策略周报：A股风格频切，年末投资机会如何看？

2025年11月29日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周 （11月24日-11月28日 ） ，A股 市 场 呈 现 震 荡向 上 行 情 ， 主 要 宽 基 指 数 录 得 上 涨 ， 全A指 数 上 涨2.90%。 创 业 板 指 涨 幅 靠前 ， 涨 幅 达4.54%。 中 证1000、 深 证 成 指 、 科 创50也 涨 超3%。（2）从 风格 来 看 ，本 周 小 盘 风 格 相 对 占 优 ， 中 证1000（3.77%） 涨 幅 大 于 沪 深300（1.64%）；五 大 风 格 指 数 均 录 得 上 涨 ，其 中 ，成 长 风 格 涨 幅 领 先 ，为4.65%。（3）从 行 业 来 看 ，一 级 行 业 涨 多 跌 少 ，TMT板 块 表 现 占 优 。涨 幅 靠 前 的 三 个行 业 分 别 为 通 信 、电 子 、综 合 。而 红 利 板 块 小 幅 回 调 ，石 油 石 化 、银 行 、煤 炭 、交 通 运 输 行 业 录 得 下 跌。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 小 幅 回 落 。本 周 日 均 成 交 额 为17369亿 元 ， 较 上 周 下 降1281.13亿 元 ； 日 均 换 手 率 为1.5891%， 较 上 周 下 降0.27个 百 分 点。（2）本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2062.44亿 元 ，较 上 周 下 降33.4亿 元 。截 至 周 四 ，两 融 余 额 为24720.18亿 元 ，较 上 周 上 升106.12亿 元 。（3）本 周 新 成 立 基 金36只 ， 发 行 份 额 为178.59亿 份 。 其 中 ， 权 益 类 基 金 共 有27只 ， 发 行 份 额95.24亿 份 ， 较 上 周 下 降47.51亿 份 ， 本 周 份 额 占 比53.33%。 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-10-30，2025年11月投资组合报告：“十五五”新蓝图与市场新机遇2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图2025-10-22，布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-08-31，当前A股市场的几点思考 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 上 升1.93%至21.69倍 ，处 于2010年 以 来84.98%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 上 涨1.93%至1.78倍 ， 处 于2010年 以 来47.28%分 位 数。全A股 债 利 差 为2.7703%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.3426%）-1.17倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来52.35%分 位 数 水 平。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：11月 市 场 行 情 呈 现 出 高 低 切 换 特 征 ，资 金 从 高 估 值 成 长股 流 向 低 估 值 周 期 股 及 红 利 资 产 ，防 御 板 块 吸 引 力 上 升 。本 周 成 长 板 块 呈 现 反弹 迹 象 ，但 市 场 量 能 尚 未 有 效 放 大 ，反 映 资 金 观 望 情 绪 仍 在 ，投 资 者 在 年 末 节点 趋于谨 慎。12月 来 看 ， 市 场 仍 处 于 风 格 频 繁 切 换 阶 段 ， 或 以 结 构 性 行 情 为主。一 方 面 ，作 为 年 末 最 关 键 的 政 策 窗 口 ，中 央 经 济 工 作 会 议 将 明 确2026年政 策 主 线 ， 在 科 技 创 新 、 扩 内 需 、 反 内 卷 、 稳 地 产 等 方 面 或 将 作 出 重 点 部 署 。另 一 方 面 ，一 系 列 产 业 会 议 可 能 成 为 主 题 行 情 的 重 要 催 化 剂 ，关 注 即 将 召 开 的2025“ 人 工 智 能+”产 业 生 态 大 会 、脑 机 接 口 大 会 等 。而 外 部 环 境 依 然 存 在 不确 定 性 ，12月 美 联 储 议 息 会 议 表 态 对 全 球 市 场 流 动 性 的 潜 在 影 响 值 得 关 注。 ⚫配 置 机 会：年 末 风 格 轮 动 中 关 注 防 御 性 板 块 配 置 机 会 ，同 时 聚 焦 明 年 景 气 方 向的 布 局。（1）主 线一：全 球 百 年 未 遇 之 大 变 局 加 速 演 进 ， 国 内 经 济 底 层 逻 辑转 向 新 质 生 产 力 ，人 工 智 能 、具 身 智 能 、新 能 源 、可 控 核 聚 变 、量 子 科 技 、航空 航 天 等“ 十 五 五 ”重 点 领 域 值 得 关 注 。