钢铁行业周报：碳市场配额方案印发，钢铁供给侧有望收缩

2025年12月01日 ⚫一 周钢 铁板 块 指 数涨 幅 为1.39%，特 钢 和管 材板 块 表 现 较 好。本 周（2025年11月22日-2025年11月29日 ） 上证 指 数 涨 幅 为1.40%； 深 证 成 指涨 幅为3.56%；一 级 行 业 指 数 中 ，钢 铁板 块涨 幅 为1.39%。根 据 我 们 对 于 钢 铁 行 业公 司 划 分 子 板 块 数 据 ，钢 铁 板 块 三 级 子 行 业 包 括 管 材 、 板 材 、 特 钢 几 大 板 块，本 周（2025年11月22日-2025年11月29日 ）特 钢 、 管 材 和 板 材 板 块 涨 幅分 别 为3.16%、0.36%和0.09%； 今 年 以 来 ， 板 材 和 特 钢 板 块 涨 幅 分 别 为20.87%和17.35%。本 周钢 铁板 块 个 股 中有32家 上 涨，上 涨、 维 持和 下 跌 的个 股 占 比 分 别 为71.11%、4.44%和24.44%。 钢铁行业 推荐维持评级 分析师 赵良毕：010-8092-7619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫本 周钢 材 市 场价 格平 稳运 行：价 格 方 面 ，本 周（ 截 止11月28日 ）钢 材 综 合价 格 指 数 为91.95， 较 上 周 上 涨0.44。 本 周 螺 纹 钢 均 价 为3290.60元/吨 ， 较上 周 上 涨19.00元/吨 ，涨 幅0.58%；本 周 热 轧 板 均 价 为3373.80元/吨 ，较 上周 上 涨4.60元/吨 ， 涨 幅0.14%； 本 周 大 中 型 材 均 价 为3477.60元/吨 ， 较 上周 下 跌0.80元/吨 ，跌 幅0.02%。库 存 方 面 ，截 止2025年11月27日 ，螺 纹钢 社 会库 存384.85万 吨 ， 同 比 增 加29.88%， 周 环 比 减 少3.82%； 热 轧 社 会库 存322.79万 吨 ， 同 比 增 加36.34%， 周 环 比 减 少0.42%； 冷 轧 板 社 会 库 存130.22万 吨 ，同 比 增 加19.46%，周 环 比 减 少1.35%；线 材 社 会 库 存57.79万吨 ，同 比 增 加29.31%，周 环 比 减 少7.00%；中 厚 板 社 会 库 存111.62万 吨 ，同比 减 少2.41%， 周 环 比 增 加0.48%。 ⚫《2024、2025年 度 全 国 碳 排 放 权 交 易 市 场 钢 铁 、水 泥 、铝 冶 炼 行 业 配 额总 量 和 分 配 方 案 》印 发。11月17日 ，生 态 环 境 部 印 发《2024、2025年 度 全国 碳 排 放 权 交 易 市 场 钢 铁 、水 泥 、铝 冶 炼 行 业 配 额 总 量 和 分 配 方 案 》，借 鉴 发电 行 业 的 成 熟 经 验 ，延 续 基 于 碳 排 放 强 度 控 制 的 免 费 配 额 分 配 核 心 框 架 ，按 照类 似“体 验 期”式 的 定 位 ， 充 分 考 虑 宏 观 经 济 形 势 等 因 素 ， 树 立“激 励 先 进 、鞭 策 落 后”的 鲜 明 政 策 导 向 ，企 业 的 配 额 量 与 其 实 际 产 出 量 挂 钩 ，不 设 绝 对 的碳 排 放 总 量 上 限 。2024年 度 实 施 配 额 等 量 分 配 ，2025年 度 行 业 配 额 基 本 盈 亏平 衡 ，企 业 获 得 的 配 额 量 与 企 业 实 际 碳 排 放 绩 效 排 名 有 关 ，总 体 上 可 以 使 单 位产 品 碳 排 放 越 低 的 企 业 配 额 盈 余 率 越 高 ， 从 而 形 成 明 确 的 减 排 激 励 约 束 机 制 。根 据《 配 额 方 案 》的 部 署 安 排 ，生 态 环 境 部 组 织 新 纳 入 的3个 行 业 的 企 业 在 年内 完 成 首 次 配 额 清 缴 。 企 业 需 要 按 规 定 向 政 府 上 缴 与 年 度 排 放 量 相 等 的 配 额 ，维 护 碳 排 放 权 交 易 市 场 的 严 肃 性 和 有 效 性 ， 推 动 市 场 平 稳 健 康 运 行 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.银银河钢铁行行业周报_钢价平稳运行，行业整体效益改善 ⚫投 资 建 议 ：《2024、2025年 度 全 国 碳 排 放 权 交 易 市 场 钢 铁 、水 泥 、铝 冶 炼 行业 配 额 总 量 和 分 配 方 案 》印 发，形 成 明 确 的 减 排 激 励 约 束 机 制。在 供 给 侧 反 内卷 持 续 推 进 的 背 景 下 ，钢 铁 行 业 产 能 持 续 向 优 质 龙 头 集 中 ；从 需 求 侧 看 ，特 钢有 望 受 益 于 制 造 业 升 级 和AI转 型 。 中 长 期 来 看 ， 我 们 认 为 普 钢 龙 头 企 业 有 望受 益 于 行 业 供 需 格 局 的 改 善 。建 议 关 注 ：受 益 于 行 业 供 需 格 局 改 善 的 普 钢 板 块龙 头 公 司 ， 基 本 面 向 好 的 特 钢 板 块 相 关 龙 头 公 司 等 。 ⚫风 险 提 示 ：供 给 侧 收 缩 不 及 预 期 的 风 险 ； 下 游 地 产 基 建 等 需 求 不 及 预 期 的 风险 ； 铁 矿 石 、 煤 炭 等 原 料 价 格 不 确 定 性 风 险 ； 国 内 外 政 策 的 不 确 定 性 风 险 等 。 