聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年11月29日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PE周度核心变化与策略 ◼本周聚乙烯市场供需双弱，价格弱势下跌，下游刚需拿货，上游降价出货，库存小幅去化。 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为68.48万吨（+1.45万吨）产能利用率为84.51%（+1.80%）；预计下期产量预计69.93万吨（+1.45万吨）。本期产量因中英石化、镇海炼化、中沙石化等装置重启而增加；下期因茂名石化、上海石化等装置大修，暂无新增计划内检修装置，整体产量较本周微降。 2.新装置情况：埃肯森美孚LD50万吨临停。 3.进口：外商年底最后一轮报盘，沙比克报盘偏多。 需求端 1.下游开工：PE下游各行业整体开工率在44.30%（-0.39%）。 2.棚膜需求正由北向南转移，部分企业仍处于生产旺季，但受需求减弱影响，订单以短期小单为主；地膜市场则延续需求淡季。包装膜市场临近月底，下游多数领域采买力度有限，消费放缓，制品企业随执行订单陆续交付完成，叠加新增订单减少，企业虽有零散单少量补充，但规模企业长协订单减少明显。库存两油去1.1wt，煤化工累0.36wt，贸易商持平,港口去0.3wt 估值： 1.纵向估值：各工艺利润均走弱100-2002.2.横向估值：标品走弱20-30，基差走弱40，华北6730（-20）/01-40（-20）;3.月差结构：15月差-68（-7）。 平衡情况：12月去 ◼本周聚丙烯市场延续弱势下行态势，周五PP盘面跟随丙烷大幅反弹，现货跟随有限，基差走弱，成交转弱，库存去化。 供应端 1.国产：本周聚丙烯产量为80.68万吨（-0.15万吨），产能利用率78.14%（-0.14%）。检修损失量17.229万吨（+0.261万吨）。本周茂名石化二线、上海石化三线等装置停车，检修损失量增加；下周产量预计81.50万吨（+0.82万吨），暂无新增计划内检修装置，东莞巨正源、天津渤化等存重启计划。 2.新装置情况:目前01合约新装置已投产结束 3.海外、进出口：亚洲聚丙烯市场价格延续弱势，CFR中国均聚价格持续处于全球洼地；进口套利窗口持续关闭，市场接盘意愿谨慎，预计11月进口量保持25-26万吨/月。 需求端 1.下游开工：PP下游整体开工率53.83%（+0.26%） 2.PP无纺布（+0.58%）、PP管材（+2.04%）开工率上扬，主因防护需求增长及基建项目支撑；注塑（-0.19%）、CPP（-0.77%）需求放缓；BOPP开工率持平，改性PP（+0.62%）受新能源汽车订单支撑。 库存产业链去库，上游去化较好 估值： 1.纵向估值：利润走弱。油制利润-560（-150），PDH制利润-1000（-400），华东MTO制利润-1000（-300），煤制利润-400（-150）2.横向估值：标品走弱50-100，非标走弱40-603.月差结构：15月差-81（+36）。 平衡情况：10-12月新装置投产（如广西石化）+供应增加（检修装置减少），但目前边际装置利润较差，关注后期开停车情况。 PE供应产量小幅上升 PP供应PP产量小幅下降，PDH开工中性偏低 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大 进出口10月进口预计持平 ◼PE:2025年累计进口量在1000.37万吨，同比-1.87%。9月份我国聚乙烯进口量在102.22万吨，同比-10.07%，环比+7.58% PE进出口分析 8月PE进口依旧偏少 5月缓解后，部分北美货成交（HD/茂金属），但船期延期较多，HD预计8月到，茂金属还未定船期。 PP进出口分析 9月-10进口量预计小幅上升 前期北美成交货陆续到港，中东检修回归，开始陆续报盘，但国内价格偏弱，价格一般。 •9月8-12日：进口报盘：北美C6有量，HD窗口开启，印度成交增加，预计11-12月到港增加。•9月13日-9月19日：北美继续报盘，HD LD为主•10月初-10月10日：北美继续报盘，HD LD为主，预计进口增量到12月•11月初：中东报盘成交有量，北美LD价格降幅较多，但承接意愿一般； PE需求开工见顶 ◼下游开工率微降，棚膜旺季尾声叠加地膜淡季，整体采购维持刚需。 PE需求新增需求乏力 ◼本周PE下游库存小幅去化，但新增订单不足，企业以执行现有订单为主，采购维持刚需。 PP需求下游分化，改性较好 ◼下游开工率整体延续小幅走高趋势，其中CPP膜受双十一备货拉动表现突出，日用注塑及改性PP行业同步温和提升。◼下游需求呈现结构性分化，日用消费领域受季节性支撑稳中向好，但工业领域需求仍显乏力，整体以刚需补库为主。 PP需求原料库存持平，成品库存去化 ◼虽有改性、管材等部分领域开工微升，但终端新增订单不足且成品库存偏高，难以对原料价格形成有效支撑。 下游需求 ◼2025年9月份社会消费品零售总额为41,971亿元，同比增长3.0%而1-9月累计零售总额达365,877亿元，同比增长4.5% ◼10月份最新数据显示，前10个月累计出口金额6,145.5亿元，同比下降0.1%，推算10月单月出口金额约550.12亿元，同比小幅下降。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn