流感爆发零售药店板块有望受益，看好26年行业集中度加速提升

发布时间：2025-12-01 医药生物行业报告 行业投资评级 （2025.11.24-2025.11.28） 流感爆发零售药店板块有望受益，看好 26 年行业集中度加速提升 强于大市 |维持 l本周主题 近期流感样病例占比快速爬坡，零售药店板块有望受益。流感病毒的高传染性催生用药刚需，抗病毒药物（如奥司他韦等）需求提升；退烧药、止咳化痰药等对症品类则随轻症患者自我药疗需求激增。同时，公众对防护的重视推高口罩、消毒液、免洗凝胶等消杀产品的复购率。 收盘点位8430.0352 周最高9323.4952 周最低6764.34 来年零售药店行业有望加速整合，中小药店加速退出，客流有望向头部集中。在消费力疲软、医保控费及监管措施加强、门诊统筹落地滞后等外部因素影响下，行业持续分化，中小药店生存环境愈发恶劣，行业面临整合，中康数据显示全国关闭的药店数量 2024Q1 6778家，Q2 8791 家，Q3 9545 家，Q4 14114 家，闭店加速，全年总计闭店约 3.9 万家，2025 年“闭店潮”持续。自 2024Q4 起总体门店数进入净减少阶段，行业出清，客流有望向头部集中。 行业合规性持续加强，药品追溯码的推行将进一步推进行业集中度提升。2024 年发布的《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，正式明确自 2025 年 7 月 1 日起，销售环节需扫码后方可进行医保基金结算。自 2026 年 1 月 1 日起，所有医药机构需实现药品追溯码全量采集上传，且零售药店要在顾客购药小票上显示药品追溯码信息。药品追溯码的推行并非简单的技术升级，而是通过抬高运营成本、强化合规壁垒、挤压利润空间，系统性加速中小药店退出市场，推动行业向规模化、规范化集中。 研究所 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002Email:longyongmao@cnpsec.com 我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。 近期研究报告 《国内首个配备盐水灌注功能的压力监测脉冲电场消融导管上市》 -2025.11.24 l本周行情回顾 本周（2025 年 11 月 24 日-11 月 28 日），A 股申万医药生物上涨2.67% ， 板块 整体 跑赢 沪深 300 指数 1.03pct ，跑 输创 业板 指数1.87pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 18位。恒生医疗保健指数上涨 3.64%，板块整体跑赢恒生指数 1.1pct。在恒生 12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第 3 位。 l行业观点 1、创新药：看好创新药长期产业趋势。中国整体的创新药产业经过过往 10 余年的快速发展，具备参与全球竞争的实力。下半年以来，国内的 BD 出海交易虽有短暂真空，但仍在持续，Q4 以来亦诞生了多个 MNC 为合作方的交易。我们认为，海外 MNC 的购买行为系对国内创新药公司创新研发的实力的背书认可。进一步看，我们认为系中国创新药产业链能力、管线数量和质量、研发效率在全球的强大竞争优势催生出的结果，坚定看好长期的产业趋势。受益标的：信达生物、 康方生物、科伦博泰生物、迈威生物、君实生物、维立志博、乐普生物、荃信生物、映恩生物等。 2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比 Q2 略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业 Q3 改善。如迈瑞上半年负增长，Q3 正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标 Q3 业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第 6 年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降，此处有望带来预期差和估值修复。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。 3、中药：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，流感受益。受益标的：佐力药业、特一药业、方盛制药、众生药业、康缘药业、天士力、贵州百灵、九芝堂、桂林三金、以岭药业、贵州三力。 l风险提示： 竞争加剧风险；地缘政治风险；政策风险等。 目录 1流感爆发零售药店板块有望受益，看好 26 年行业集中度加速提升..................................52行业观点及投资建议.........................................................................62.1行情回顾 .............................................................................. 62.2近期观点 .............................................................................. 73板块行情..................................................................................103.1本周生物医药板块走势..................................................................103.2医药板块整体估值......................................................................124风险提示..................................................................................13 图表目录 图表 1： 自 2024Q4 起行业进入净减少阶段，预计出清将加速....................................5图表 2： 本周申万医药指数走势 ............................................................ 