（2）主 线二：反 内 卷 政 策 温 和 推 进 ，供 需 结 构 优 化 叠 加 价 格 回 升 预 期 带 动 下 ，制 造 业 、资 源 板 块 盈 利 修 复 路 径 清 晰 。（3）辅 助 线 一 ：扩 大 内 需 政 策 导 向 下 消 费 板 块 迎 来 布 局 窗 口。（4）辅 助 线 二 ：出 海 趋 势 将 带 动 企 业 盈 利 空 间 进 一 步 打 开。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 的 风 险 ；地 缘 因 素 扰 动 的 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳定 的 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................6 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周 （2025年11月24日-11月28日 ， 下 同 ） ，A股 市 场呈 现震 荡向 上行 情 ，主 要 宽 基 指 数录 得上 涨，全A指 数上 涨2.90%。创 业 板 指涨 幅靠 前 ，涨 幅 达4.54%。中 证1000、 深 证 成 指 、 科创50也 涨 超3%。 从 风 格 来 看 ， 本 周小盘 风 格 相 对 占 优，中 证1000（3.77%）涨 幅 大于沪 深300（1.64%）；五大 风 格 指 数 均 录 得 上 涨 ， 其 中 ， 成 长风 格涨 幅领 先 ，为4.65%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业涨多 跌 少，TMT板 块 表 现 占 优。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 通 信 、电 子 、综 合 ，涨 幅 分 别 为8.70%、6.05%、4.43%。而 红 利 板 块 小 幅 回 调 ，石 油 石 化 、银 行 、煤 炭、交 通 运 输 行 业 录 得 下 跌。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 通 信 设 备 、 教 育 、 航 天 装 备 Ⅱ 、 元 件 、 其 他电 子 Ⅱ ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 渔 业 、 航 空 机 场 、 饲 料 、 国 有 大 型 银 行 Ⅱ 、 煤 炭 开 采 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 A股市 场交 投 活 跃 度小 幅 回落。本 周 日 均 成 交 额 为17369亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 下 降1281.13亿 元 ； 日 均 换 手 率 为1.5891%， 较 上 周 日 均 换 手 率 下 降0.27个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2062.44亿 元 ，较 上 周 的 日 均 成 交 额 下 降33.4亿 元 。截 至11月27日 （ 周 四 ） ，本 周 融 资和 融 券余 额均上 升 。两 融 余 额 为24720.18亿 元 ， 较 上 周 上 升106.12亿 元 。其 中 ， 融 资 余 额 为24549.85亿 元 ， 上 升98.34亿 元 ； 融 券 余 额 为170.34亿 元 ， 上 升7.79亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ，截 至11月29日 ，本 周 新 成 立 基 金36只 ，发 行 份 额 为178.59亿 份 。其 中 ，权 益 类 基 金（ 包 括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ）共 有27只 ，发 行 份 额95.24亿 份 ，较 上 周 下 降47.51亿 份 ， 本 周 份 额 占 比53.33%， 较 上 周 上 升13.72个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 上 市 日 期 统 计 ，截 至11月29日 ，本 周IPO家 数 为2家，募 集 资 金 金 额25.54亿 元，再 融 资家 数 为3家 ， 募 集 资 金 金 额73.09亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 下 周 市 场 资 金 流 出 压 力 将 较 本 周 上 升 。本 周 共 有59家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁18.98亿股 ， 解 禁 总 市 值244.99亿 元 ； 下 周 （12月1日-12月7日 ） 预 计 共 有35家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁35.91