天内撤离登嘉楼地区、拆除建筑结构并销毁作物，该期限极为紧迫。FGV于8月完成私有化，现由政府机构Felda全资控股。FGV拥有324,563公顷油棕种植园，去年鲜果串产量达397万吨。当地媒体Berita Harian周日报道称，因长期存在利润分配争议，州政府已向FGV和Felda发出非法入侵通知，要求其撤离该州10个种植园（总面积1.5万公顷）内的资产。针对撤离的通知，FGV与Felda表示：“此举还将导致产量下降，进而影响依赖种植园业绩的定居者社区。” 3. 据外媒报道，印尼中央统计局（BPS）数据显示，截至10月该国棕榈油出口实现两位数增长，使这个资源丰富的经济体连续6个月保持贸易顺差。从出口量看，2025年1-10月棕榈油出口总量达1949万吨，较2024年同期增长7.83%。去年前十个月该国向海外市场销售1808万吨棕榈油。仅10月当月出口量就达191万吨。 4. 据外电消息，五家经销商表示，印度11月份棕榈油进口量略有上升，原因是价格下跌促使炼油商增加购买棕榈油，同时减少购买更昂贵的豆油和葵花籽油。据经销商估计，11月份棕榈油进口量环比增长4.6%，至63万吨。与此同时，据经销商估计，豆油进口量下降12%，至40万吨；葵花籽油进口量下降44%，至14.5万吨，为两年低点。数据显示，由于豆油和葵花籽油进口减少，印度11月份食用油进口总量较上月下滑11.5%，至118万吨，为七个月低点。这些经销商称，进口数据包括从尼泊尔通过陆路边境抵达的约3万吨免税豆油。12月棕榈油进口量可能进一步上升至75万吨。印度主要从印度尼西亚和马来西亚购买棕榈油，并从阿根廷、巴西、俄罗斯和乌克兰进口豆油和葵花籽油，据经销商估计，印度11月份的菜籽油进口量较前一个月减少了一半，降至5,000吨。 5. 据外电消息，美国大豆协会（USB）正在积极寻找各种途径来扩大美国大豆的市场需求。尽管目前畜牧业是大豆的最大客户群体，但仍有很大的增长空间。美国大豆协会的主席Philip Good表示，乳制品行业是最近才涉足这一领域的畜牧业领域之一，该行业正在充分利用高油酸大豆油带来的优势。除了对豆油的需求之外，养殖户还喜欢在牲畜饲料中使用豆粕。 6.Imea：马托格罗索州11月24日-11月28日当周大豆压榨利润为492.95雷亚尔/吨，此前一 周 为 451.85 雷 亚 尔 / 吨 。 当 周 ， 该 州 豆 粕 价 格 为 1,615.80 雷 亚 尔 / 吨 ， 豆 油 价 格 为6,290.33雷亚尔/吨。 7. 据外电消息，阿根廷粮食加工商和出口商协会CIARA-CEC报告称，11月份阿根廷农业部门的出口收入共计7.597亿美元，较前一月下滑32%。与CIARA-CEC去年同期的统计数据相比，11月份的出口收入下降了62%。去年同期该行业共实现出口额19.9亿美元。 8. 据欧盟委员会，截至11月30日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为117万吨，而去年为142万吨。欧盟2025/26年大豆进口量为497万吨，而去年为575万吨。欧盟2025/26年豆 粕进口量为746万吨，而去年为833万吨。欧盟2025/26年油菜籽进口量为158万吨，而去年为261万吨。 9. 加拿大统计局将于12月4日公布基于农民调查的2025/26市场年度大田作物产量预估报告。在此之前，受访分析师平均预估，加拿大2025/26年度油菜籽产量为2,125万吨，高于统计局9月公布的2,003万吨。 10.澳大利亚农业资源经济局（ABARES）将2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预期上调80万吨至720万吨，高于上年的640万吨，比十年平均水平高出50%。 11. 周二波罗的海干散货运价指数续创近两年新高，因海岬型船运价走高。波罗的海干散货运价指数较前一交易日上涨17点或0.7%，报2600点，为2023年12月以来新高。海岬型船运价指数上涨70点或约1.5%，至4633点，为2023年12月以来新高。海岬型船日均获利上涨587美元，至38427美元。巴拿马型船运价指数下跌19点，或1%，至1915点。巴拿马型船日均获利下滑168美元，至17237美元。超灵便型散货船运价指数下滑1点，报1441点。 - 国内供需 - 1. 据Mysteel调研显示，12月2日，豆油成交26600吨，棕榈油成交100吨，总成交26700吨，环比上一交易日减少21800吨，跌幅45%。 2. 