白糖周报：郑糖本周缩量减仓窄幅整理1-5价差大幅缩小

商品市场每日研究报告 白糖周报 轻工事业部刘倩楠 电话：021-60329764 / 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 银河期货 / www.yhqh.com.cn 2017年11月03日星期五 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 白糖周报20171103：郑糖本周缩量减仓窄幅整理 1-5价差大幅缩小 展望及操作建议： ICE原糖期货本周震荡下滑，盘面仍维持在近5个月来的震荡区间内运行。主力3月合约在上周五突破14.5美分一线后在本周前半段在14.5-15美分区间横盘整理，巴西糖厂生产偏向酒精而不是食糖为国际糖市形成支撑，但随后由于买盘枯竭，巴西汇率贬值，加上产糖商进场卖出，糖价掉头下行，重回14-14.5美分区间。目前巴西乙醇折糖均衡价仍高于糖价，国际原油价格持续走强有助于提振乙醇消费竞争优势，国际糖价下方面临支撑较强。此外，伦敦白糖12月合约将于11月中旬交割摘牌，目前近月升水快速扩大至7.6美元/吨，显示市场需求有回升迹象，临近交割，这或还将对原糖市场形成一定利好支持。印度方面，印度政府将企业库存限制期限延长两个月，至12月31日，旨在为保障市场上食糖供给充足、价格合理。印度增加进口仍无望。CFTC公布的持仓报告显示，10月31日止当周，投机基金在原糖期货上的空单大幅减少24510手至21.2万手，净空持仓减2.2万手至4万手。投机空头头寸虽有离场，但空头头寸和净空头寸仍处于历史高位水平，临近年底基金的调仓需求或为市场提供利多，但生产商套保进度偏慢，价格上行将吸引商业套保盘增加，新榨季全球供应过剩的预期仍制约国际糖价上涨空间。 本周郑糖在6400一线附近窄幅整理，现货走势疲软对近月形成拖累，1-5价差大幅缩小至300以下。主力1801合约周收盘报6386元/吨，较上周小幅下跌13元，或0.20%，持仓量本周减少4.7万余手至69.1万手，成交量萎缩，期价在10日均线处获得支撑，本轮自10月以来反弹的趋势未改。 国内现货价格本周小幅走弱，主产区广西集团现货报价本周下调30元/吨，其中南宁南华报价在6460元/吨；云糖市场也有20元/吨左右的周度跌幅。糖企抓紧时间清库，且目前需求淡季里终端采购量不大，这令现货市场表现相对疲软，主力基差进一步下行至100以内。本周广西糖会召开，据会上通报，17/18榨季广西产量预期在560-580万吨，低于市场此前预期的600万吨以上水平，中糖协预计17/18制糖期全国产量1020万吨，低于市场预期，这对市场有一定的利多影响；政策面尚未有新实质性的消息，对于新榨季，中糖协表示要保持食糖市场供求基本平衡，稳定糖价在6500左右。可见，尽管新榨季增产9.8%，但仍存在500万吨左右的缺口，需要通过进口和抛储来补充，而国储还有大量的库存，进口配额的发放受到严格管制，政策面干预下国内市场供需总体将维持相对均衡，价格表现将相对平稳， 商品市场每日研究报告 新榨季市场行情长期表现将更多以震荡为主，配额外许可能否扩大还需等待12月份加工糖会议上议定，后期需关注。短中期而言，后续抛储仍未有新消息，在新糖大量上市前，产区集团陈糖库存偏低或仍将对期现货有着较强支撑作用，再加上新榨季广西甘蔗最低收购价预期较高，下方空间受限，盘面6300一线的支撑仍有效，技术面仍处于反弹趋势中，但随着期现逐步接近平水，12月后新糖将大量上市，再加上外糖的拖累，6500以上将面临套保的压力较大，期价上行将受到制约，盘面下周料偏强震荡为主。操作上，建议暂谨慎短线交易为主，远月合约上空单布局的机会仍需要等待，新糖大量上市前，做空存在较大风险。（仅供参考） 一、 外盘情况 图1：ICE原糖主力合约走势 数据来源：银河研发中心 图2：ICE原糖主力与LIFFE白糖价差走势 数据来源：银河研发中心 二、 内盘情况 图3：郑糖主力合约走势情况 数据跟踪 商品市场每日研究报告 数据来源：银河研发中心 三、 主产国基本面情况 图4：巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：UNICA 银河研发中心 图5：巴西中南部糖生产情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图6：巴西中南部乙醇产量情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图7：巴西雷亚尔兑美元汇率走势 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图8：10月上半月巴西17/18榨季双周生产情况数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图9：截至10月16日巴西17/18榨季累计生产形势数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图10：巴西糖月度出口量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图11：巴西糖月度出口至中国量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图12：巴西糖月度出口至缅甸量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图13：巴西产糖用蔗比例 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图14：机构对全球供需情况的预估 15/16年度产需预估 