白糖：窄幅整理

白糖：窄幅整理 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com 报告导读： （1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数99.44(前值100.15），美元兑巴西雷亚尔5.33（前值5.39），WTI原油价格58.48美元/桶（-0.48%），纽约原糖活跃合约价格15.21美分/磅（+2.98%）。截至10月14日，基金多单减少6975手，基金空单增加20052手，净多单同比减少27027手至-162053手，净多单大幅减少。UNICA数据显示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部累计产糖3809万吨，同比增加61万吨。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量为3435万吨(前值3490)，24/25榨季为2950万吨。OCSB数据显示，24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨。 国内市场方面，广西集团现货报价5610元/吨，环比上周下跌40元/吨；郑糖主力报5400元/吨，环比上周上涨47元/吨；主力合约基差基本持平。截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（同比增加21万吨），糖浆和预拌粉累计进口12万吨（同比减少11万吨）。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨。 （2）下周市场展望 国际市场方面，低位整理。行业方面，市场处于弱预期格局，趋势上市场预计25/26榨季全球食糖市场恢复性增产并累库偏空。节奏上巴西中南部压榨进度加快，印度食糖产量预计大幅增长，纽约原糖低位偏弱偏弱。估值方面，糖价已经跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本仍在拉低估值。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。 国内市场方面，窄幅整理。25/26榨季，市场预期国内食糖产量稳中有增，但广西产区生产成本大概率因出糖率下降而上升。趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口仍维持较高水平。关注进口政策变化。 风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。 （正文） 1.宏观数据 汇率：美元指数99.44(前值100.15），美元兑巴西雷亚尔5.33（前值5.39）。 原油：WTI原油价格58.48美元/桶（-0.48%）。 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据 2.1市场价格与交易数据 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格15.21美分/磅（+2.98%）。广西集团现货报价5610元/吨，环比上周下跌40元/吨；郑糖主力报5400元/吨，环比上周上涨47元/吨；主力合约基差基本持平。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨。 仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为0张。 CFTC最新持仓报告（纽约原糖）：截至10月14日，基金多单减少6975手，基金空单增加20052手，净多单同比减少27027手至-162053手，净多单大幅减少。 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.2行业供需数据 全球供需：ISO预计24/25榨季供应短缺292万吨，25/26榨季供应过剩163万吨。 巴西：Unica双周生产进度报告显示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗5.56亿吨，比上年同期减少1.97%；产糖3809万吨，比上年同期增加1.63%；产酒精269.5亿升，比上年同期减少6.91%；累计产糖用蔗比51.97%，上年同期为48.59%。 印度：ISMA/NFCSF数据显示，截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨，同比减少580万吨。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量为3435万吨（前值3490），其中乙醇耗糖340万吨，食糖净产量为3095万吨；24/25榨季为2950万吨（其中食糖净产量为2610万吨）。 泰国：OCSB数据显示，24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨。 中国：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨。海关数据显示，2025年10月进口食糖75万吨，25/26榨季累计进口食糖75万吨（+21万吨）。 资料来源：ISO、国泰君安期货研究 资料来源：ISO、国泰君安期货研究 资料来源：UNICA、国泰君安期货研究 资料来源：UNICA、国泰君安期货研究 资料来源：ISMA、NFCSFL、国泰君安期货研究 资料来源：OCSB、国泰君安期货研究 资料来源：CAOC、国泰君安期货研究 资料来源：CAOC、国泰君安期货研究 资料来源：中国糖业协会、国泰君安期货研究 资料来源：中国糖业协会、国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 3.操作建议 国际市场方面，低位整理。行业方面，市场处于弱预期格局，趋势上市场预计25/26榨季全球食糖市场恢复性增产并累库偏空。节奏上巴西中南部压榨进度加快，印度食糖产量预计大幅增长，纽约原糖低位偏弱偏弱。估值方面，糖价已经跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本仍在拉低估值。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。 国内市场方面，窄幅整理。25/26榨季，市场预期国内食糖产量稳中有增，但广西产区生产成本大概率因出糖率下降而上升。趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口仍维持较高水平。关注进口政策变化。 风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。