目录Catalog （一）一周钢铁行业指数涨幅1.39%...........................................................................................................3（二）一周钢铁相关子板块及个股表现.........................................................................................................3 （一）《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》印发...................5（二）中国钢铁工业协会节能环保工作委员会2025年会召开，165家钢企完成全工序超低排放改造.......................5（三）钢铁行业重点动态...........................................................................................................................6 （一）本周钢材价格分析...........................................................................................................................7（二）本周钢铁库存走势...........................................................................................................................7 四、投资建议........................................................................................................................................9 五、风险提示......................................................................................................................................10 一、周市场行情：一周钢铁板块指数上涨 （一）一周钢铁行业指数涨幅1.39% 周 行 情 ：一 周（2025年11月22日-2025年11月29日）上证 指 数涨幅 为1.40%；深 证 成 指涨幅 为3.56%； 一 级 行 业 指 数 中 ，钢 铁板 块涨 幅 为1.39%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）一周钢铁相关子板块及个股表现 钢 铁板 块 三 级 子 行 业 包 括管材 、 板 材 、 特 钢几大 板 块，本 周（2025年11月22日-2025年11月29日 ）特 钢 、管 材和板 材板 块涨幅分 别 为3.16%、0.36%和0.09%；今 年 以 来 ，板 材 和特 钢板 块涨幅分 别 为20.87%和17.35%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 一 周（2025年11月22日-2025年11月29日 ）钢 铁板 块中 ，有32家 上 涨，上 涨、 维 持和 下跌 的 个 股 占 比 分 别 为71.11%、4.44%和24.44%。本 周 涨 幅 前 五 分 别 是 ：武 进 不 锈 、 沙 钢 股 份 、常宝 股 份 、 金 洲 管 道 、 宝 地 矿 业， 涨 幅 分 别 为13.46%、11.30%、10.62%、7.61%、5.15%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、行业重要事件梳理 （一）《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》印发 11月17日 ，生 态 环 境 部 印 发《2024、2025年 度 全 国 碳 排 放 权 交 易 市 场 钢 铁 、水 泥 、铝 冶 炼行 业 配 额 总 量 和 分 配 方 案 》 。 《 配 额 方 案 》 充 分 借 鉴 发 电 行 业 的 成 熟 经 验 ， 延 续 基 于 碳 排 放 强 度 控 制 的 免 费 配 额 分 配 核 心 框架 ， 按 照 类 似 “ 体 验 期 ” 式 的 定 位 ， 充 分 考 虑 宏 观 经 济 形 势 等 因 素 ， 树 立 “ 激 励 先 进 、 鞭 策 落 后 ”的 鲜 明 政 策 导 向 ，企 业 的 配 额 量 与 其 实 际 产 出 量 挂 钩 ，不 设 绝 对 的 碳 排 放 总 量 上 限 。2024年 度 实 施配 额 等 量 分 配 ，2025年 度 行 业 配 额 基 本 盈 亏 平 衡 ，企 业 获 得 的 配 额 量 与 企 业 实 际 碳 排 放 绩 效 排 名 有关 ，总 体 上 可 以 使 单 位 产 品 碳 排 放 越 低 的 企 业 配 额 盈 余 率 越 高 ，从 而 形 成 明 确 的 减 排 激 励 约 束 机 制 。根 据《 配 额 方 案 》的 部 署 安 排 ，生 态 环 境 部 组 织 新 纳 入 的3个 行 业 的 企 业 在 年 内 完 成 首 次 配 额 清 缴 。企 业 需 要 按 规 定 向 政 府 上 缴 与 年 度 排 放 量 相 等 的 配 额，“ 排 多 少 ， 缴 多 少 ” 。 生 态 环 境 部 指 出 ， 这是 碳 排 放 权 交 易 市 场 强 制 性 减 排 的 直 接 体 现 ， 是 企 业 不 可 逾 越 的 红 线 。 各 级 政 府 将 组 织 督 促 企 业 按时 完 成 履 约 ， 维 护 碳 排 放 权 交 易 市 场 的 严 肃 性 和 有 效 性 ， 推 动 市 场 平 稳 健 康 运 行。 （二）中国钢