16/17年度产需预估 17/18年度产需预估 Datagro 短缺621万吨 短缺517万吨 （6月下调161万吨） 过剩59万吨 （6月下调5万吨） Sucden 短缺500万吨 短缺300万吨 过剩350万吨 （6月上调50万吨） TRS 短缺593万吨 短缺564万吨 （6月下修208万吨） 过剩357万吨 （6月上修167万吨） F.O.Licht 短缺800万吨 短缺420万吨 （6月下调130） 过剩460万吨 （6月上调190万吨） GreenPool 短缺752万吨 短缺178万吨 （10月下调30万吨） 过剩980万吨 （10月上修266万吨） ISO 短缺535.9万吨 短缺390万吨 （8月下调255.5万吨） 过剩460万吨 （8月上调160万吨） 法兴银行 — 短缺208万吨 过剩530万吨 （9月上调80万吨） AbareS — — 过剩580万吨 （9月上调280万吨） Rabobank — — 过剩450万吨 （10月上调180万吨） Kingsman 短缺677万吨 短缺185万吨 （10月下调18万吨） 过剩352万吨 （10月下调35万吨） 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图15：ISO对全球产需情况的预估（千吨） 数据来源：UNICA 银河研发中心 图16：Kingsman对全球产需情况的预估（万吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 全球： 1、 CFTC公布的持仓报告显示，截至10月24日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净空仓位继续增至62867手，其中非商业多头持仓为173476手，空头持仓为236343手。 2、澳大利亚分析机构Green Pool周二将全球2017/18年度糖市供应过剩预估上调266万吨至980万吨，因产量增加及消费增长迟滞；预计全球2016/17年度糖市供应短缺178万吨，此前预计为短缺208万吨。 巴西： 1、RenovaBio是巴西政府三个月前企图推出的减少温室气体排放和促进生物燃料使用的计划，考虑到该计划对经济和工业领域的影响，目前已被叫停。 2、巴西贸易部初步数据显示，10月该国出口食糖291.5万吨，明显低于9月的354.7万吨，但远高于去年同期的220.9万吨。其中，出口原糖246.7万吨，环比减少48万吨，同比增加60.8万吨。 印度： 1、 印度最大产糖邦——北方邦将2017/18榨季的甘蔗指导价（SAP）上调3.3%，至3150卢比/吨（约48.5美元），而中央政府设定的甘蔗公平报酬性价格（FRP）维持在2550卢比/吨。 2、近日印度政府将食糖贸易商的库存限制政策延长两个月，至12月31日。此举旨在为保障市场上食糖供给充足、价格合理。加尔各答地区贸易商库存限制为1000吨，其他地区为500吨。 墨西哥： 墨西哥国家食糖委员会（CONADESUCA）预计该国2017/18榨季产糖618.2万吨，同比增加3.8%。 中国： 1、广西糖会对17/18制糖期产销预期情况：按各主产区糖协公布的数据，17/18榨季广西产量预期在560-580万吨，低于市场此前预期的600万吨以上水平；预期云南产量194万吨、广东90万吨、海南22万吨、新疆49万吨、黑龙江7-7.5万吨，按此推算，全国17/18榨季食糖产量预计在1000万吨左右。中糖协预计17/18制糖期全国产量1020万吨。 商品市场每日研究报告 四、 国内基本面情况 图17：白糖累计生产进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图18：白糖累计销售进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图19：白糖产销进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 商品市场每日研究报告 图20：白糖月度销售数据 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图21：白糖月度工业库存 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图22：国内食糖进口量 数据来源：中国海关 银河期货研发中心 商品市场每日研究报告 五、 国内现货市场情况 图23：国内主产区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图24：国内主销区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 六、 期货注册仓单情况 图25：郑糖期货历年注册仓单+有效预报总量情况 商品市场每日研究报告 数据来源： 郑商所 银河期货研发中心 七、 CFTC持仓情况 图26：ICE原糖期货非商业多空持仓情况 数据来源：CFTC 银河期货研发中心 图27：ICE原糖期货非商业净多持仓情况 商品市场每日研究报告 数据来源： CFTC 银河期货研发中心 八、 合约间价差情况 图28：郑糖1-5合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 图29：郑糖5-9合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 九、 郑糖主力基差情况 图30：郑糖主力基差情况 商品市场每日研究报告 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 数据来源：银河期货研发中心