晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年12月02日 【财经要闻】 1、外交部发言人宣布称，应国家主席习近平邀请，法国总统马克龙将于12月3日至5日对中国进行国事访问。 2、证监会研究起草《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，支持构建房地产发展新模式，持续增强多层次资本市场服务实体经济质效。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、截至12月1日，全国共有27个省份全面实现生育津贴直接发放至个人，仅剩5省份未全面实现，即北京、天津、广西、贵州和新疆。 资料来源：外交部，证监会，国家医保局，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：通信半导体领涨A股震荡上行市场分析：汽车锂电行业领涨A股小幅上行周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1124-1130）市场分析：电子半导体领涨A股震荡上行市场分析：通信医药行业领涨A股小幅震荡 【行业公司】 行业年度策略：关注稳定性和股东回报 行业月报：河南省印发有色金属产业提质升级行动计划，DiamondFoundry投建金刚石晶圆工厂 行业年度策略：行至水穷处，坐看云起时 行业年度策略：反内卷加速市场出清，关注细分领域龙头 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、外交部发言人宣布称，应国家主席习近平邀请，法国总统马克龙将于12月3日至5日对中国进行国事访问。 2、证监会研究起草《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，支持构建房地产发展新模式，持续增强多层次资本市场服务实体经济质效。 3、截至12月1日，全国共有27个省份全面实现生育津贴直接发放至个人，仅剩5省份未全面实现，即北京、天津、广西、贵州和新疆。 资料来源：外交部，证监会，国家医保局，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：通信半导体领涨A股震荡上行2025-12-01 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3906点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，尾盘再度上行，盘中通信设备、半导体、消费电子以及有色金属等行业表现较好；电源设备、保险、电池以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.95倍、48.16倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额18895亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。经过前期的快速波动之后，上周A股市场逐步企稳回升。全年实现5%左右增长目标的可能性较大，宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、半导体、消费电子以及有色金属等行业的投资机会。 市场分析：汽车锂电行业领涨A股小幅上行2025-12-01 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3856点附近获得支撑，随后股指震荡回升，盘中能源金属、汽车、光学光电子以及化学制品等行业表现较好；中药、银行、游戏以及保险等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.91倍、47.73倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额15979亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上周受到美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，市场波动有所加大。但中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注汽车、能源金属、光学光电子以及电网设备等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1124-1130）2025-11-30 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 市场分析：电子半导体领涨A股震荡上行2025-11-27 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3895点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中半导体、电子元件、电池以及有色金属等行业表现较好；医药商业、文化传媒、游戏以及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.86倍、47.74倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额17233亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上周受到美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，市场波动有所加大。但中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注半导体、消费电子、电池以及有色金属等行业的投资机会。 市场分析：通信医药行业领涨A股小幅震荡2025-11-26 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3879点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中通信设备、电子元件、医药以及半导体等行业表现较好；船舶制造、航天航空、游戏以及装修装饰等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.90倍、47.37倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额17974亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上周受到美联储降息预期出现反复，年底部分机构投资者选择锁定年度收益和排名，市场波动有所加大。但中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向，及时调整投资策略。短线建议关注通信设备、消费电子、半导体以及医药等行业的投资机会。 【行业公司】 行业年度策略：行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会2025-12-01 （顾敏豪S0730512100001021-50586308gumh00@ccnew.com） 随着下游需求的逐步回升以及行业新增产能投放的放缓，2024年底以来化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底。从板块经营情况来看，受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景气提升，农化、氟化工以及新能源相关等子行业收入利润实现较快增长。此外有机硅、粘胶、纯碱、锦纶等产业受行业产能快速扩张，行业竞争加剧等因素影响，利润下滑幅度较大。 随着行业景气的下滑，2023年行业固定资产投资增速有所回落，2025年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望出现缓解。需求方面，2024年以来内外需求逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏。未来随着我国宏观经济持续向好与消费刺激政策的推动，化工行业下游需求有望继续复苏。在供给和需求两方面驱动下，未来行业景气有望边际回暖。 随着反内卷政策的持续推进，在行政监管与行业自律等多项举措作用下，未来化工行业的供给端约束有望明显加强。同时随着行业固定资产投资力度的下降，行业产能过剩的格局有望逐步扭转，推动景气的逐步复苏。叠加环保、安监、减排等方面的监管要求的提升，对化工行业供给侧迎来新的约束，推动行业格局的优化与高质量发展。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等优质的一体化龙头。 随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。其中部分子行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素，行业景气度表现相对较好，从而带来结构性的投资机会。 未来化工行业的投资思路上，建议从三方面入手：一方面在反内卷政策不断深入的大背景下，关注供需格局有序，行业自律基础较好的有机硅和涤纶长丝行业；另一方面关注受益下游储能等领域需求快速增长，行业需求前景较好，景气有望上行的磷化工行业；此外建议关注国家政策重点扶持、受益双碳政策推进的生物燃料行业。 维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头企业以及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等行业投资机会。 行业年度策略：AI应用加快，全球格局重塑中2025-12-01 （唐月S0730512030001021-50586737tangyue@ccnew.com） 投资要点： l给予行业强于大市的投资评级。2025年前三季度，计算机行业收入、净利润整体回升，毛利率水平下滑较为明显，2024年人员增体下滑减轻了后续人员费用压力。随着2025年初DeepSeek-R1的横空出世，中国在AI领域落后美国的局面发生根本性逆转；硬件层面，9月华为发布了后续芯片发展路线图，通过集群计算方式补足了芯片上的差距，在超节点和集群层面的全球领先，而且还实现了HBM的自主和互联技术的重要突破。同时，随着大模型能力的持续提升，AI应用将步入快速落地阶段，给下游应用企业带来更多发展空间。因而，我们继续看好AI、国产替代、算力三大赛道。 l 2026年可以重点关注的方向和机会主要包括： （1）国产替代：十五五自主可控将重点聚焦集成电路和基础软件领域，政府信创采购将加大。EDA成为美国出口管控的重点领域，国产化需求正在细分赛道加速释放。国产操作系统鸿蒙迎来发展关键期，有望受益于华为大力发展的AI业务，利好于生态伙伴的发展。在海外GPU实质性断供的基础上，国产厂商迎来重要发展机遇，并借助超节点实现突围。推荐个股华大九天（301269）、概伦电子（688206）、金山办公（688111）。 （2）算力建设：海外科技企业资本投入再创新高，国内厂商受制于芯片供给，Q3出现资本开支的环比下滑，但是长期仍有加大趋势。2025年云计算厂商增速持续加快，部分数据中心厂商加快释放，2026年有望进入业绩释放期。AI芯片性能持续提升，液冷经济性凸显，正在成为主流方案。超节点需求下，AI服务器对厂商的系统整体设计能力要求提升。推荐个股润泽科技（300442）、中科曙光（603019）。 （3）人工智能：随着模型应用的展开，一体化AI厂商优势有望进一步凸显。国内来看，DeepSeek已经与国产芯片实现协同优化，有望更好改善缺芯问题。十五五，我国将加大AI三大要素有效供给，同时加大应用场景开放力度，应用端