聚烯烃周报： 供强需弱格局不变，随盘下跌

周度观点及策略

• 库存：PE库存预计由跌转涨，主因下游开工率提升有限，刚需增量不大；PP库存较本周下降，上游企业积极去库。
• 供应：PE和PP产量均预期增加，PE总产量预计68.29万吨，PP总产量预估81.3万吨，供应端压力较大。
• 需求：PE下游开工率小幅下降，北方棚膜需求减弱，南方订单支撑；PP下游开工率稳中上行，但新单不足可能影响后续开工。
• 产业链利润：油制PE与PP利润亏损，乙烯制PE微幅盈利，丙烯制PP利润亏损扩大，PDH制PP亏损较大，成本端有支撑。
• 核心观点：生产利润较差，成本端有支撑，但宏观情绪偏弱，原油承压运行，成本驱动偏弱；产能投产力度大，产量偏高，供应压力较大；下游开工率偏低，需求不佳，聚烯烃维持供强需弱格局，价格偏弱运行。
• 期货及期权策略：期货单边偏空操作，期权卖出跨式期权。
• 风险点：煤价、天然气、原油走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况。

PP单边策略

• 价格及走势：下跌走势，截止11月20日为6400。
• 逻辑：2025年新增产能较大，下游需求偏弱，中长期相对偏弱。
• 操作建议：空单持有。
• 风险点：原油大幅上涨。

产业链结构

• 期现市场：期货价格、基差图表展示。
• 产业链利润情况：PE和PP生产利润图表展示。
• 库存：PE和PP库存图表展示。
• 供给端：PE和PP产量图表展示，进口量图表展示。
• 产能分析：PE和PP产能分析图表展示，2025年国内计划新增产能图表展示。
• 需求端：PE/PP下游开工率图表展示，PE/PP出口量图表展示，塑料制品、终端产品、汽车产销图表展示。