资金跟踪专题：中长期资金和产业资本支撑资金面平稳

——资金跟踪专题 证券研究报告 策略研究 2025年12月2日 ➢年度层面上，2025年资金稳步净流入。年度资金净流入占自由流通市值之比为3.9%，年度资金流入速度平稳。居民资金流入速度平稳，且流入渠道可能和历史牛市相比发生变化。ETF、私募、“固收+”等理财产品或成为本轮居民资金入市的重要渠道。另外政策支持下，中长期资金入市空间较大。保险资金入市速度较2024年明显加快。年内较高的回购和分红规模成为资金面的有力支撑。资金流出项虽有回升但距离历史高位仍有距离，我们认为资金供需格局大幅转弱的可能性不大。 徐国铨策略研究助理执业编号：S1500123070016邮箱：xuguoquan@cindasc.com ➢月度层面上，Q4以来居民资金流入速度放缓。主要原因在于主动权益基金份额明显下降，新开户和融资余额上升速度均有所放缓，私募基金仓位也有所回落，居民资金流入速度有所降温。但资金面积极因素在于，回购和分红保持稳定增长，股权融资规模和产业资本净减持尚未出现大幅放量迹象。 ➢融资余额10月增速继续放缓。2025年10月融资余额环比增加904.48亿元。11月1日至11月28日，融资余额减少123.24亿元。2025年1月1日至11月28日，融资余额相较去年底增加了6023.54亿元，整体呈现净流入的状态。截至11月28日，全A融资余额占流通市值的比例为2.81%，处于2016年以来的中等偏上水平。 ➢2025年10月偏股型公募基金份额下降，ETF保持净流入。1）公募基金方面：2025年10月偏股型公募基金份额环比减少1973.67亿份（前值为增加292.19亿份），如果考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额总体减少1779.47亿份（前值为增加2010.50亿份）。2）ETF方面：2025年10月股票型ETF基金净流入491.02亿元；11月1日至11月28日，股票型ETF基金净流出644.40亿元。 ➢2025年保险资金净流入规模或进一步增加。2025年Q3保险公司资金运用余额增加至37.46万亿，2023年保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比约12%，假设保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比不变，则我们测算，截至2025年Q3保险公司资金相较于2025年Q2继续净流入1066.0亿元。年度数据方面，假设保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比不变，则我们测算，截至2025年Q3保险公司资金相较于2024年Q4净流入5907.03亿元。 ➢10月股权融资规模环比提升。2025年10月的股权融资规模为609.44亿元，较9月436.85亿元环比增加；11月1日至11月28日的股权融资规模为549.25亿元。年度数据方面，2025年1月1日至11月28日的股权融资规模为5120.30亿元，已超过去年全年水平。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 目录 一、总览：年度资金稳步净流入，四季度以来流入速度有所放缓................................................41.1年度层面上，2025年资金稳步净流入.....................................................................41.2月度层面上，Q4以来居民资金流入速度放缓...........................................................51.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总..............................................................7二、2025年10月新增开户数环比下降............................................................................................8三、Q4以来融资余额增速有所放缓.................................................................................................9四、主动权益基金份额下降，ETF小幅增长.................................................................................104.1主动权益基金份额下降，ETF小幅增长..................................................................104.2 2025年10月南下资金净流入速度有所回落..........................................................114.3私募基金仓位2025年10月环比下降....................................................................114.4 2025年Q3保险资金持续净流入............................................................................12五、回购金额环比小幅下降，产业资本净减持规模上升.............................................................145.1 2025年10月回购金额环比小幅下降.....................................................................145.2上市公司净减持规模有所增加...............................................................................145.3上市公司分红率维持在历史较高水平....................................................................15六、10月股权融资规模环比提升，交易费用环比下降................................................................17风险因素............................................................................................................................................18 表目录 表1：A股资金净流入年度数据跟踪........................................................................................4表2：A股资金净流入月度数据跟踪........................................................................................5表3：A股资金流入及流出分项的关键变化汇总......................................................................7 图目录 图1：历年资金净流入额占自由流通市值的比例....................................................................5图2：如不考虑私募基金和保险变动，资金净流入额占自由流通市值的比例.........................5图3：2025年下半年12月滚动累计净流入占流通市值的比例企稳........................................6图4：全国银证转账余额与开户数（单位：亿元，万户）......................................................8图5：2025年10月新增开户数环比减少（单位：万户）.......................................................8图6：宁波银证转账余额较2024年底小幅提升（单位：亿元）.............................................8图7：宁波交易结算资金同比增速与全国情况较为一致.........................................................8图8：2025年以来融资余额增加了6024亿元（单位：亿元，截至2025/11/28）..................9图9：2025年Q4融资余额增速继续放缓（单位：亿元）.......................................................9图10：全部A股融资余额与流通市值变化（单位：亿元）....................................................9图11：融资余额占流通市值之比上升速度不快（单位：倍数）.............................................9图12：2025年主动偏股型公募基金份额整体下降（单位：亿份）......................................10图13：2025年11月包括ETF在内的偏股型公募基金份额有回升（单位：亿份）...............10图14：年度ETF基金小幅净流出.........................................................................................11图15：月度ETF基金净流入波动较大..................................................................................11图16：2025年以来南下资金累计净流入规模大幅超过2024年全年水平（单位：亿元）....11图17：2025年10-11月南下资金净流入速度不慢（单位：亿元）......................................11图18：2025年10月私募基金管理规模环比大幅上升（亿元）............................................12图19：私募基金仓位2025年10月环比下降2.37pct（单位：%）......................................12图20：2025年Q3保费收入累计同比增速持续提升（单位：%）..........................................13图21：2025年保险公司净流入规模或较2024年明显增加（单位：亿元）..........................13图22：2025年公告回购金额规模较高.................................................................................14图23：2025年已回购金额也保持在历史较高水平（单位：亿元）......................................14图