流感爆发零售药店板块有望受益，看好26年行业集中度加速提升

核心观点与投资建议

• 零售药店板块受益流感爆发：近期流感样病例占比快速上升，带动抗病毒药物、退烧药、止咳化痰药等需求提升，以及口罩、消毒液等消杀产品复购率提高。预计2026年零售药店行业集中度将加速提升，中小药店加速退出，客流向头部集中。
• 行业整合加速：受消费力疲软、医保控费、监管加强等因素影响，中小药店生存环境恶化，行业面临整合。中康数据显示，2024年全年关闭药店约3.9万家，2025年“闭店潮”持续。药品追溯码的推行将进一步推进行业集中度提升。
• 龙头药房强者恒强：看好龙头药房凭借专业化服务能力、强大供应链体系、数字化管理及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。

行业观点

• 创新药：看好创新药长期产业趋势，国内放量与BD出海双轮驱动下盈利拐点进一步明晰。中国创新药产业具备参与全球竞争的实力，海外MNC的购买行为是对国内创新药公司创新研发实力的认可。推荐标的：信达生物、康方生物、三生制药等。
• 医疗器械：创新药资金拥挤度略有下降，部分资金流向医疗器械板块。龙头企业Q3改善，集采压制效应逐渐减弱，预期差和估值修复可期。体外诊断板块处于下行周期尾声，有望迎来新发展周期。推荐标的：惠泰医疗、迈普医学等。
• 科研服务：国内景气度有望起底反转，部分细分龙头核心业务增长逐季加速。推荐标的：百普赛斯、奥浦迈等。
• 生物制品：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会。疫苗板块增长乏力，关注金黄色葡萄球菌疫苗关键III数据揭盲的欧林生物。血制品景气度处于下行周期，关注天坛生物。
• 中药：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向。推荐标的：佐力药业、特一药业等。
• 医药商业：零售药店行业加速集中，龙头药房客流将进一步恢复。门诊统筹有望带来业绩增量。推荐标的：益丰药房、大参林。

板块行情

• 本周行情回顾：A股申万医药生物上涨2.67%，跑赢沪深300指数1.03pct，跑输创业板指1.87pct。恒生医疗保健指数上涨3.64%，跑赢恒生指数1.1pct。
• 医药板块整体估值：申万医药板块整体估值（TTM）为29.41，环比上升0.61，相对沪深300的估值溢价率为123.23%，环比上升3.57个百分点。

风险提示

• 竞争加剧风险；地缘政治风险；政策风险等。