聚烯烃周报： 供强需弱格局不变，随盘下跌

供 强 需 弱 格 局 不 变 ， 随 盘 下 跌20251123 交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：据隆众资讯统计：本周，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：51万吨左右，库存预计由跌转涨。主因下游工厂开工率难有进一步提升，刚需难有增量，供应预计维持偏高水平，去库压力较大；中国聚丙烯生产企业库存量预计：58万吨左右，较本期下降，上游企业积极去库为主，供应压力或减缓。 ◆供应：据隆众资讯统计：本周，涉及中英石化、镇海炼化、中天合创等装置计划重启，新增上海石化、茂名石化计划检修装置，整体产量预期增加，预计下期总产量在68.29万吨，较本期总产量+1.26万吨；中国聚丙烯总产量预估：81.3万吨，较本周有所增加，趋势降转升。 ◆需求：据隆众资讯统计：本周，PE下游各行业整体开工率小幅下降，北方棚膜需求有所减弱，南方订单支撑企业高负荷生产，而地膜仍处淡季，终端工厂对于原料采购积极性欠佳；PP下游开工率稳中上行，新单不足可能会影响后续开工的持续提升。 ◆产业链利润：油制PE与PP利润维持亏损，乙烯制PE微幅盈利，丙烯制PP利润亏损扩大，PDH制PP亏损较大，成本端有支撑。 ◆观点:生产利润较差，成本端有支撑，但是，宏观情绪偏弱，原油承压运行，成本端驱动偏弱，产能投产力度较大，产量仍偏高，供应端压力较大，下游开工率处于偏低水平，需求不佳，聚烯烃维持供强需弱格局，预计价格偏弱运行。 ◆期货及期权策略：期货单边，偏空操作，期权，卖出跨式期权 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况； PP单边策略 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 策略：做空PP价格及走势:下跌走势，截止11月20日为6400逻辑：PP在2025年新增产能仍较大，且下游需求仍偏弱，PP走势中长期相对偏弱。操作建议：空单持有风险点：原油大幅上涨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 策略：做多L-P价差价格及走势：震荡上行，2601合约，截止11月20日为435 逻辑：PP供应压力大于PE，且PP需求端与地产更接近，地产行业景气度仍十分差操作建议：轻仓持有风险点：PE需求持续较弱 产业链结构 期现市场 期货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产业链利润情况 PE生产利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP生产利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE\PP进出口利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 PE库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 PE产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE与PP进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 PE产能分析 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 塑料近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达12.8%，2024年，产能基数为3571万吨，新增产能为340万吨。 PP产能分析 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 2024年，中国PP兑现产能约345万吨，产能基数为4321万吨，较2023年增加8.6%。2025年全球的聚烯烃产能投放基本集中于中国。 2025年塑料国内计划新增产能 2025年，PE计划投产产能为605万吨，同比增加16%。 2025年PP国内计划新增产能 2025年，PP计划投产产能为1280.5万吨，同比增加29%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量较为有限。 需求端 PE/PP下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE/PP出口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 塑料制品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 终端产品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 汽车产销 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。