厉兵秣马，整装待发

盐津铺子的发展历程可分为三个阶段：初创探索阶段（2005年-2016年）通过自主制造和商超锚定抓住商超红利，营收CAGR为16.7%；快速扩张阶段（2017年-2020年）通过店中岛模式最大化利用商超势能，并推出烘焙产品，营收CAGR为37.5%；战略升级阶段（2021年至今）启动“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、全球化”战略，营收CAGR达到32.5%。公司对行业趋势的敏锐捕捉与快速适配是其成功的关键，例如商超红利期推出店中岛，商超遇冷后转向零食量贩和抖音渠道。公司已具备成为平台型零食企业的综合能力，包括均衡的渠道布局、领先的供应链能力、成熟的品牌打法、高效灵活的组织架构。公司开启了新品类战略，大单品“大魔王”麻酱味素毛肚上市16个月便破亿，验证了品牌推广模式。与海外巨头相比，盐津铺子的并购经验值得借鉴，但整合本土风味仍待努力。盈利预测显示，2025-2027年公司归母净利润分别为8.2/10.1/12.2亿元，维持“买入”评级。主要风险包括食品安全问题、原材料价格波动、居民消费力复苏不及预期。