6图表 3： 本周生物医药子板块涨跌幅 ........................................................ 6图表 4： 本周申万各大子板块涨跌幅 ....................................................... 11图表 5： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ....................................................... 11图表 6： A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 12图表 7： 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 12图表 8： 2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ............................................... 12图表 9： 2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ............................................. 13 1流感爆发零售药店板块有望受益，看好 26 年行业集中度加速提升 近期流感样病例占比快速爬坡，零售药店板块有望受益。流感病毒的高传染性催生用药刚需，抗病毒药物（如奥司他韦等）需求提升；退烧药、止咳化痰药等对症品类则随轻症患者自我药疗需求激增。同时，公众对防护的重视推高口罩、消毒液、免洗凝胶等消杀产品的复购率。 来年零售药店行业有望加速整合，中小药店加速退出，客流有望向头部集中。据国家药监局发布的《药品监督管理统计年度数据（2024 年）》，2024 年全国药店数量 66.8 万家，2024 年行业竞争持续加剧，但在消费力疲软、医保控费及监管措施加强、门诊统筹落地滞后等外部因素影响下，行业开始分化，中小药店生存环境愈发恶劣，行业面临整合，中康数据显示全国关闭的药店数量 2024Q16778 家，Q2 8791 家，Q3 9545 家，Q4 14114 家，闭店加速，全年总计闭店约 3.9万家，2025 年“闭店潮”持续。自 2024Q4 起总体门店数进入净减少阶段，行业出清，客流有望向头部集中。 资料来源：中康数据，中邮证券研究所 行业合规性持续加强，药品追溯码的推行将进一步推进行业集中度提升。2024 年 3 月 19 日，国家医保局、人社部、卫健委、药监局四部门联合发布《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，正式明确医保 定点医药机构要准确采集、核验药品追溯码并上传至相关系统。自 2025 年 7 月1 日起，销售环节需扫码后方可进行医保基金结算；此前采购的无追溯码药品纳入“无码库”管理，暂可医保结算。自 2026 年 1 月 1 日起，所有医药机构需实现药品追溯码全量采集上传，且零售药店要在顾客购药小票上显示药品追溯码信息。药品追溯码将杜绝回流药在市场流通，对于低价采购回流药的不合规药店将是致命打击，此外中小药店的合规成本（如培训员工、配套系统接入成本等）将远高于大型连锁药店，药品追溯码的推行并非简单的技术升级，而是通过抬高运营成本、强化合规壁垒、挤压利润空间，系统性加速中小药店退出市场，推动行业向规模化、规范化集中。 我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。 2行业观点及投资建议 2.1行情回顾 本周（2025 年 11 月 24 日-11 月 28 日），A 股申万医药生物上涨 2.67%，板块整体跑赢沪深 300 指数 1.03pct，跑输创业板指 1.87pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 18 位。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2近期观点 1、创新药：国内放量与 BD 出海双轮驱动下盈利拐点进一步明晰，看好长期产业趋势。 国内放量与 BD 出海双轮驱动下创新药放量加速，盈利拐点进一步明晰。从整体来看，创新药板块的收入增长依旧维持稳健高增。国内政策对于创新药的支持预计仍将逐渐体现在业绩端：创新药公司的放量节奏有望加速，进而提升业绩表现，加速板块整体的扭亏为盈。在 Q3 整体板块并无大额 BD 诞生情况下，创新药公司内生业绩依旧保持稳健增长。 看好创新药长期产业趋势。中国整体的创新药产业经过过往 10 余年的快速发展，具备参与全球竞争的实力。下半年以来，国内的 BD 出海交易虽有短暂真空，但仍在持续，Q4 以来亦诞生了多个 MNC 为合作方的交易。我们认为，海外 MNC的购买行为系对国内创新药公司创新研发的实力的背书认可。进一步看，我们认为系中国创新药产业链能力、管线数量和质量、研发效率在全球的强大竞争优势催生出的结果，坚定看好长期的产业趋势。 建议关注： 创新资产有望参与全球竞争：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、石药集团、益方生物 仿创 Pharma：翰森制药、中国生物制药、康哲药业、华东医药、丽珠集团、健康元、京新药业 创新差异化的 Biotech：德琪医药、科济药业、乐普生物、映恩生物、迈威生物 2、CXO：底部回暖趋势基本确立，利润持续表现亮眼 CDMO 板块：