据Mysteel调研显示，12月2日，全国主要油厂豆粕成交18.09万吨，较前一交易日增8.37万吨，其中现货成交11.89万吨，较前一交易日增3.17万吨，远月基差成交6.20万吨，较前一交易日增5.20万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为52.94%，较前一日下降2.90%。 3. 据Wind数据，截至12月2日，全国豆油港口库存为116.8万吨，11月25日豆油港口库存为115.6万吨，环比增加1.2万吨。 4. 据农业农村部监测，12月2日“农产品批发价格200指数”为127.82，比昨天上升0.29个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.30，比昨天上升0.34个点。截至12月2日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.59元/公斤，比昨天下降1.2%；牛肉66.88元/公斤，比昨天上升0.5%；羊肉63.22元/公斤，比昨天下降0.3%；鸡蛋7.44元/公斤，比昨天上升1.5%。 04宏观要闻 - 国际要闻 - 1. 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为89.2%，维持利率不变的概率为10.8%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为66.6%，维持利率不变的概率为7.7%，累计降息50个基点的概率为25.7%。 2. 经合组织最新预测显示，主要经济体的降息周期将在2026年底前结束。该组织指出，尽管经济增长将趋于放缓，但多数主要央行的政策宽松空间已十分有限。经合组织预计，美联储在2026年底前仅会再降息两次，随后将在整个2027年将联邦基金利率维持在3.25%至3.5%区间——此举旨在平衡关税引发的通胀压力与劳动力市场疲软的影响。 3. 美国至11月28日当周API原油库存248万桶，前值-185.9万桶。 4. 欧元区11月CPI月率初值-0.3%，预期-0.3%，前值0.2%。欧元区11月CPI年率初值2.2%，预期2.1%，前值2.1%。 5. 欧元区10月失业率6.4%，预期6.3%，前值由6.3%修正为6.4%。 - 国内要闻 - 1. 12月2日，美元/人民币报7.0794，上调（人民币贬值）35点。 2. 12月2日，中国央行开展1563亿元7天期逆回购操作，因有3021亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1458亿元。 3. 央行发布2025年11月中央银行各项工具流动性投放情况，其中11月公开国债买卖净投放500亿元。为连续第二月开展国债买卖操作。 资金流向 2025年12月2日，期货市场资金净流出81.15亿元，其中商品期货资金净流出2.57亿元（农产品期货资金净流入5.21亿元，化工期货资金净流入4.63亿元，黑色系期货资金净流出0.91亿元，金属期货资金净流出11.5亿元），股指期货资金净流出79.23亿元，国债期货资金净流入0.86亿元。 套利跟踪 期市有风险，投资需谨慎。本报告中所有信息均来源于公开资料，本报告的观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负，国富期货有限公司（以下简称“国富期货”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为国富期货的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请订阅者仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 国富期货对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，国富期货及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。 行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“国富期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删减或修改版权所有违者必究 研究团队成员：何翼（Z0021352） 国富期货早间看点 · 目录 上一篇·【国富期货早间看点】SPPOMA马棕11月产量环比减0.19% USDA美豆当周出口检验9…